PG&E: Kâr beklentisi korundu; veri merkezi genişlemesi ve stratejik inceleme ne kadar alan açıyor?

Stratejik inceleme neden değerlemenin ana odağı olmaya devam ediyor?

PG&E’nin stratejik incelemesinde henüz önemli yeni ayrıntılar yok; inceleme, Eylül ayında ortaya konan çerçeveyi izlemeye devam ediyor: kısıtlı değeri açığa çıkarmak ve kredi kalitesini iyileştirmek amacıyla yasama ve düzenleme, finansman, şirket yapısı ve sermaye tahsisi seçenekleri değerlendiriliyor. Hissedarlara getiri ve yapısal değişiklikler hâlen seçeneklerin değerlendirilmesi aşamasında.
JPMorgan, nispeten düşük değerlemenin, 2027 yılı için tam hisse başına kâr büyümesi patikasının ve potansiyel ek hissedar getirilerinin birlikte uzun vadeli risk-getiri cazibesini desteklediğini belirterek ağırlık artır tavsiyesini korudu. Ancak banka, olağan oturumda uzlaşma sağlanmasının zor olması ve kalan sürenin kısıtlılığı nedeniyle, yıl sonundan önce özel oturumda büyük bir reformun kabul edilmesini yalnızca düşük olasılıklı bir yukarı yönlü senaryo olarak değerlendiriyor.

PG&E’nin üçüncü çeyrek düzeltilmiş hisse başına kârı 0.41 dolar oldu; bu rakam JPMorgan tahmininin ve 0.42 dolarlık piyasa medyan beklentisinin yanı sıra önceki yılın aynı dönemindeki 0.50 doların da altında kaldı ve yıllık bazda %18 geriledi. Raporda sunulan yıllık değişim etkenlerine göre sermaye yatırımları 3 sent katkı sağladı; bu katkı, fonların yeniden tahsisinden kaynaklanan 1 sentlik ve zamanlama ile diğer etkenlerden kaynaklanan 11 sentlik olumsuz etkiyle dengelendi.
JPMorgan, kendi tahminine göre oluşan farkı ağırlıklı olarak temel faaliyet dışı zamanlama ve diğer kalemlere bağladı. Şirket, düzeltilmiş hisse başına kâr beklentisini 2026 için 1.64–1.66 dolar, 2027 için ise 1.78–1.82 dolar olarak korudu; iki yılın aralık orta noktaları sırasıyla bankanın ve piyasanın 1.65 dolar ve 1.80 dolarlık beklentilerine karşılık geliyor. Bir çeyrekteki zayıflama, şirketin ortaya koyduğu yıllık kâr patikasını henüz değiştirmedi.

Eylül 2026 itibarıyla PG&E’nin veri merkezi proje portföyü 12.87 GW düzeyindeydi; bu, Haziran ayına göre 160 MW ve 2025 sonuna göre 5.62 GW artış anlamına geliyor. Çeyreklik değişim, 150 MW artarak 8.35 GW’a ulaşan başvuru ve ön mühendislik aşamasında yoğunlaştı; inşaat aşaması ise 100 MW artarak 240 MW’a ulaştı ve bazı projelerin inşaata doğru ilerlediğini gösterdi.
Projelerin olgunluk düzeyi tüm aşamalarda artmadı: nihai mühendislik aşaması 3.88 GW’da kaldı, bağlantı inşaatı anlaşması imzalanmış aşama ise 90 MW azalarak 400 MW’a geriledi. Büyük portföyün ağırlıklı bölümü hâlâ erken aşamada; bunun fiili inşaat ölçeğine dönüşmesi, her aşamadaki projelerin ilerlemeye devam etmesine bağlı.
Raporda, her 1 GW için gösterge niteliğinde 500 milyon–1,6 milyar dolar sermaye harcaması ve buna karşılık elektrik faturalarında en az %1 düşüş öngörülüyor. Dolayısıyla JPMorgan, ek elektrik talebinin yanı sıra sermaye planını desteklerken elektrik faturalarını da düşürebilecek yatırım fırsatlarına önem veriyor.

JPMorgan, Kincade ve Dixie orman yangını maliyetlerinin geri kazanılmasına ilişkin 13 Kasım tarihli karar taslağını, AB 1054 koruma mekanizmasının sınanması açısından önemli bir dönüm noktası olarak görüyor. Şirket ayrıca 2027 yılı geçici genel tarife ayarlamasına ilişkin nihai kararın yakında çıkmasını, daha kapsamlı tarife incelemesinin nihai kararının ise Mayıs 2027 tarihinde verilmesini bekliyor; maliyetlerin geri kazanılması ve tarife düzenlemeleri kâr patikasının önemli koşulları.
Yangın önlemeye ilişkin operasyonel göstergeler iyileşti: yıl başından bu yana yalnızca üç tutuşma olayı 10 akreden büyük yangınlara yol açtı ve yüksek yangın riski taşıyan olaylarda yalnızca bir bina yıkıldı; hava koşullarına göre düzeltilmiş tutuşma oranı 2017 yılına göre %74 düştü. Bir diğer potansiyel tasarruf kaynağı, Haziran 2027 tarihinde OIES tarafından incelenecek on yıllık yer altına alma planı. Rapora göre bu plan, bitki örtüsü yönetimi ile işletme ve bakım maliyetlerinde yaklaşık 6 milyar doların önüne geçebilir.