Üçüncü çeyrek sonuçları beklentileri ne kadar aştı?
- Accelink'in 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 5,073 milyar yuan oldu; yıllık bazda %54 artan gelir, Citi tahmininin ve Bloomberg konsensüsünün sırasıyla %10 ve %26 üzerinde gerçekleşti.
- Çeyrekte net kâr 702 milyon yuan ile yıllık bazda %103 arttı; şirketin sonuç beklentisinin orta noktası olan 667 milyon yuanın %5 üzerinde gerçekleşti ve Citi tahmini ile Bloomberg konsensüsünü sırasıyla %36 ve %68 aştı. Kâr, gelirden çok daha hızlı büyüdü.
Kâr neden daha hızlı büyüdü?
- Citi'ye göre kilit unsur faaliyet kaldıracıydı: gelir artarken faaliyet giderleri beklentilerin altında kaldı ve giderlerin gelire oranı buna bağlı olarak düştü. Üçüncü çeyrek faaliyet giderleri 503 milyon yuan ile Citi tahmininin ve Bloomberg konsensüsünün sırasıyla %19 ve %4 altında gerçekleşti.
- Çeyrekte gider oranı %9,9 düzeyine gerileyerek Citi tahmininin ve Bloomberg konsensüsünün sırasıyla 3.5 ve 3.0 yüzde puan altında kaldı; araştırma ve geliştirme gider oranı ise yıllık bazda 1.6 yüzde puan düşüşle %5,3 oldu.
Kâr tahminleri yükseltilirken bağlı sermayede ne değişti?
- Citi, 2026 ile 2028 yılları için faaliyet gideri varsayımlarını düşürdü ve net kâr tahminlerini sırasıyla %10, %8 ve %7 yükseltti. Banka, üç yılın gider oranlarını sırasıyla %14,8, %14,3 ve %13,6 olarak öngörüyor; bu da şirketin maliyet kontrolünün iyileştiği yönündeki değerlendirmesini yansıtıyor.
- Stok hazırlığı envanteri artırdı: 2026 yılının üçüncü çeyreği sonunda envanter 12 milyar yuana yükselerek 2025 yıl sonuna göre %110,76 arttı. Citi bunu malzeme hazırlığına ve dördüncü çeyrekteki sevkiyat artışı için gereken stoklara bağladı.
- Nakit akışı üzerindeki baskı Citi'nin modeline de yansıyor: banka 2026 yılında faaliyet nakit akışının eksi 1,306 milyar yuan olacağını öngörürken, 2025 yılında gerçekleşen rakam artı 1,628 milyar yuandı; modelde aynı dönemdeki işletme sermayesi değişimi eksi 3,406 milyar yuan.
Citi tavsiyesini neden yalnızca Nötr'e yükseltti?
- Citi tavsiyesini Sat'tan Nötr'e, hedef fiyatını ise 124 yuandan 134 yuana yükseltti. Banka, hisse fiyatının Ağustos güncellemesinden bu yana %28 gerilemesinin ardından daha fazla düşüş alanının sınırlı olduğunu düşünüyor.
- Hedef fiyat, 2027 yılı için tahmini hisse başına kârın 44.3 katı fiyat/kâr oranıyla hesaplandı ve değerleme çarpanı öncekiyle aynı kaldı; raporda kullanılan 128.63 yuanlık hisse fiyatına göre hedef fiyat yaklaşık %4,2 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
- Citi ayrıca, kendi tahminine göre 2027 yılı fiyat/kâr oranı yaklaşık 42.5 kat olan Accelink'in, Hong Kong ve Çin ana karasında işlem gören optik iletişim şirketlerine kıyasla görece yüksek değerlendiğini düşünüyor; yerli optik modüllerin daha düşük ortalama satış fiyatları ve kâr marjları da şirketin kârlılığını küresel emsallerinin altında bırakıyor.