Üçüncü çeyrekteki beklenti farkı nerede oluştu?

  • China Pet Foods'un 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 1,577 milyar yuan oldu ve yıllık %10 arttı; büyüme hızı ikinci çeyrekteki %31 seviyesine göre belirgin biçimde yavaşladı. Ana ortaklığa ait net kâr 54 milyon yuan oldu ve yıllık %59 düştü; düşüş ikinci çeyrekteki %52 oranına göre genişledi ve sonuç Citi'nin beklentisinin altında kaldı.
  • Kârlılıkta önceki çeyreğe göre ilk istikrar işaretleri görüldü: Üçüncü çeyrekte ana ortaklığa ait net kâr marjı %3,4 ile ikinci çeyrekteki %3,1 seviyesinin üzerine çıktı, ancak geçen yılın aynı dönemindeki %9,1 seviyesinin altında kaldı.

Gelir artışı neden kâr artışı getirmedi?

  • Citi, fason üretim işindeki brüt marj daralmasının, yurt içi pazardaki yoğun rekabet ortamında şirketin kendi markaları için yaptığı yüksek satış ve dağıtım harcamalarının ve olumsuz döviz kuru değişimlerinin kârlılığı birlikte baskıladığını belirtti.
  • Şirketin üçüncü çeyrekteki toplam brüt kâr marjı %26,6 oldu; geçen yılın aynı dönemindeki %29,1 seviyesine göre 2.5 yüzde puan düştü. Satış giderleri yıllık %41 artarken gelire oranı %11,5 seviyesinden %14,7 seviyesine yükseldi.
  • Yönetim, kendi markalarının zarar etmemesi koşuluyla 2026 yılında gelir artışına öncelik vermeyi planlıyor. Citi, buna ilişkin satış ve dağıtım harcamalarının net kâr marjını önemli ölçüde etkileyebileceği görüşünde. Yurt dışı satışlarda ise istikrarlı büyüme hedefleniyor, ancak tarifeler ve olumsuz döviz kurları bu satışların kârlılığını zaten zayıflattı.

Dördüncü çeyrekte kâr toparlanmasının dayanağı nedir?

  • Citi, 2026 yılının dördüncü çeyreğinde ana ortaklığa ait net kârın yaklaşık 55 milyon yuan olmasını ve başlıca geçen yılın aynı dönemindeki düşük bazın etkisiyle yıllık %74 artmasını bekliyor. Bu tutar, üçüncü çeyrekteki 54 milyon yuana kıyasla büyük ölçüde yatay kalacak.
  • Banka, dördüncü çeyrek gelirinin yıllık %32 artışla 1,796 milyar yuan, ana ortaklığa ait net kâr marjının ise üçüncü çeyrekteki %3,4 seviyesinin altında, %3,1 olacağını öngörüyor. Dolayısıyla yıllık kâr büyümesindeki toparlanma hâlâ düşük bir çeyreklik kâr düzeyine karşılık geliyor.

Citi yıllık tahminlerini ve değerlemesini nasıl değiştirdi?

  • Citi, 2026–2028 yılları için gelir tahminlerini sırasıyla %4,3, %4,2 ve %4,0; ana ortaklığa ait net kâr tahminlerini ise sırasıyla %9,1, %16,2 ve %11,4 düşürdü. Banka, 2026 yılında 6,654 milyar yuan gelir ve 236 milyon yuan net kâr öngörüyor.
  • Citi, sat tavsiyesini korurken indirgenmiş nakit akışı yöntemine dayalı hedef fiyatını 19.6 yuandan 18.9 yuana düşürdü; bu, 2027 yılı tahmini kârının yaklaşık 20 katına karşılık geliyor. Banka ayrıca 30 günlük kısa vadeli düşüş görüşü yayımladı ve zayıf sonuçların piyasayı kâr beklentilerini düşürmeye yöneltip değerlemeyi baskılamasını beklediğini belirtti.
  • Citi'nin hisse fiyatı için sıraladığı yukarı yönlü riskler arasında rekabetin hafiflemesi, ham madde fiyatlarının düşmesi, ABD tarifelerinin azalması ve renminbinin değer kaybetmesi yer alıyor; bu değişiklikler şirketin karşılaştığı maliyet veya ihracat koşullarını iyileştirebilir.