NetEase’in büyümesi neden hızlanıyor ve kâr artışını sınırlayan etkenler neler?

  • Bank of America, NetEase’in 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki toplam gelirinin yıllık %10 artarak ikinci çeyrekteki %8 oranını aşacağını öngörüyor; çevrim içi oyun gelirinin de %12 artarak ikinci çeyrekteki %10,4 oranının üzerine çıkması bekleniyor. Başlıca destek Fantasy Westward Journey’nin bilgisayar sürümünden geliyor: Temmuz sonrasında sunucu açılışları hızlandı; Eggy Party’nin üçüncü çeyrekteki tanıtımının da brüt hasılatı artırması bekleniyor.
  • Bilgisayar oyunlarından gelen destek, mobil oyunlardaki farklılaşmayla birlikte görülüyor. Sensor Tower verileri, Fantasy Westward Journey’nin mobil sürümünün brüt hasılatının Eylül ayında düşmeye devam ettiğini gösteriyor; QuestMobile verilerine göre Eggy Party’nin toplam kullanım süresi Eylül ayında önceki aya kıyasla geriledi. Eski ürünlerin tamamı güçlenmiyor.
  • Bank of America, üçüncü çeyrek düzeltilmiş faaliyet kârının yıllık %42 artmasını, ancak önceki çeyreğe göre yaklaşık aynı kalmasını bekliyor. Daha yüksek yıllık artış, esas olarak geçen yıl satış ve pazarlama harcamalarının yüksek olmasının yarattığı karşılaştırma bazından kaynaklanıyor. Nakit çıkışı yaratmayan kur zararları ve yatırım zararları kârı baskılamaya devam edecek; faaliyet kârındaki iyileşme doğrudan net kâra yansıtılamaz.
  • Bank of America, kâr tahminlerini, Al tavsiyesini ve 174 dolarlık hedef fiyatını koruyor; Ocak 2027 tarihinde piyasaya sürülmesi beklenen Ananta’nın kâr tahminlerinin yükseltilmesi için fırsat yaratabileceğini düşünüyor. Mevcut değerleme, 2026 ve 2027 yılları için sırasıyla yaklaşık 12.6 ve 11 kat tahmini kâra karşılık geliyor. Yeni ürünün çıkış takvimi ve pazarlama bütçesi sonraki dönemin temel değişkenleri.

Tencent Music’in gelir artışı neden değerlemenin toparlanmasını sağlamak için hâlâ yeterli değil?

  • Bank of America, Tencent Music’in 2026 yılının üçüncü çeyreğinde toplam gelirinin yıllık %8, çevrim içi müzik gelirinin ise kısmen Ximalaya’nın tam çeyrek konsolidasyonunun katkısıyla %12 artmasını bekliyor; düzeltilmiş net kârın ise yıllık bazda değişmemesi öngörülüyor. Ek gelir konsolidasyon katkısını içerirken kâr artışı henüz aynı hızda ilerlemiyor.
  • Rekabet baskısı kullanıcı göstergelerine yansıyor: Qishui Music’in günlük aktif kullanıcı sayısı ve kullanım süresi yaz aylarında istikrar kazandıktan sonra son haftalarda yeniden artarken Tencent Music’in başlıca mobil katılım göstergelerinde henüz bir dönüm noktası görülmüyor. Eylül ayında Qishui Music’in günlük aktif kullanıcı sayısı 61 milyon seviyesine ulaşarak QQ Music ve Kugou Music’i aştı; ancak Kugou, 20 milyar dakika ile toplam kullanım süresinde liderliğini sürdürdü. Günlük aktif kullanıcı ve kullanım süresi liderleri farklı platformlar.
  • Bu nedenle Bank of America, sonuçların genel olarak beklentilere uygun olacağını öngörse de yakın vadede değerlemeyi yukarı taşıyacak bir katalizör görmüyor ve Nötr tavsiyesiyle 10 dolarlık hedef fiyatını koruyor. Banka, sektörün önde gelen geri alım düzeyinin hisse fiyatını düşüşlere karşı desteklediğini düşünüyor; operasyonel açıdan ise Ximalaya’nın marj iyileşmesine ve çevrim dışı işlere yapılan yatırımın ölçeğine odaklanıyor.

Bilibili’nin kullanıcı performansı sağlıklıyken kâr tahminleri neden yine de düşürülüyor?

  • Bank of America, Bilibili’nin 2026 yılının üçüncü çeyreğinde toplam gelirinin yıllık %6,1 artacağını ve ikinci çeyrekteki %8,2 oranının altında kalacağını öngörüyor; reklam ve katma değerli hizmet gelirlerinin sırasıyla %20,5 ve %4,5 artması bekleniyor. Reklam, daha hızlı büyüyen bir faaliyet alanı olmaya devam ediyor, ancak makroekonomik ters rüzgârlar yılın ikinci yarısındaki büyüme hızını düşürecek.
  • Yavaşlama sonraki çeyreklerde de sürecek: Bank of America, reklam gelirinin dördüncü çeyrekte %15,4, 2027 yılında ise %15,5 artacağını öngörüyor; bunun nedenlerinden biri önceki yılın yüksek karşılaştırma bazı. Platformdaki sağlıklı katılım ve reklam büyümesinin yavaşlaması aynı anda görülebilir; kullanıcıların aktif olması makroekonomik ortamın ve karşılaştırma bazının etkilerini dengelemeye yetmiyor.
  • Kâr marjları ayrıca zamanlama kaynaklı baskıyla karşı karşıya. Bank of America, yapay zekâ yatırımlarını kontrol edilebilir buluyor; ancak dördüncü çeyrekte mobil oyun gelir paylaşımı ile gelirlerin muhasebeleştirilmesi arasındaki zamanlama uyumsuzluğu brüt marjı bir miktar baskılayabilir. Banka bu gerekçeyle 2026–2028 dönemi düzeltilmiş hisse başına kâr tahminlerini %0–2 düşürdü.
  • Bank of America, Bilibili üzerindeki rekabet baskısının hâlâ sınırlı olduğunu ve 2026–2028 döneminde hisse başına kâr artışının benzer şirketleri aşabileceğini düşünüyor; Al tavsiyesini ve 27 dolarlık hedef fiyatını koruyor. Olumlu görüşü esas olarak orta vadeli kâr büyümesine dayanırken yakın vadeli reklam yavaşlaması ve gelir paylaşımı maliyetleri tahminlerdeki düzeltmeye zaten yansıtıldı.