Nucor’un üçüncü çeyrek sevkiyatları rekor kırdı; alt işleme faaliyetleri ve otomotiv siparişleri büyüme alanı açıyor

Üçüncü çeyrek sonuçlarının yüksek beklentileri karşılamasını ne sağladı?

Nucor’un üçüncü çeyrek düzeltilmiş FAVÖK’ü 2,3 milyar dolar ile beklentilere paralel gerçekleşti; düzeltilmiş hisse başına kârı 5.80 dolar ile şirketin çeyrek ortasında verdiği öngörünün %4 üzerinde oldu. Çelik ürünleri ve ham madde faaliyetleri JPMorgan’ın beklentilerinden iyi performans gösterirken çelik fabrikaları faaliyeti bankanın beklentileriyle genel olarak uyumlu gerçekleşti.
Çelik fabrikalarının sevkiyatları art arda üçüncü çeyrekte rekor kırarak yıllık bazda %14 arttı; ton başına kâr önceki çeyreğe göre 41 dolar yükseldi. Ancak kapasite kullanım oranı çeyreklik bazda 2 yüzde puan düşerek %89 seviyesine geriledi.
Alt işleme faaliyetlerinin sevkiyatları yıllık bazda %20 artarken ton başına kâr önceki çeyreğe göre 67 dolar yükseldi; bunun içinde boru sevkiyatları %82 arttı. Ham madde faaliyetlerinin kârı ise fiyatların ve sevkiyatların zayıflaması nedeniyle önceki çeyreğe göre düştü.
Üçüncü çeyrek serbest nakit akışı yaklaşık 1,6 milyar dolar ile 2023 yılının üçüncü çeyreğinden bu yana en yüksek seviyeye ulaştı; çeyrek düzeyi yıllıklandırılarak hesaplanan serbest nakit akışı getirisi yaklaşık %10,5 oldu.

Şirket, dördüncü çeyrek kârının üçüncü çeyreğe eşit veya biraz üzerinde olacağını öngörüyor: çelik fabrikaları ve çelik ürünleri faaliyetlerinin istikrarlı kalması beklenirken ürün fiyatlarındaki artış, sevkiyat günlerinin 5 ila 6 gün azalmasının etkisini kısmen dengeleyebilir; ham madde faaliyetleri ve şirket düzeyindeki eliminasyon kalemlerinin ise zayıflaması bekleniyor.
Yönetim, 2026 yılının tamamında sevkiyatları yıllık bazda %10 artırma hedefini yineledi. JPMorgan, buna dayanarak planlı bakımın etkisiyle dördüncü çeyrek sevkiyatlarındaki mevsimsel düşüşün daha belirgin olacağını hesaplıyor.
Çelik fabrikalarının fiyatlarının iyileşmesi bekleniyor, ancak Batı Virginia’daki yeni fabrikanın üretimi artırması, hurda maliyetlerinin yükselmesi ve sevkiyatların azalması da baskıyı artıracak. Fabrika ilk çelik üretimini Eylül ayında tamamladı ve proje takvime ve bütçeye uygun ilerlemeye devam ediyor.

Şirket, General Motors’un gelecekteki model platformlarında kullanılacak dış yüzey parçalarının tedarikinden pay aldığını bildirdi; bu tür uygulamalara şu anda ağırlıklı olarak entegre çelik üreticileri hâkim. JPMorgan bunu Nucor’un gelecekte otomotiv faaliyetlerini genişletmesi için bir fırsat olarak görüyor.
Alt işleme faaliyetleri, enerji altyapısı, veri merkezleri ve sınır duvarı inşaatı gibi alanlardan gelen taleple destekleniyor. Veri merkezleri şirketin toplam bekleyen siparişlerinin yaklaşık %15 kadarını ve sevkiyatlarının %5 kadarını oluşturuyor; banka bu talebin 2027 yılında büyümeye devam etmesini bekliyor.
Sıcak haddelenmiş rulo çelik fiyatları son üç ayda %13 arttı ve JPMorgan arz kaynaklı yükselişin 2026 yılı sonuna kadar sürebileceğini düşünüyor. Ancak ithalat hacmi de artıyor ve Eylül 2026 ayında Mart 2025 tarihinden bu yana en yüksek seviyeye ulaştı; yatırımcılar ayrıca fiyatların zirveye yaklaşmasından ve faiz artışlarının gelecekteki talebi etkilemesinden endişe ediyor.

Banka, 2026 yılının dördüncü çeyreğine ilişkin düzeltilmiş FAVÖK tahminini %4 artırarak 2,3 milyar dolara yükseltti; bu değişiklik ağırlıklı olarak çelik ürünleri fiyatlandırmasındaki iyileşmeyi yansıtıyor. Banka, 2027 yılı tahminini ise %3 artırarak Bloomberg konsensüs beklentisinin %11 üzerinde olan 9,2 milyar dolara çıkardı; buna gerekçe olarak alt işleme kârlarının güçlenmesini ve çelik fabrikası fiyatlarındaki artışın gecikmeli faydalarını gösterdi.
JPMorgan ağırlık artır tavsiyesini koruyarak Aralık 2027 hedef fiyatını 296 dolardan 304 dolara yükseltti. Değerlemede, 2028 yılı için beklenen firma değeri/FAVÖK oranı olarak 8.5 kat kullanılıyor; bu oran, yaklaşık 7 kat olan beş yıllık tarihsel ortalamanın üzerinde. Banka ticari korumayı, kapasite kullanımındaki artışı ve ürün çeşitlendirmesini önemsiyor.
Banka ayrıca sermaye harcamaları zirveyi geçtikten sonra serbest nakit akışının iyileşmesini bekliyor: modelindeki sermaye harcamaları 2026 yılındaki 2,486 milyar dolardan 2027 yılında 1,7 milyar dolara gerilerken düzeltilmiş şirket serbest nakit akışı 3,858 milyar dolardan 5,064 milyar dolara yükseliyor.