Üçüncü çeyrekte beklenti farkı nereden kaynaklanıyor?

  • 29 Ekim tarihinde sonuçlar açıklanmadan önce HSBC, Intel’in 2026 yılı üçüncü çeyrek gelirini 17 milyar dolar olarak tahmin ediyor. Bu rakam, şirketin 15,8 milyar ila 16,8 milyar dolarlık öngörü aralığının ve Visible Alpha’nın 16,4 milyar dolarlık piyasa konsensüsünün üzerinde.
  • HSBC, dördüncü çeyrek gelirinin önceki çeyreğe göre %7 artışla 18,3 milyar dolar olacağını öngörüyor; piyasa konsensüsü ise %3 artışla 16,9 milyar dolar. Banka, şirketin sonuçlarının beklentileri aşmasını ve öngörülerini yükseltmesini hâlâ bekliyor, ancak bu artışların önceki iki çeyreğe göre daha sınırlı olacağını düşünüyor.

Sunucu büyümesi istemci tarafındaki zayıflığı nasıl dengeliyor?

  • Intel, kapasitesini yeniden sunucu CPU’larına yönlendiriyor. Bu nedenle HSBC, 2026 yılının ikinci yarısında istemci gelirlerinin zayıflamasını, ancak veri merkezi ve yapay zekâ işindeki (DCAI) büyümenin bu olumsuz etkiyi dengelemeye yetmesini bekliyor.
  • HSBC’nin üçüncü ve dördüncü çeyrek istemci geliri tahminleri piyasa konsensüsünün sırasıyla yaklaşık %10 ve %14 altında; buna rağmen toplam gelir tahminleri konsensüsün sırasıyla yaklaşık %4 ve %8 üzerinde kalıyor.
  • İkinci çeyrek sonuçlarının açıklanmasından bu yana 2027 yılı DCAI geliri için piyasa konsensüsü %18 yükseltildi. HSBC yine de büyüme potansiyelinin düşük değerlendirildiğini düşünüyor: Bankanın 36,7 milyar dolarlık tahmini, 33,6 milyar dolarlık konsensüsün %9 üzerinde.

Sunucu CPU’larının genişlemesini ne sınırlıyor?

  • HSBC, yapay zekânın yönlendirdiği sunucu CPU talebinin arzı belirgin biçimde aştığını ve ABF altlıklarının Intel’in sunucu CPU üretimini wafer arzından daha fazla sınırladığını düşünüyor. Raporun yayımlandığı tarih itibarıyla şirket, altlık ve diğer bileşenlerin üretim kapasitesini güvenceye almak için yıl içinde tedarikçilere 934 milyon dolar ön ödeme yaptı.
  • Banka, Intel 3 ve Intel 7 kapasitesinin sunuculara kaydırılması, 18A üretim verimindeki ilerleme ve altlıkların önceden satın alınmasına dayanarak 2026–2027 dönemi sunucu CPU sevkiyatları konusunda iyimser. HSBC, 2027 yılında sunucu CPU sevkiyatlarının yıllık %21, ortalama satış fiyatının ise %10 artmasını bekliyor; sevkiyat veya fiyat artışı beklentilerin altında kalırsa kâr tahminleri baskı görecek.

Dökümhane işinde neden önce gelişmiş paketlemeye bakılıyor?

  • HSBC, EMIB-T gelişmiş paketlemenin ön uç wafer üretiminden önce harici müşterilerden dökümhane geliri sağlayabileceğini düşünüyor. Banka, daha fazla müşterinin 2027–2028 dönemi EMIB-T kapasitesi için görüşmeler yürüttüğünü tahmin ediyor; Nvidia’nın oyun GPU’ları, Broadcom’un ağ anahtarı çipleri ve AMD’nin hesaplama çipletleriyle ilgili son görüşmeler ise hâlâ basında aktarılan bilgiler niteliğinde.
  • İlerleme her alanda olumlu değil: HSBC, Google TPU v9 için MediaTek’te seri üretimin artırılmasının 2027 yılı sonuna, hatta 2028 yılına ertelenebileceğini belirtiyor; Intel de büyük boyutlu EMIB-T fotomaskeleriyle ilgili üretim verimi sorunlarını çözmeye devam ediyor. Şirket daha önce, 2026 yılının ikinci yarısında harici dökümhane müşterilerine süreç tasarım kitinin 0.9 sürümünü teslim etmeyi planladığını doğrulamıştı; HSBC, sonuçların açıklandığı telekonferansta bu konudaki ilerlemeyi potansiyel bir katalizör olarak görüyor.

200 dolarlık hedef fiyat hangi varsayımları içeriyor?

  • HSBC, alım tavsiyesini ve 200 dolarlık hedef fiyatını koruyor; bu hedef, 26 Ekim 2026 tarihindeki 90.47 dolarlık kapanış fiyatına göre yaklaşık %121 yükseliş potansiyeli içeriyor. Hedef fiyat parçaların toplamı yöntemiyle hesaplanıyor: Ana faaliyetler, 2027 yılı tahmini kârının 30 katıyla hisse başına yaklaşık 125 dolar; dökümhane işi ise 2027 yılı tahmini defter değerinin 3.1 katıyla hisse başına yaklaşık 75 dolar değerleniyor.
  • HSBC, 2027 yılında şirketin genel düzeltilmiş faaliyet kâr marjının ana faaliyetlerin desteğiyle %18,9 olacağını, dökümhane işinin düzeltilmiş faaliyet kâr marjının ise eksi %10,6 olacağını tahmin ediyor. Banka, dökümhane işini ikinci kademe dökümhanelerle karşılaştırıyor ve müşteri teyitleri ile marjlarda iyileşme bekliyor; dökümhane kapasitesinin artırılması marjlarda daha büyük bir seyrelmeye yol açarsa değerleme değerlendirmesi de etkilenecek.