İlk çeyrek sonuçları beklentileri aştı: Ana etken fiyat artışı mı, daha fazla satış mıydı?

  • Eylül 2026 itibarıyla sona eren 2027 mali yılının ilk çeyreğinde Western Digital’in geliri yıllık %55 artışla 4,38 milyar dolar oldu; bu rakam 4,15 milyar dolarlık piyasa konsensüsünün ve şirket öngörüsünün üst sınırı olan 4,2 milyar doların üzerindeydi. Beklentilerin aşılmasındaki temel etken fiyatlandırmaydı: TB başına ortalama satış fiyatı yıllık %28 artarak önceki çeyrekteki %18 seviyesine göre daha da hızlandı.
  • Aynı dönemde sevk edilen nearline sabit disklerin toplam kapasitesi yıllık %22 arttı, TB başına maliyet ise %4 düştü; her ikisi de genel olarak JPMorgan’ın beklentileriyle uyumluydu. Fiyat artışları brüt marjı %58,1 seviyesine taşıyarak %55,9 konsensüsünü aştı; faaliyet kaldıracının da katkısıyla hisse başına kâr 4.64 dolara ulaşarak 4.10 dolarlık konsensüsün üzerinde gerçekleşti.

İkinci çeyrek öngörüleri kâr beklentilerini ne kadar yükseltti?

  • Aralık 2026 itibarıyla sona eren ikinci mali çeyrek için şirket 5 milyar–5,2 milyar dolar gelir öngördü. Aralığın orta noktası yıllık %69 büyümeye karşılık geliyor ve JPMorgan’ın önceki 4,5 milyar dolarlık tahminiyle 4,6 milyar dolarlık piyasa konsensüsünü aşıyor.
  • Brüt marj öngörüsü %60–%61 aralığına yükseldi; piyasa konsensüsü %58 düzeyindeydi. Hisse başına kâr öngörüsü ise 5.60–6.00 dolar olurken konsensüs 4.82 dolardı. Öngörülerin orta noktasına göre faaliyet marjı %52,6 seviyesine ulaşıyor; bu, gelir artarken marjın da yükselmeye devam ettiği anlamına geliyor.

Sevk edilen kapasite büyümeyi nasıl sürdürecek ve maliyet düşüşünü ne sınırlıyor?

  • Yönetim, 2027 mali yılının üçüncü çeyreğine kadar toplam sevk edilen kapasitenin yıllık büyüme hızının yeniden %25 üzerine çıkacağını yineledi. Ürün geçişleri önemli bir destek sağlıyor: 40 TB ePMR sabit disklerin, ikinci ve üçüncü mali çeyreklerde toplam nearline sevkiyat kapasitesinin sırasıyla %30 ve %50 kadarını oluşturması, ardından 2027 yılının ilk yarısında HAMR sabit disklerin piyasaya sunulması bekleniyor.
  • Daha yüksek kapasiteli ürünler teslim edilen depolama kapasitesini artırmaya yardımcı oluyor, ancak teknoloji geçişleri ve yatırım maliyetlerindeki artış kısa vadeli maliyet düşüşünü de baskılıyor. Yönetim, depolama alan yoğunluğunu artırarak ve değer mühendisliği yoluyla TB başına maliyet düşüşünü yeniden %10 düzeyine çıkarmayı umuyor; mevcut fiili düşüş yalnızca %4 olduğundan marj iyileşmesi şimdilik daha çok satış fiyatlarına bağlı.

Sermaye harcamalarındaki artış arz ve talep değerlendirmesini neden değiştirmedi?

  • Önümüzdeki iki yılda sermaye harcamalarının gelire oranının önceki %4–%6 aralığını aşması bekleniyor. Talep değerlendirmesi, hiper ölçekli bulut sağlayıcıları ve yeni ortaya çıkan bulut hizmet sağlayıcıları gibi müşterilere dayanıyor; bu müşterilerden gelen talep sinyalleri, önümüzdeki on yılda sevk edilen kapasitede %25 üzerinde büyümeye işaret ediyor.
  • Şirket, yatırımların temel olarak HAMR’nin daha uzun üretim döngüsüne ve sabit disk başına daha fazla plaka ihtiyacına yanıt vermek üzere kafa ve plaka üretimine yöneldiğini, temel komple cihaz üretim adetlerini artırmaya yönelik olmadığını vurguladı. JPMorgan buna dayanarak şirketin ek sabit montaj maliyetlerini sınırlarken kapasite çıktısını artırabileceği ve sektörün kapasite artırımı disiplininin fiyatları desteklemeyi sürdürebileceği değerlendirmesinde bulunuyor.

JPMorgan neyi yükseltti ve değerlendirmesi hangi koşullara bağlı?

  • JPMorgan, 2027 ve 2028 mali yılları için hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla 21.45 ve 35.15 dolardan 25.65 ve 41.10 dolara yükseltti, “ağırlık artır” tavsiyesini korudu ve Aralık 2027 hedef fiyatını 600 dolardan 650 dolara çıkardı. Yukarı yönlü revizyon, sevk edilen kapasite ve TB başına satış fiyatına ilişkin daha güçlü varsayımlardan kaynaklanırken, kısa vadede maliyetlerin daha yavaş düşmesi kazanımın bir bölümünü dengeledi.
  • Bu kâr patikası, bulut sağlayıcılarının yapay zekâ altyapısı yatırımlarını sürdürmesine ve sabit disklerin maliyet rekabetçiliğine bağlı. Bulut sermaye harcamaları yavaşlarsa kapasite talebindeki büyüme baskı altında kalacak; sabit disklerle flash bellek arasındaki maliyet farkının daha hızlı daralması veya flash bellek yoğunluğunun daha hızlı ilerlemesi de bankanın talep değerlendirmesini etkileyecek.