Üçüncü çeyrekte eşik beklentileri aşmak mı, yoksa beklentileri korumak mı?

  • Citi, BJ’s’in 2026 yılının üçüncü çeyreğinde karşılaştırılabilir mağaza satışlarının yıllık %5,0 artacağını öngörüyor. Bu, %4,7 düzeyindeki piyasa konsensüsünün biraz üzerinde ve genel olarak beklentilerle uyumlu. Yakın dönemde faaliyet ortamındaki dalgalanmalara rağmen bu performansın şirketin yıl geneli gelir ve kâr beklentilerini korumasını desteklemesi bekleniyor.
  • Citi, üçüncü çeyrek hisse başına kâr tahminini 0.19 dolardan 0.20 dolara yükseltti, ancak yıl geneli tahminini biraz düşürdü. Tek çeyreğe ilişkin beklentinin iyileşmesi, yıl geneli kâr tahmininin yükselmesine yol açmadı.

Satışlar hızlanırken işlem sayısı neden hâlâ izleniyor?

  • Raporda yer verilen müşteri trafiği izleme verileri, mağaza ziyaretlerinin yıllık %9,6 arttığını ve büyüme hızının önceki çeyreğe göre 2.5 yüzde puan yükseldiğini gösteriyor; ancak pazar payı önceki çeyreğe göre genel olarak yatay kaldı ve ABD genelindeki ortalama performans, genel olarak Kaliforniya’dan daha güçlüydü. Müşteri trafiğindeki iyileşmede bölgesel farklılıklar da görüldü.
  • Second Measure verilerine göre satışlar yıllık %5,7 arttı ve büyüme hızı önceki çeyreğe göre 1 yüzde puan yükseldi; işlem sayısı yıllık %4,7 artarken büyüme hızı 0.5 yüzde puan yavaşladı. İşlem başına ortalama harcama yıllık %1,0 arttı ve büyüme hızı 1.4 yüzde puan yükseldi. Bu, satış büyümesi hızlanırken işlem sayısındaki büyüme ivmesinin bir miktar zayıfladığını ve işlem başına ortalama harcamanın desteğinin güçlendiğini gösteriyor.
  • Citi bu nedenle Pizookie tatlı menüsü sayesinde ilk kez gelen genç müşterilerin tekrar ziyaret eden ve daha yüksek harcama yapan müşterilere dönüşüp dönüşemeyeceğini izliyor. Bu, promosyonun sağladığı ilk ziyaretlerin daha kalıcı müşteri trafiğine dönüşüp dönüşemeyeceğiyle ilgili.

Mağaza açılışları neden sonraki aşamanın anahtarı hâline geldi?

  • BJ’s daha önce mağaza sayısı artmadan müşteri trafiğini artırmayı ve mağaza marjlarını sınırlı ölçüde genişletmeyi başardı. Citi, hissede daha fazla yükseliş potansiyeli için bu iki iyileşme sürerken yeni mağaza açılışlarının hızlandırılması gerektiğini düşünüyor.
  • Citi, mağaza açılış hızının 2026 yılının dördüncü çeyreğinde bir miktar, 2027 yılında ise daha belirgin biçimde artmasını bekliyor; ancak mevcut genişleme hızı hâlâ geçmiş seviyelerin ve rakiplerin çok altında. Üç göstergenin aynı anda iyileşmesi de markanın geçmişte ulaşmakta zorlandığı bir sonuç olduğundan, yalnızca mağaza açılışlarını hızlandırmak yeterli değil; karşılaştırılabilir mağaza satışları ve marjların da iyileşmesi gerekiyor.
  • 5 Kasım tarihinde piyasa kapanışından sonra yapılacak sonuç açıklaması ve telekonferansta önemli bilgiler, yönetimin 2027 yılı mağaza açılış planları ve daha uzun vadeli proje portföyüne ilişkin ilk açıklamaları olacak. Bunlar, genişlemenin mevcut mağazalardaki iyileşmenin yerini alıp alamayacağını doğrudan etkileyecek.

Faaliyetler iyileşmeye devam ederken Citi hedef fiyatı neden düşürdü?

  • Citi, marj varsayımlarında küçük ayarlamalar yaparak 2026 ve 2027 yılları için hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla 2.40 ve 2.63 dolardan 2.39 ve 2.59 dolara indirdi. Hedef fiyatı da 75 dolardan 70 dolara düşürerek “Nötr/Yüksek Risk” notunu korudu.
  • 70 dolarlık hedef fiyatta, bir yıl sonraki tarihten itibaren gelecek 12 aya ilişkin FAVÖK tahminine 9 kat FD/FAVÖK çarpanı uygulanıyor. Bu değerleme, önceki yöntemle ve pandemi dönemi hariç geçmiş beş yıllık ortalamayla uyumlu, yaklaşık 0.7 katlık göreli bir çarpana karşılık geliyor ve iyi müşteri trafiği, marjlardaki iyileşme ve görece yavaş mağaza açılış hızı arasındaki dengeyi yansıtıyor.
  • 22 Ekim itibarıyla hisse yıl başından bu yana yaklaşık %40 yükselerek tam hizmet sunan restoran sektörünü ve genel piyasayı geride bıraktı; 70 dolarlık hedef, o günkü 58.79 dolarlık hisse fiyatına göre hâlâ %19,1 yükseliş potansiyeli sunuyordu. Citi’ye göre değerleme çarpanının daha da yükselmesi, faaliyet sonuçlarında genişleme ve verimliliğin aynı anda iyileştiğinin gösterilmesini gerektiriyor.