Wuliangye’nin üçüncü çeyrek net kârı %48 düştü, brüt marjdaki toparlanma gider baskısını karşılamadı

Üçüncü çeyrek sonuçları hangi açılardan zayıftı?

Wuliangye’nin 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki net kârı, yıllık %48 düşüşle 958 milyon yuan oldu ve Citi ile piyasa beklentilerinin oldukça altında kaldı.
Üçüncü çeyrek geliri 4,4 milyar yuan oldu; geçen yılın aynı dönemine ait yeniden düzenlenmiş verilere göre yıllık %38 ve önceki çeyreğe göre %20 düştü. Buna karşılık ilk çeyrek geliri yıllık %34 artmış, ikinci çeyrek geliri ise %13 düşmüştü.
Şirket gelirlerdeki düşüşü zayıf piyasa talebine ve satış hacmindeki azalmaya bağladı. Citi, şirketin Sonbahar Ortası Festivali öncesindeki yoğun sezon öncesinde dağıtım kanallarına sevkiyatını azaltmaya devam ettiğini ve bunun baijiu talebinin zayıf olduğunu yansıttığını belirtti.

Üçüncü çeyrek sonunda sözleşme yükümlülükleri, yani distribütör ön ödemeleri, önceki çeyreğe göre %15 düşerek 8,9 milyar yuana geriledi.
İlk üç çeyrekte faaliyet nakit akışı yıllık %99,8 düşerek geçen yılın aynı dönemindeki 28,247 milyar yuandan 47 milyon yuana geriledi.
Üçüncü çeyrekte diğer kısa vadeli yükümlülükler önceki çeyreğe göre 580 milyon yuan azaldı. Bu tutar, çeyrek gelirinin %13 kadarına denk gelerek ikinci çeyrekteki %35 seviyesinin altında kaldı. Bu kalem, denetime tabi ürünler için distribütörlere ödenecek tutarları içeriyor.

Üçüncü çeyrek faaliyet maliyetleri yıllık %55 düşerken, vergi ve ek yükler öncesi brüt marj 8.6 yüzde puan artarak %77,3 seviyesine çıktı. Citi, gelirlerin bir kısmının maliyet bedeliyle kaydedilen denetime tabi ürünlerin serbest bırakılmasından geldiğini belirtti.
Satış giderleri yıllık %20 artarken, gelire oranı 15.9 yüzde puan yükselerek %33,2 seviyesine çıktı. Yönetim ve Ar-Ge giderleri yıllık %15 düşse de gelirlerin daralmasıyla bu giderlerin gelire oranı 3.5 yüzde puan artarak %13,3 seviyesine yükseldi.
Gider baskısı brüt marjdaki iyileşmeyi dengeledi: Üçüncü çeyrek faiz ve vergi öncesi kârı yıllık %58 düşerken, ilgili kâr marjı 7.7 yüzde puan gerileyerek %16,2 oldu.

Citi, sat tavsiyesini ve 61.3 yuanlık hedef fiyatını korudu; bu fiyat, şirketin 2027 yılı tahmini kârının 14 katına karşılık geliyor. Banka, Wuliangye’nin 2026 ile 2027 arasında faaliyet belirsizliği yaşamaya devam edeceğini düşünüyor ve bu nedenle hedef fiyat/kazanç oranını Moutai için belirlediği hedef orana göre yaklaşık %40 iskontolu tutuyor.
Üçüncü çeyrek sonu itibarıyla şirket, 8 milyar ile 10 milyar yuan arasındaki hisse geri alım ve iptal planı kapsamında 1,2 milyar yuan harcayarak toplam sermayesinin %0,42 kadarını oluşturan 16,1 milyon hisseyi geri aldı.