Kâr kimin beklentisini aştı?

  • China Northern Rare Earth’ün 2026 yılının ilk üç çeyreğindeki net kârı, yıllık %137 artışla 3,646 milyar yuan oldu. Bu tutar Citi’nin yılın tamamına ilişkin tahmininin %101 düzeyine, piyasanın yılın tamamına ilişkin ortak beklentisinin ise %88 düzeyine ulaştı. Aşılan, öncelikle Citi’nin yıllık kâr tahmini; piyasa konsensüsünün işaret ettiği yıllık eşik ise daha yüksek olmaya devam ediyor.
  • Kümülatif sonuçlardan yapılan hesaplamaya göre üçüncü çeyrek net kârı 1,593 milyar yuan oldu; yıllık %161 ve çeyreklik %40 arttı. Tek seferlik kalemler hariç net kâr ise 1,604 milyar yuan oldu; yıllık %245 ve çeyreklik %37 arttı. Düzeltilmiş kârın da güçlenmesi, bu iyileşmenin ana faaliyetlerden destek aldığını gösteriyor.

Operasyonel iyileşme neden yalnızca nadir toprak fiyatlarındaki artışa bağlı değil?

  • Üçüncü çeyrek brüt kârı 2,534 milyar yuan oldu; yıllık %124 ve çeyreklik %13 arttı. Brüt kâr marjı %16,3 oldu; yıllık 6.4 puan yükselirken çeyreklik artış yalnızca 0.2 puan oldu. Kârlılık geçen yıla göre belirgin biçimde toparlanırken ikinci çeyreğe göre ilave artış daha ılımlıydı.
  • Yönetim, brüt kâr marjındaki artışı esas olarak ürün karmasındaki değişime, özellikle de lantan ve seryum ürünlerinin payının yükselmesine bağladı. Bu iki ürün grubunun ortalama satış fiyatları ve satış hacimleri de aynı dönemde arttı; bu da iyileşmenin yalnızca tek bir fiyat unsurundan kaynaklanmadığını gösteriyor.
  • Şirket daha önce, ayrıştırılmış nadir toprak ürünleri, metaller ve manyetik malzemeler dâhil başlıca kategorilerde üretimin rekor seviyeye ulaştığını, işleme maliyetlerinin yıllık bazda düştüğünü ve eski stokların azalmaya devam ettiğini açıkladı. Citi buna dayanarak kârlılığın daha geniş bir operasyonel destek gördüğünü düşünüyor; her bir unsurun kâra katkısı henüz sayısallaştırılmış değil.

Kâr artışına nakit akışında iyileşme eşlik etti mi?

  • 2026 yılının ilk üç çeyreğinde faaliyet nakit akışı 4,455 milyar yuan, sermaye harcamaları yıllık %11 düşüşle 864 milyon yuan ve serbest nakit akışı yaklaşık 3,59 milyar yuan oldu. Faaliyet nakit akışındaki artışın yanı sıra daha düşük sermaye harcamaları da nakdin korunmasına yardımcı oldu.
  • Citi, üçüncü çeyrek serbest nakit akışını yıllık %98 ve çeyreklik %159 artışla 2,915 milyar yuan olarak hesaplıyor; net borç oranı -%1 oldu. Kârdaki toparlanmaya serbest nakit akışındaki iyileşme eşlik etti ve bilanço küçük bir net nakit pozisyonuna geçti.

72.3 yuanlık hedef fiyatın başka ne tür desteğe ihtiyacı var?

  • Citi Al tavsiyesini ve 72.3 yuanlık hedef fiyatını koruyor. Bu hedef, 23 Ekim tarihinde 36.53 yuan olan hisse fiyatına göre %97,9 yükseliş potansiyeli ima ediyor. Hedef fiyat, 2026 yılı için öngörülen 9.5 katlık fiyat/defter değeri oranını kullanıyor; bu, mevcut 4.8 katın belirgin biçimde üzerinde olduğundan yükseliş tezi değerleme çarpanında artışı da içeriyor.
  • 9.5 katlık hedef fiyat/defter değeri oranı, 2013 yılından bu yana tarihsel ortalamanın iki standart sapma üzerinde bulunuyor. Citi, sektörün yükseliş döngüsünün erken ve orta aşamaları arasında olduğunu, politika desteği, arz disiplini ve nadir toprakların stratejik değerinin primi destekleyebileceğini düşünüyor. Bankanın modeli ayrıca özsermaye kârlılığının 2026 yılındaki %13,9 düzeyinden 2028 yılında %18,4 düzeyine yükselmesini öngörüyor.
  • Bu değerleme, talep artışının, kaynak kontrolünün ve politika desteğinin sürmesine bağlı. Citi, 2021 yılındaki döngünün şiddetinin tekrarlanacağını varsaymıyor; aşağı akım talebi, yurt dışı kapasite artışı, ticaret engelleri ve Çin’in kota ayarlamaları fiyatları, kârlılığı ve değerlemeyi etkileyecek ve temel göstergeler iyileşirken de büyük dalgalanmalar yaşanabilecek.