ABD tahvillerindeki kısa pozisyonların kapatılması hangi aşamada?

  • ABD Hazine tahvili getirileri ve borsalar birlikte düşerken CTA'ların kısa pozisyon kapatmaları bu hafta orta vadeli tahvillerden uzun vadeli tahvillere yayıldı ve farklı varlık sınıflarındaki pozisyonların azalmasına da yol açtı. Bank of America, 10 yıl ve daha uzun vadeli ABD Hazine tahvili vadeli işlemlerinin bankanın tüm risk yönetimi eşiklerini aştığını, ancak 2 ve 5 yıllık tahvillerdeki kısa pozisyonların hâlâ kapatılıyor olabileceğini belirtti.
  • Kısa vadeli tahvillerde oynaklık daha düşük. Bank of America, bu kesimdeki kısa pozisyonların zirvede, kapatılmış uzun vadeli pozisyonlardan daha büyük olabileceğini tahmin ediyor. Bununla birlikte ABD Hazine tahvili vadeli işlemlerinin eğilimi tüm gözlem dönemlerinde hâlâ en negatif seviyesinde ve CTA'ların uzun pozisyona geçmesine daha çok var. Alman devlet tahvillerinde de benzer bir durum görülüyor: 10 ve 30 yıllık tahvillerdeki kısa pozisyonlar kapatılmış olabilir; kısa vadeli tahvillerde ise pozisyonlar sürüyor.

Borsalar sistematik satışlara ne kadar yakın?

  • Teknoloji hisselerinin bir kez daha zor bir hafta geçirmesinin ardından CTA'ların hisse pozisyonları küçülmeye devam etti. S&P 500 vadeli işlemleri, raporun kapsadığı hisse piyasaları arasında farklı model dönemleri ve risk toleransları altında tutarlı biçimde uzun pozisyonda kalınan tek piyasaydı; ilk satış tetikleme seviyesi, o zamanki düzeyin yalnızca yaklaşık %0,5 uzağındaydı.
  • Bank of America modeli, S&P 500 vadeli işlemlerindeki uzun pozisyonların kapatılmaya başlayacağı seviyeyi 7623 puan olarak tahmin ediyor. Banka, önümüzdeki hafta çoğu borsadaki eğilimin zayıflamasını bekliyor; gerçekleşen oynaklık artarsa hâlâ uzun pozisyon tutan CTA'lar da pozisyonlarını küçültebilir.
  • Bank of America'nın CTA, risk paritesi ve oynaklık kontrolü stratejileri için yaptığı toplam hesaplamaya göre küresel borsaların önümüzdeki hafta sırasıyla düşmesi, yatay kalması veya yükselmesi durumunda net satışlar 79 milyar, 48 milyar ve 1 milyar ABD doları olabilir. Hesaplama, üç strateji türünün varlık büyüklüklerini sırasıyla 300 milyar, 200 milyar ve 200 milyar ABD doları olarak varsayıyor; gerçek stratejilerin kuralları ve işlem zamanları farklı olduğundan satışların ne ölçüde yoğunlaşacağı etkileniyor.

Opsiyonlar ve ETF'ler hisse endeksi oynaklığını nasıl etkileyecek?

  • 22 Ekim kapanışı itibarıyla S&P 500 opsiyonlarında korunma işlemi yapanların gamması 3,3 milyar ABD dolarıydı; bu, son yılın 41. yüzdelik diliminde ve 16 Eylül tarihinden bu yana ilk kez medyanın altındaydı. Perşembe günü S&P %1,21 düşüp VIX 20 seviyesine yaklaşsa da 23 Ekim itibarıyla beş günlük gün içi gerçekleşen oynaklık hâlâ %11,2 düzeyindeydi ve son yılın 36. yüzdelik dilimindeydi.
  • Kaldıraçlı ve ters ETF'ler günlük hedeflerini korumak için piyasa yükselirken alım, düşerken satış yapar. Bank of America'ya göre S&P 500 ve Nasdaq 100 endekslerindeki her %1 değişimde, ABD'de listelenen ilgili ETF'lerin aynı yönde sırasıyla yaklaşık 1,1 milyar ve 2,6 milyar ABD doları tutarında işlem yapması gerekiyor; bu tutarlar, son bir ayda kapanıştan önceki son beş dakikada ilgili vadeli işlemler ve ETF'lerdeki ortalama nominal işlem hacminin sırasıyla %3 ve %22 kadarına denk geliyor.

Döviz ve emtia pozisyonlarında başka hangi değişiklikler var?

  • ABD doları cuma günü Kanada doları karşısında art arda yedinci gün değer kaybetti ve CTA'ların Kanada dolarındaki kısa pozisyonlarının çoğu bu hafta zarar durdurma seviyelerini tetikleyerek kapandı; Bank of America, Kanada dolarının daha da güçlenmesinin daha fazla pozisyonun kapatılmasına yol açabileceğini öngörüyor. Eurodaki kısa pozisyonlar ise en kalabalık döviz pozisyonu hâline geldi; en yakın pozisyon kapatma tetikleme seviyesi hâlâ %1 mesafenin ötesinde.
  • Emtialarda altının düşüş eğilimi CTA'ları kısa pozisyonlarını artırmaya yöneltebilir; ham petroldeki uzun pozisyonlar ise hâlâ kalabalık görünüyor. Bakırda, özellikle Londra Metal Borsası bakır vadeli işlemlerinde zarar durdurma seviyelerine yaklaşılıyor. Soyayla bağlantılı ürünlerdeki uzun pozisyonların ilk aşamada kapatılmasının ardından satışlar gelecek haftaya da uzanabilir.