Gelir artışı hızlanırken kâr artışı neden yavaşladı?

  • TGOOD’un geliri 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yıllık %18 artarak ilk yarıdaki %6 oranını aştı. Ana ortaklık payına düşen net kâr 382 milyon yuan oldu; yıllık artış %7 düzeyinin altında kalarak ilk yarıdaki %30 üzerindeki büyümenin belirgin şekilde gerisinde kaldı.
  • Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı yıllık bazda 1.4 yüzde puandan fazla düşerek %26,3 düzeyine indi. Yönetim bunu, geçen yılın aynı döneminde kaydedilen yüksek brüt marjlı Suudi Arabistan siparişlerinin bu yıl bulunmamasına bağladı; söz konusu siparişlerin brüt kâr marjı yaklaşık %35 idi.
  • Aynı dönemde yönetim ve Ar-Ge giderleri yıllık bazda sırasıyla %15 ve %32 artarak faaliyet kârındaki büyümeyi yaklaşık %12 ile sınırladı. JPMorgan, gider artışının kısmen yurt dışı genişleme ve veri merkezlerine yönelik yeni ürünlerin Ar-Ge çalışmalarıyla ilişkili olabileceğini düşünüyor. Yatırım gelirlerindeki düşüş de sonuçları olumsuz etkiledi.

Hangi yeni siparişler sonraki büyümeyi destekliyor?

  • 2026 yılının ilk dokuz ayında yurt içi elektrik şebekesi siparişleri 2 milyar yuana ulaştı; yıllık %40 büyüme, ilk yarıdaki %30 oranına göre hızlandı. Yönetim büyümeyi, elektrik şebekelerinin prefabrik ürün alımlarını artırmasına, ekipman yenilemelerine, trafo merkezlerine yönelik güçlü talebe ve şirketin pazar payının yükselmesine bağladı.
  • İlk dokuz ayda veri merkezi siparişleri 1,5 milyar yuana ulaşarak yıllık bazda 3 kat arttı; ilk sekiz aydaki tutar 1 milyar yuandı. Yönetim, veri merkezi müşterilerinin 110 kilovolt ve üzeri prefabrik trafo merkezlerine yönelik talebinin güçlü olduğunu belirtti.
  • Yeni enerji talebi hâlâ zayıf, ancak yönetim elektrik şebekesi, veri merkezi ve yurt dışı siparişlerindeki güçlenmenin bu baskıyı dengelemeye yeteceğini düşünüyor.

Yurt dışı faaliyetleri kâr marjlarını iyileştirebilir mi?

  • İlk dokuz ayda yeni yurt dışı siparişler 1,3 milyar yuana ulaşarak yıllık yaklaşık %30 arttı. Yönetim, geçen yıl alınan büyük Suudi Arabistan siparişi hariç tutulduğunda büyümenin yaklaşık %200–%300 olacağını belirtti.
  • Yönetim, yurt dışı gelirlerinin payındaki artışın brüt kâr marjını çeyrekten çeyreğe toparlayacağını öngörüyor: Yurt dışı ürünlerinin ortalama brüt kâr marjı yaklaşık %30 iken elektrik ekipmanı işinin 2025 yılındaki ortalama brüt kâr marjı %25 düzeyinin altındaydı. Şirket, önümüzdeki iki ila üç yıl içinde yurt dışı gelirlerinin elektrik ekipmanı işi gelirlerinin %30 düzeyini aşmasını hedefliyor.
  • JPMorgan, kâr ivmesinin çeyrekten çeyreğe toparlanacağını öngörüyor ve portföyde ağırlığı artır tavsiyesi ile Haziran 2027 için hisse başına 42 yuan hedef fiyatını koruyor. Bir sonraki katalizör, Suudi Arabistan’daki prefabrik trafo merkezi ihalesinin ilerleyişi; yönetim ihalenin ilerlediğini, ancak belirli bir zaman vermediğini belirtti. Şirket önceki ihalede yaklaşık %50 pay aldı ve banka, sonraki turda da kayda değer bir pay elde edebileceğini düşünüyor.