Gelişmekte olan ülke para birimlerine bakış neden hâlâ olumlu, ancak ivme eksik?

  • Bank of America’nın gelişmekte olan piyasalar için bileşik döviz duyarlılığı göstergesi %40 düzeyinde yükseliş eğilimi gösteriyor, ancak nötr seviyeye yaklaşıyor. Son bir ayda olumlu görüşü destekleyen büyüme beklentilerindeki yukarı yönlü revizyonlar Ekim başında zirveye ulaştı; Ekim ayında küresel faktörlerin sağladığı destek de tersine dönmeye başladı.
  • Gelişmekte olan ülke para birimlerinin küresel faktörlere, özellikle de altına duyarlılığı Ekim ayında belirgin biçimde azaldı. Bank of America bu nedenle doların değer kaybına dayalı işlem temasının önemli ölçüde gerilediğini düşünüyor. Para birimleri arasındaki hareketlerin bağlantısı ise yeniden güçlenerek döviz kuru performansı açısından elverişsiz bir ortam oluşturdu.
  • Opsiyon risk primi yeniden bir yıllık ortalamasının üzerine çıkarak karşıt görüş açısından bir miktar destek sağladı; ancak genel değerlemeler yeterince cazip değil ve yatırımcıların dövizdeki uzun pozisyonları oldukça yoğunlaşmış durumda. Doların gelişmekte olan ülke para birimleri karşısındaki yükseliş eğilimi yataylaşmış olsa da henüz tersine dönmedi.

Hangi para birimlerinde sinyaller daha güçlü ve savunma kapasitesi nasıl değişti?

  • Bank of America’nın en güçlü döviz sinyalleri Brezilya reali ve Çin renminbisinde uzun pozisyon almak: Her ikisi de temel göstergelerine ve beklentilere göre düşük değerleniyor, taşıma getirileri oynaklıklarına kıyasla yüksek ve parasal koşullar ile eğilimler tarafından destekleniyor.
  • Filipin pesosunda kısa pozisyon da güçlü bir sinyal: Para arzı ekonomik faaliyete göre nispeten gevşek ve düşüş eğilimi hızlanıyor.
  • Bir kuyruk riski şu: Savaş sırasında nispeten korunaklı olan, taşıma getirisi yüksek emtia ihracatçısı ülkelerin para politikaları artık iç ekonomik faaliyete göre daha gevşek ve taşıma getirisinin sağladığı koruma azalmış durumda.

Faiz piyasalarında neden bölge içi karşılaştırmalara yöneliniyor?

  • Küresel faizlerin yükselişine dayalı işlemler Ekim ayında durakladı, ancak bu durum yaygın bir faiz düşüşü eğilimine dönüşmedi: Düşüş eğiliminin kapsadığı piyasaların oranı %10 altında kaldı, piyasalar ayrışmaya başladı ve küresel faktörlere duyarlılık savaş öncesi seviyelere yaklaştı.
  • Bu nedenle Bank of America, genel faiz düşüşüne bahis oynamak yerine bölge içi göreli değeri tercih ediyor. Öneriler arasında Güney Afrika’nın 10 yıllık faizini almak ve Polonya’nın 10 yıllık faizini ödemek; ayrıca Malezya’nın 2 yıllık faizini almak ve Hindistan’ın 2 yıllık faizini ödemek yer alıyor. İlk eşleşme, Güney Afrika’daki düşüş eğiliminin güçlenmesinin beklenmesini ve Polonya’nın bütçe açığı ile enflasyon beklentilerine göre hâlâ nispeten pahalı olmasını yansıtıyor; ikinci eşleşme ise Hindistan’daki yükseliş eğiliminin hızlanmasının beklendiğini ve Malezya’daki eğilimin zirve yapabileceğini gösteriyor.
  • Bu tercih hâlâ değerleme ve zamanlama kısıtlarına tabi: Gelişmekte olan piyasa faizlerinin genel değerlemesi pahalı ve Kasım ayında Fed toplantısı ile ABD ara seçimleri gibi olay riskleri bulunuyor.

Dış borca girişler yavaşlarken Bank of America neden olumsuz görüşünü koruyor?

  • Gelişmekte olan piyasaların dış borcuna haftalık sermaye girişlerinin üç aylık ortalaması, Nisan 2026 ortasındaki seviyeye geriledi. Yeni ihraç edilen tahvillerin aynı dereceli tahvillere göre primi, bir yıllık ortalamanın yaklaşık 0.8 standart sapma üzerinde; bu da birincil piyasa fiyatlamasının zayıfladığını gösteriyor.
  • Fon akımları ve yeni tahvil fiyatlaması, kötümserliğin fiyatlara yansıtıldığını gösteriyor; ancak fon getirilerinde piyasanın dip yaptığına dair henüz işaret yok ve pozisyonlar hâlâ oldukça yoğun. Bank of America’nın dış borç duyarlılığı göstergesi %50 düzeyinde düşüş eğilimi gösteriyor.
  • Bank of America modeline göre, gelişmekte olan piyasaların B ile BB arasındaki derecelere sahip tahvillerinin aynı dereceli ABD tahvillerine karşı getiri farkı, makul seviyenin yaklaşık 60 baz puan altında; dolayısıyla değerlemeler hâlâ pahalı. Banka genel olarak olumsuz görüşünü korusa da bazı getiri farkı eğrilerinde ve kur riski korunmuş avro tahvillerinin dolar tahvillerine göre getiri farkında fırsatlar görüyor; Brezilya ve Fas tahvillerinde bu fark 50 baz puanı aşıyor.