Teslimatlar artarken bekleyen siparişler neden genişlemeye devam edebiliyor?

  • Embraer’in bekleyen siparişleri 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 35,7 milyar dolara ulaştı; önceki çeyreğe göre %3, yıllık bazda %14 arttı. Dört iş kolunun tamamında siparişlerin gelire oranı 1 katın üzerindeydi; başka bir deyişle yeni siparişlerin tutarı aynı dönemin gelirini aştı ve talep girişi, siparişlerin gelire dönüşme hızından yüksek kalmaya devam etti.
  • Ticari havacılık en büyük sipariş kaynağıydı; çeyrek sonu bekleyen siparişleri 15,8 milyar dolar ile önceki çeyreğe göre %5 arttı. Üçüncü çeyrekte 36 uçak için yeni kesin sipariş alındı ve siparişlerin gelire oranı 1.2 kat oldu; ilk üç çeyrekte toplam 72 adet E2 serisi uçak için kesin sipariş alındı.
  • İş havacılığının bekleyen siparişleri, Phenom ve Praetor talebinin desteğiyle önceki çeyreğe göre %5 artarak 8,2 milyar dolara ulaştı; hizmet ve destek iş kolunun bekleyen siparişleri ise %2 artışla 5,6 milyar dolar oldu. İki iş kolunda siparişlerin gelire oranı sırasıyla 1.4 ve 1.3 kattı; ikisi birlikte toplam bekleyen siparişlerin yaklaşık %39 kadarını oluşturarak sonraki faaliyetlere daha geniş bir destek sağladı.

Savunma siparişleri büyük ölçüde yatayken Citi neden en çok bu alana olumlu bakıyor?

  • Savunma ve güvenlik iş kolunun çeyrek sonu bekleyen siparişleri 6,1 milyar dolar ile önceki çeyreğe göre büyük ölçüde yatay kaldı; ancak dönem içinde bir KC-390 teslim edildi. Kolombiya’nın iki KC-390 siparişi, iş kolunun siparişlerinin gelire oranının dört kol arasındaki en yüksek seviye olan 2.9 kata ulaşmasını destekledi; bu nedenle Citi, en belirgin potansiyel yükselişin bu iş kolunda olduğunu düşünüyor.
  • Açıklanan bekleyen siparişler 43 adet KC-390 içeriyor. Slovakya ve Litvanya’nın yakın zamanda açıkladığı seçimler henüz bu tutara dahil değil; Citi, bunların bekleyen siparişlere yaklaşık 1 milyar dolar daha ekleyebileceğini tahmin ediyor. Bu ek tutar, seçimlerin sonrasında kesin siparişlere dönüşmesine bağlı.

Üretim ve teslimatlar sipariş büyümesine ayak uydurabilecek mi?

  • Üçüncü çeyrekte 66 uçak teslim edildi; bu sayı önceki çeyreğe göre %2, yıllık bazda %6 arttı. İlk üç çeyrekte toplam 175 uçak teslim edildi ve yıllık artış %14 oldu. Bekleyen siparişler genişlerken gerçekleşen teslimatlar da artıyor.
  • İlk üç çeyrekteki teslimatlar, yıllık öngörü aralığının orta noktasının %67 kadarına ulaştı ve son beş yılın aynı dönemine ait %59 ortalamasını aştı. Citi buna dayanarak üretim planlamasının daha dengeli hale geldiğini, yılın tamamındaki uygulamaya ilişkin görünürlüğün iyileştiğini ve teslimatların yıl sonundaki yoğunlaşmasının bir miktar azaldığını değerlendiriyor.

90 dolarlık hedef fiyat neye dayanıyor?

  • Citi alım tavsiyesi veriyor ve ADR başına 90 dolar hedef fiyat belirliyor; bu, 22 Ekim tarihindeki 69.21 dolarlık fiyata göre yaklaşık %30 beklenen yükselişe karşılık geliyor. Hedef fiyat, 2026–2030 dönemi için indirgenmiş nakit akışı modeline dayanıyor; ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti %8,7, süresiz büyüme oranı ise %4,7.
  • Bankanın verdiği firma değeri/FAVÖK değerlemesi 10.5 kat ile benzer şirketlerin 12 katlık ortalamasının altında; banka ayrıca iyi uygulama kabiliyetini ve ana iş kollarında talep artışını değerlemeyi destekleyen unsurlar olarak görüyor.
  • Sipariş büyümesinin kârlılık kalitesi üzerinde de kısıtlar var: Citi, ticari uçak veya iş jeti siparişlerinin aşırı indirimlere dayanması halinde kâr marjlarının düşeceğine dikkat çekiyor. Bu nedenle banka, siparişlerin gelire oranının 1 katın üzerinde olmasını fiyatlandırmaya olumlu yansıyabilecek bir sinyal olarak görse de nihai kâr performansı yine işlem fiyatlarına bağlı; hükümetlerin havacılık politikalarındaki değişiklikler ve rekabetin artması da bankanın değerlendirmesini etkileyecek.