Sonuçlar beklentileri aştı: Bunun başlıca nedeni neden talep?

  • Texas Instruments’ın 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 6,055 milyar dolar oldu; önceki çeyreğe göre %10,8 artarak 5,926 milyar dolarlık piyasa beklentisini aştı. Hisse başına 2.62 dolar kâr da 2.42 dolarlık beklentinin üzerinde gerçekleşti.
  • Brüt kâr marjı %64,2 seviyesine ulaşarak önceki çeyreğe göre 2.8 yüzde puan arttı ve Bank of America ile piyasanın %61,8 düzeyindeki ortak beklentisini aştı. Bank of America iyileşmeyi esas olarak talebin artırdığı kapasite kullanımına ve ürün karmasındaki değişime bağlıyor: Sanayi geliri yıllık bazda %40 üzerinde büyüdü, kişisel elektronik işi yaklaşık yatay kaldı ve fiyat artışlarının katkısı henüz sınırlıydı.

Dördüncü çeyrekte yatay seyir neden güçlü bir sinyal?

  • Şirketin dördüncü çeyrek gelir beklentisinin orta noktası 6,05 milyar dolar; bu rakam önceki çeyreğe göre yaklaşık yatay ve piyasa beklentisinin yaklaşık %6 üzerinde. Gelir normalde bu çeyrekte bir önceki çeyreğe göre orta ila yüksek tek haneli bir yüzde oranında düştüğünden, yatay seyir talebin mevsimsel eğilimden belirgin biçimde güçlü olduğunu gösteriyor.
  • Bank of America bu nedenle dördüncü çeyrek brüt kâr marjının %64 civarında kalmasını bekliyor. Ancak kapasite kullanımı görece yüksek bir düzeye yaklaşırken 2027 yılındaki ek gelirin güçlü kâr artışı sağlamaya devam etmesi, sözleşme fiyatlarının yeniden belirlenmesine daha fazla bağlı olacak; yönetim bu kazancın esas olarak 2027 yılında ortaya çıkmasını bekliyor.

Sanayi, otomotiv ve veri merkezlerinde büyümeyi ayrı ayrı ne sağlıyor?

  • Sanayi işi 2022 yılındaki zirvesine döndü, otomasyon ise hâlâ toparlanıyor. Toparlanma işlerin genelinde yükseliş sağladı ancak sanayi segmenti içindeki toparlanma hızı farklılık göstermeye devam ediyor.
  • Otomotiv işi hem talepten hem de araç başına çip içeriğinin artmasından destek alıyor. Çin ve ABD’de otomotiv geliri yıllık bazda ayrı ayrı yaklaşık %25 artarken Avrupa’da tek haneli büyüme görüldü. Hibrit ve güç aktarma organları işinin büyüme hızı, otomotiv işinin genelindeki hızın yaklaşık iki katıydı; buna karşılık ilgili araç sayısı pek değişmedi. Bank of America bu nedenle çip içeriğinin artması açıklamasına daha yakın duruyor.
  • Veri merkezi geliri yıllık bazda %95 büyüyerek toplam gelirin yaklaşık %13 kadarını oluşturdu; ancak brüt kâr marjı şirket ortalamasına yaklaşık eşit olduğundan büyümenin etkisi esas olarak gelir ölçeğinde görüldü. Aynı zamanda, müşterileri belirli şirketlerde yoğunlaşan özel işlemci projeleri daha fazla fiyat baskısıyla karşı karşıya ve 2027 yılı projelerinin hangi şirketlere verileceği hâlâ değişiyor.

Kâr tahminleri yükseltilirken nakit akışındaki dönüm noktası neden gecikebilir?

  • Bank of America, 2027 ve 2028 yılları için hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla %10 ve %7 artırarak 11.46 ve 12.93 dolara çıkardı. Bankanın olumlu yatırım tezinde hisse başına serbest nakit akışının büyümesi de yer alıyor.
  • Temel görüş ayrılığı sermaye harcamalarında. Yönetim, sermaye harcamalarının gelire oranının uzun vadeli gelir büyüme hızının yaklaşık 1.2 katı olduğunu yineledi. Piyasanın 2027 yılı için yaklaşık %16 düzeyindeki ortak gelir büyümesi tahmini kullanıldığında, sermaye harcamaları gelirin yaklaşık %19 kadarına, yani yaklaşık 5 milyar dolara karşılık geliyor; bu da Bank of America modelindeki 3,2 milyar doların belirgin biçimde üzerinde.
  • Harcamalar bu düzeye ulaşırsa Bank of America, hisse başına serbest nakit akışındaki dönüm noktasının bir yıla kadar gecikebileceğini öngörüyor. Şirket hangi harcama senaryosunu benimseyeceğini Şubat 2027 tarihinde düzenlenecek sermaye yönetimi telekonferansında açıklayacak; üçüncü çeyrek hisse geri alımları yalnızca 48 milyon dolar oldu, nakit öncelikle 2027 yılının ilk yarısında tamamlanması beklenen Silicon Labs satın alımına ayrıldı ve kısa vadede geri alımların desteği de görece zayıf.

Bank of America neden al tavsiyesini korurken hedef fiyatı yükseltmedi?

  • Bank of America al tavsiyesini ve 370 dolarlık hedef fiyatını korudu; değerleme temelini 2027 yılı için öngörülen 36 kat fiyat/kazanç çarpanından 2028 yılı için öngörülen 32 kat çarpana taşıdı. Gerekçe olarak stok yenileme döngüsünün erken ve orta aşamalar arasında olmasını, yapay zekâ bağlantılı satışların ve bunların iş içindeki payının artmasını gösterdi.
  • Değerleme halihazırda güçlü büyüme beklentilerini içeriyor: Hisse fiyatı yılbaşından bu yana yaklaşık %65 yükseldi ve 2027 yılı için piyasanın düzeltilmiş hisse başına kâr beklentisine göre fiyat/kazanç çarpanı yaklaşık 26 katla ADI ve Microchip’in üzerinde. Dolayısıyla talebin, sözleşme fiyat artışlarının ve nakit akışı iyileşmesinin gerçekleşme zamanlaması bu primin ne ölçüde destekleneceğini birlikte belirleyecek.