Üçüncü çeyreğin piyasa beklentilerine uygun olması neden beklentileri yükseltmeye yetmiyor?

  • Citi, Meituan’ın 2026 yılı üçüncü çeyrek gelirinin yıllık %20 artışla 114,2 milyar yuan, düzeltilmiş net kârının ise 2,56 milyar yuan olacağını tahmin ediyor. Bloomberg piyasa beklentileri sırasıyla 113,3 milyar yuan ve 2,2 milyar yuan. Banka tahminlerini koruyor ve sonuçların beklentilere uygun veya biraz üzerinde olabileceğini düşünüyor; ancak yatırımcıların yemek teslimatında sipariş başına kâr beklentileri daha yüksek olabilir.
  • Temel yerel ticaret gelirinin yıllık %15,3 artışla 77,3 milyar yuan, faaliyet kârının ise 4,15 milyar yuan olması bekleniyor. Bu rakam Visible Alpha piyasa beklentisiyle uyumlu, ancak ikinci çeyrekte gerçekleşen 5,7 milyar yuanın altında. Önceki çeyreğe göre düşüş esas olarak yemek teslimatındaki mevsimsellikten ve kurye sübvansiyonları ile kullanıcı promosyon desteklerindeki artıştan kaynaklanıyor.

Yemek teslimatı geliri artarken sipariş başına kâr neden azalıyor?

  • Citi, üçüncü çeyrekte günlük ortalama yemek teslimatı sipariş sayısının 71,2 milyon olacağını ve esas olarak geçen yılın yüksek karşılaştırma tabanı nedeniyle yıllık %7 düşeceğini tahmin ediyor. Ortalama sipariş tutarı yıllık %11 artarak 51.4 yuana yükseldi ve toplam işlem değerinde %3,2 büyümeyi destekledi. Büyüme, sipariş sayısındaki artıştan çok ortalama sipariş tutarına dayanıyor.
  • Yemek teslimatı gelirinin yıllık %16,8 artışla 47,8 milyar yuana ulaşması ve işlem değerinden daha hızlı büyümesi bekleniyor; bunda gelirden düşülen sübvansiyonların azalması ve gelir elde etme oranının %14,2 düzeyine yükselmesi etkili. Ancak kurye ve promosyon harcamaları kârı baskılıyor; sipariş başına faaliyet kârının yalnızca 0.08 yuan olması bekleniyor ve bu rakam Citi’nin ikinci çeyrek için hesapladığı 0.20 yuanın altında.
  • Uygulamanın gerçek trafiği de zayıfladı: QuestMobile verilerine göre Meituan Waimai uygulamasının Eylül ayında aylık aktif kullanıcı sayısı 54,3 milyon oldu; bu rakam yıllık %8, önceki aya göre ise %3 düştü. Bu, tek bir uygulamanın aktif kullanıcı göstergesidir ve platformdaki sipariş sayısıyla kapsamı farklıdır.

İşletme içi hizmetler ne kadar kâr sağlamaya devam edebilir?

  • Citi, üçüncü çeyrekte işletme içi hizmetler, otel ve seyahat gelirinin yıllık %7,1 artışla 18,5 milyar yuan; düzeltilmiş faaliyet kârının ise yıllık %3,2 düşüşle 4,63 milyar yuan olacağını tahmin ediyor. Mevsimsel etkenler ve artan harcamalar marjı %25 düzeyine düşürdü; bu, bankanın ikinci çeyrek için tahmin ettiği %30,3 ve geçen yılın aynı dönemi için hesapladığı %27,7 düzeylerinin altında.
  • Bu iş kolunun marjının dördüncü çeyrekte %25,1 düzeyinde istikrar kazanması bekleniyor. İş kolu önemli bir kâr kaynağı olmaya devam ediyor; ancak üçüncü çeyrekte gelir artarken kârın düşmesi, gelir genişlemesinin harcama baskısını karşılamaya henüz yetmediğini gösteriyor.

Anında perakende ve Brezilya genişlemesi harcamaları nasıl etkileyecek?

  • Meituan Instashopping, önümüzdeki üç yılda altyapı, ürün geliştirme ve pazarlama için 30 milyar yuan kaynak desteği sağlamayı planlıyor. Tedarik zincirinde ürün seçimi, markaların müşteriye yakın depoları ve yapay zekâ fiyatlandırma araçlarıyla birlikte “30 dakikalık ürün çemberi” oluşturulması hedefleniyor. Harcamalar, ürün arzını ve sipariş karşılama ağını genişletmeye odaklanıyor.
  • Brezilya’da bir mahkemenin satıcıların iş birliklerini kısıtlayan münhasırlık hükümlerini yasaklamasının ardından Keeta, mevcut 11 şehre ek olarak 21 yeni şehre açılacağını duyurdu ve beş yılda 5,6 milyar Brezilya reali yatırım yapma planını yineledi. Citi, sübvansiyonların ve coğrafi genişlemenin rekabeti artıracağını öngörüyor.
  • Citi, yeni iş kollarının üçüncü çeyrek gelirinin yıllık %31,5 artışla 36,9 milyar yuan, faaliyet zararının ise 1,72 milyar yuan olacağını tahmin ediyor. Brezilya’da daha agresif genişleme, dördüncü çeyrek zararını 1,85 milyar yuana çıkaracak.

Dördüncü çeyrekte hangi kârlılık eşiğinin aşılması gerekiyor?

  • Citi, rekabet koşullarındaki iyileşmenin, sübvansiyon hızının istikrara kavuşmasının ve operasyonel verimliliğin artmasının, dördüncü çeyrekte yemek teslimatında sipariş başına kârı 0.08 yuandan 0.09 yuana hafifçe yükselteceğini öngörüyor. Kış koşullarının kurye maliyetleri üzerindeki baskısı bu iyileşme yolunu sınırlıyor.
  • Buna rağmen Citi, grubun dördüncü çeyrek gelirini 107,7 milyar yuanlık piyasa beklentisinin üzerinde, 109,2 milyar yuan olarak tahmin ederken; düzeltilmiş net kârın 3,08 milyar yuanlık beklentinin altında, yalnızca yaklaşık 2,3 milyar yuan olacağını öngörüyor. Gelire ilişkin daha iyimser görüş, kâra ilişkin daha iyimser bir beklentiye dönüşmedi.
  • Citi, “Al/Yüksek Risk” tavsiyesini ve 120 Hong Kong doları hedef fiyatını koruyor. Değerleme, 2027 yılı segment tahminlerine dayanıyor: Yemek teslimatı ve Instashopping için 1.3 kat fiyat/satış oranı, işletme içi hizmetler, otel ve seyahat için ise düzeltilmiş net kârın 8 katı kullanılıyor. Çarpanlar sırasıyla anında teslimat rekabetini ve Douyin’in yarattığı baskıyı dikkate alıyor.