Veri merkezlerinin genişlemesi şirket gelirine nasıl dönüşüyor?

  • Accelevation, veri merkezleri için gereken çelik yapıları, elektrik dağıtımı ve soğutmayla ilgili ekipmanları üretiyor ve yerinde kurulum hizmetleri sunuyor. 2025 yılı geliri 448 milyon dolardı ve tamamı veri merkezi pazarından geldi.
  • Bank of America, küresel veri merkezi sermaye harcamalarının 2025 yılındaki 618 milyar dolardan 2026 yılında 993 milyar dolara çıkmasını bekliyor. ABD'de veri merkezi inşaat harcamaları Ağustos 2026 itibarıyla yıllık bazda %73 artarak yıllıklandırılmış 85 milyar dolara ulaştı. Şirket gelirinin tamamı ABD'den geliyor ve şirket bu inşaat talebine doğrudan hitap ediyor.
  • Bank of America, şirketin 800 kişiyi aşan yerinde hizmet ekibinin ve ABD'deki dikey entegre üretiminin teslimat sürelerini kısaltmaya yardımcı olduğunu düşünüyor. Ancak rakipler yerel kapasitelerini artırıp teslimat sürelerini iyileştirirse bu avantaj zorlanacak.

Modüler ürünler nasıl bir değer katıyor?

  • SkyBridge, çelik yapılar, elektrik dağıtımı, kablolama ve sıvı soğutma manifoldları gibi bileşenleri fabrikada önceden üretiyor ve test ediyor, ardından mevcut veri merkezi salonlarına kuruyor. Bu yöntem, sahadaki işlemlerin bir bölümünü fabrikaya taşıyarak sahada iş gücü ihtiyacını azaltıyor ve kurulumu hızlandırıyor.
  • Şirket, SkyBridge'in geliştirilmeye başlanmasından itibaren 9 aydan kısa sürede yaklaşık 700 milyon dolarlık sipariş aldığını belirtiyor. Şirket, modüler çözümler pazarının 2030 yılına kadar yıllık bileşik %30 oranında büyümesini bekliyor.
  • Bank of America, tam modül siparişlerinin değerine zaten satın alınacak bileşenlerin de dahil olduğunu hatırlatıyor. 2026 yılında elektrik ve soğutma ekipmanı harcamalarının 55,3 milyar dolar, modülerleştirilebilir oranın %40–%50, benimsenme oranının %4–%8 ve modülerlik priminin %30–%50 olduğu varsayımıyla toplam modüler ürün geliri 1,2 milyar–3,3 milyar dolar olarak hesaplanıyor; bunun yaklaşık 300 milyon–1,1 milyar doları ek değer oluşturuyor.

Gelir iki katına çıkarken kâr marjı neden düşüyor?

  • 2026 yılının ikinci çeyreğinde gelir 181 milyon dolar oldu; yıllık bazda %80 artarken önceki çeyreğe göre %29 düştü. Bank of America, çeyreklik düşüşü şirketin yerinde inşaattan modüler projelere geçişine bağlıyor. Modüler ürün sevkiyatları Ağustos ayında başladı.
  • Bank of America, 2026 yılı gelirinin yıllık bazda %102 artarak 904 milyon dolara ulaşmasını, ancak brüt kâr marjının ağırlıklı olarak başlangıç maliyetleri ve düşük brüt marjlı iki eski proje nedeniyle 2025 yılındaki %32,3 düzeyinden %28,6 düzeyine düşmesini bekliyor. Düzeltilmiş FAVÖK marjının %20,3 düzeyinden %17,5 düzeyine gerilemesi öngörülüyor.
  • Nakit akışı da baskı altında: 2025 yılında serbest nakit akışı eksi 16 milyon dolardı. Bank of America, 2026 yılında eksi 19 milyon dolar, 2027 yılında ise pozitife dönerek 145 milyon dolar öngörüyor.

Büyüme ve değerleme değerlendirmesi hangi koşullara bağlı?

  • Bank of America, şirketin gelirinin ve düzeltilmiş FAVÖK'ünün 2026–2030 döneminde sırasıyla yıllık bileşik %46 ve %56 oranlarında büyümesini bekliyor. Banka, takibe al tavsiyesi ve 20 dolarlık hedef fiyatla başladı; bu hedef, raporda belirtilen 12.38 dolarlık hisse fiyatına göre yaklaşık %60 yükseliş potansiyeli gösteriyor.
  • Hedef fiyat, 2028 yılı beklenen düzeltilmiş FAVÖK'ünün 10 katını esas alıyor; bu, benzer şirketlerin 2027 yılı beklentileri için ortalama 14 katın altında. Bank of America, daha yüksek büyüme beklentisini şirketin daha kısa halka açık geçmişi, daha yüksek kaldıracı ve müşteri yoğunlaşması gibi kısıtlarla karşılaştırıyor. İki değerleme farklı yıllara karşılık geliyor.
  • Haziran 2026 itibarıyla şirketin üretim alanı yaklaşık 1,1 milyon fit kareydi; şirket bu alanı 2027 yılına kadar yaklaşık 1,4 milyon fit kareye çıkarmayı planlıyor. Sektör kapasite artırmaya devam ederken talep yavaşlarsa fiyat baskısı ve yetersiz kapasite kullanımı kâr marjlarını düşürebilir.
  • 2025 yılında en büyük iki müşteri gelirin yaklaşık %61 kadarını sağladı. Projelerin gecikmesi veya iptali ya da müşterilerin tedarikçilerini çeşitlendirmesi büyümeyi ve kâr marjlarını etkileyebilir. Bank of America, 2026 yıl sonunda net borcun FAVÖK'e oranının 2.7 kat ile benzer şirketlerin üzerinde olmasını bekliyor. Ayrıca 15 yıl boyunca yılda yaklaşık 11 milyon dolarlık vergi alacağı anlaşması ödemeleri, adi hisse sahiplerine kalan serbest nakit akışını azaltacak.