Politika destekli fonlar piyasaya girmişken teknoloji hisseleri neden hâlâ geriliyor?

  • “Ulusal takımın” desteği başladı ve Ekim ayında ETF girişleri de belirgindi, ancak piyasa yine de sert biçimde geriledi. J.P. Morgan satış ekibinin ülke içi ziyaretlerinden edindiği izlenimler yerel fon çıkışlarına işaret ediyor: Temmuz ayında teknoloji hisselerini düşüşten alan yatırımcılar fon çıkışı baskısıyla karşı karşıya ve yıl sonunda zararı kesmek daha kolay bir seçenek hâline geliyor.
  • Bu durum, kısa vadeli hisse fiyatlarını pozisyonlanmanın ve politika destekli alımların göreli gücüne daha bağımlı kılıyor. Büyük internet hisseleri hâlâ ağırlıklı olarak likidite ve tüketim beklentileriyle dalgalanıyor; Tencent 400 Hong Kong dolarının altına düştükten sonra düşüşten alım ilgisi görülse de satışlar belirgin biçimde daha fazlaydı.
  • Optik iletişim sektörü ayrıca ABD Federal İletişim Komisyonu (FCC) ile ilgili belirsizlik ve yalnızca uzun pozisyon alan yerel kurumların yüksek ağırlıklı pozisyonlarının getirdiği kısıtla karşı karşıya. Ekip, politika destekli fonların önce piyasayı istikrara kavuşturabileceğini, ancak fon çıkışlarının yine de alımları aşabileceğini düşünüyor.

PCB sektöründeki iyileşme gelir artışından kâra nasıl yansıyor?

  • Shennan Circuits, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 10,5 milyar yuan gelir elde etti; bu tutar yıllık %66 ve çeyreklik %20 arttı. Kârı 1,88 milyar yuan olurken yıllık %94 ve çeyreklik %33 artış gösterdi. Brüt marj %34,9 düzeyine yükselerek yıllık 3.5 ve çeyreklik 2.4 yüzde puan arttı. Kâr gelirden daha hızlı büyürken brüt marj da yükseldi.
  • Bu sonuçlar önceki öngörüyle uyumluydu. Bundan sonraki değerlendirmeyi yapay zekâ müşterileri ve talebine ilişkin yönlendirme, BT altlık fiyatları ve Guangzhou Guangxin fabrikasının kârlılığı etkileyecek; ekip sonuncusunu FCBGA ve üst düzey FCCSP seri üretimindeki ilerlemenin bir göstergesi olarak görüyor.
  • Kapasite artırımı konusundaki heyecanın da sınırları var: Bir haber özeti, Unimicron’un yapay zekâ PCB kapasitesini artırma yarışının mükerrer sipariş riski taşıdığı yönündeki uyarısını aktardı. Talep ve kapasite planlamasına yönelik heyecan, sipariş kalitesiyle birlikte değerlendirilmelidir.

Küçük ve orta ölçekli PCB üreticileri ile üst tedarik zincirindeki malzeme sağlayıcıları da kârlılık iyileşmesinden pay alıyor mu?

  • Ekip, üçüncü kademedeki PCB üreticilerinin hâlâ beklentilerin üzerinde performans gösterdiğini belirtiyor. Aoshikang, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 2,1 milyar yuan gelir elde etti; bu tutar yıllık %45 ve çeyreklik %27 arttı. Net kârı 327 milyon yuan olurken yıllık %334 ve çeyreklik %512 arttı. Brüt marj %33,4 düzeyine ulaştı ve hem yıllık hem çeyreklik yaklaşık 14 yüzde puan yükseldi; kârın büyüme duyarlılığı gelirinkinden belirgin biçimde daha güçlüydü.
  • Üst tedarik zincirindeki cam elyaf kumaş üreticileri ise nispeten sıkışık arzdan ve hem hacimlerin hem fiyatların yükselmesinden faydalandı. Honghe Technology’nin üçüncü çeyrek geliri 927 milyon yuan ile yıllık %206,82 arttı; net kârı 364 milyon yuan ile yıllık %607,73 ve çeyreklik %52 yükseldi. Bu sonuçlar iyileşmenin kapsamını PCB üretiminden üst tedarik zincirindeki malzemelere genişletiyor.

Ekip PCB dışında neden üretimin son aşamalarına yönelik ekipmanları ve düşük pozisyonlanmaya sahip tüketici elektroniğini tercih ediyor?

  • Üretimin son aşamalarına yönelik ekipmanların desteği müşteri yatırım bütçelerinden geliyor: JCET, 2026 yılı yatırım planını %50 üzerinde artırarak 18,2 milyar yuana çıkardı. Ekip, ek paketleme ve test sermaye harcamalarının CoWoS ile ilgili kapasiteyle bağlantılı olabileceğini değerlendiriyor ve bu nedenle son aşama ekipmanlarını tercih ediyor; buradaki bağlantı müşterilerin kapasite artırımı yatırımlarıdır, sektör heyecanının tüm ekipman sağlayıcıları için otomatik olarak siparişe dönüşmesi değil.
  • Tüketici elektroniğine ilişkin yatırım gerekçesi ise daha çok pozisyonlanmanın toparlanmasına dayanıyor. Ekip, değerlemelerin düşük ve pozisyonların çok küçük olduğunu, sektörün yapay zekâ ve bellek alanlarından çıkan fonların rotasyonundan faydalanabileceğini düşünüyor; “bellek karşıtı” olarak adlandırılan işlem, bellek fiyatlarının yarattığı kısa vadeli bir talep dönüm noktasını değil, piyasa duyarlılığını ve pozisyonlanmayı hedefliyor.