Üçüncü çeyrek geliri neden Citi’nin beklentisinin altında kaldı?

  • Pop Mart’ın 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki grup geliri yıllık bazda %45–%50 gerileyerek Citi’nin beklentisinin altında kaldı. Bunun başlıca nedeni Çin ve Asya’daki satışların beklenenden zayıf olmasıydı; Amerika ve Avrupa’daki performans ise genel olarak bankanın beklentileriyle uyumluydu.
  • Çin geliri yıllık bazda %25–%30 düştü; çevrim dışı gelir %5–%10, çevrim içi gelir ise %45–%50 geriledi ve kanalların performansı arasında belirgin bir fark görüldü. Asya, Amerika ve Avrupa gelirleri sırasıyla %65–%70, %70–%75 ve %50–%55 düştü.
  • Karşılaştırma bazı da önemli bir unsur: Grubun 2025 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri yıllık bazda %245–%250 artmıştı. Citi, yüksek baz etkisi geçtikten sonra dördüncü çeyrek gelirinin önceki çeyreğe göre iyileşmesini ve mevsimsel etkenlerle yıllık düşüşün daralmasını bekliyor.

Dördüncü çeyrekteki iyileşme yıllık büyümeyi destekleyebilir mi?

  • Yönetim, Çin’deki faaliyetlerin dördüncü çeyrekte istikrar kazanmasını ve yılın tamamında gelirin yine de pozitif büyüme göstermesini bekliyor; Citi’nin baz senaryosu ise Çin gelirinin 2026 yılında yıllık bazda %9 artacağını öngörüyor.
  • Yurt dışı pazarların yoğun tatil sezonuna girmesiyle yönetim, dördüncü çeyrek satışlarının önceki çeyreğe göre iyileşmesini bekliyor. Ancak Citi’nin baz senaryosu, yurt dışı yıllık gelirinin yıllık bazda %48 düşeceğini ve bunun grubun yıllık gelirini yaklaşık %16 aşağı çekeceğini öngörmeye devam ediyor.
  • Kullanıcı verileri bir miktar destek sağlıyor: Şirketin üçüncü çeyrekteki yeni kullanıcı sayısı yıllık bazda çift haneli büyüdü ve önceki çeyreğe göre de arttı; çekirdek üyelerin elde tutulması ve kategoriler arası harcamalar iyileşmeye devam etti.

Gelirdeki zayıflama kâra nasıl yansıyor?

  • Yönetim, 2026 yılının ikinci yarısındaki brüt marjın ilk yarıya göre 2 yüzde puandan daha az düşmesini bekliyor. Bunun başlıca nedenleri yurt dışı satışlarının payının azalması ve bazı yurt dışı pazarlarda fiyatların düşürülmesi. Yurt dışında mağaza ağının genişletilmesi de gider oranını artıracak ve net marj üzerinde baskı oluşturacak.
  • Citi, 2026 yılı gelir tahminini %9 düşürerek 31,238 milyar yuana; net kâr tahminini ise %17,5 düşürerek 8,361 milyar yuana indirdi. Bu net kâr tahmini, 2025 yılına göre %34,6 daha düşük. Kâr tahminindeki indirimin gelir tahminindekinden büyük olması, bankanın marj baskısını da hesaba kattığını gösteriyor.
  • Citi, hedef fiyatını 198 Hong Kong dolarından 162 Hong Kong dolarına indirdi ve al tavsiyesini korudu.

Mağaza ve stok düzenlemelerinde ilerleme nasıl?

  • Şirket, mağazalarda odağını kalite ve kârlılığa kaydırıyor. Yeni açılan amiral mağazalar iyi performans gösteriyor: Çin’deki amiral mağazanın aylık ziyaretçi trafiği, ülke genelindeki ilk 50 mağazanın trafiğinin iki katından fazla; kazanılan yeni kullanıcı sayısı bu mağazaların birkaç katı ve dönüşüm oranı da bu mağazaların ortalamasının üzerinde. Şirket aynı zamanda eski mağazaları yeniliyor ve kira görüşmeleri yapıyor.
  • Grubun stokları Eylül sonu itibarıyla Mayıs ayındaki zirveye göre belirgin biçimde azaldı. Şirket stoklarını ağırlıklı olarak stok transferleri ve yeni dağıtım kanallarıyla azaltırken yaklaşan yoğun sezon için de ürün tedarik ediyor; lojistikte ise Asya-Pasifik depolarının birleştirilmesi, ABD’de siparişlerin yerel olarak karşılanması ve Avrupa’da çok modlu taşımacılık yoluyla giderleri kontrol ediyor.