Üçüncü çeyrek gelirinin beklentileri aşmasını hangi işler sağladı?

  • Asia Vital Components, 2026 yılı üçüncü çeyrek gelirini 59,1 milyar Yeni Tayvan doları olarak açıkladı. Gelir çeyreklik bazda %20, yıllık bazda %52 arttı ve hem JPMorgan hem de piyasa konsensüsü tahminlerinin %2 üzerinde gerçekleşti. GB300 sunucularına yönelik talebin sürmesi, VR200 anahtar tepsilerine yönelik ilk siparişler ve sevkiyatına Eylül ayında başlanan iPhone 18 Pro serisi buhar odaları birlikte büyümeyi destekledi.
  • Akıllı telefon işinin payı artmasına rağmen JPMorgan, üçüncü çeyrek brüt kâr marjının ikinci çeyrekteki yaklaşık %33 seviyesinden %33,9 seviyesine yükselmesini bekliyor. Faaliyet giderlerinin kontrol altında tutulmasıyla faaliyet kârını 16,9 milyar Yeni Tayvan doları, hisse başına kârı ise 29.1 Yeni Tayvan doları olarak tahmin ediyor; bunlar Bloomberg konsensüsünün sırasıyla %6 ve %4 üzerinde.

Sıvı soğutma projelerinin ertelenmesiyle dördüncü çeyrek tahminleri ne kadar düşürüldü?

  • JPMorgan, AWS Trainium 3 ve Google TPU v8 dâhil başlıca ASIC sıvı soğutma projelerinde hacim artışını yaklaşık iki ay erteleyerek Kasım 2026 civarına çekti. Bunun sonucunda banka, Asia Vital Components’ın dördüncü çeyrek gelir tahminini %2 düşürerek 67,2 milyar Yeni Tayvan dolarına indirdi; bu tutar yine de çeyreklik %14 büyümeye karşılık geliyor.
  • Banka, VR200 ve iPhone 18 Pro serisi buhar odası siparişlerinin sürmesinin, az miktarda ASIC sıvı soğutma sevkiyatıyla birlikte Ekim ve Kasım aylarında gelirin aylık bazda artmaya devam etmesini desteklemesini bekliyor.
  • Sıvı soğutma ürünlerinin payındaki düşüş marj tahminini de değiştirdi: Dördüncü çeyrek brüt kâr marjının, önceki %35,0 tahmininin altında ancak üçüncü çeyrek için öngörülen %33,9 seviyesinin üzerinde, %34,5 olması bekleniyor.

Banka gecikmenin yakın vadeli kâra etkisinin neden sınırlı olacağını düşünüyor?

  • JPMorgan, Asia Vital Components’ın nispeten iyi üretim verimi ve ürünleri piyasaya çıkarma hızı sayesinde yeni ASIC projelerinin ilk aşamasında daha yüksek bir tahsis payı alabileceğini düşünüyor. Banka, şirketin Trainium 3 sıvı soğutma projesindeki payının Kasım 2026 ile Aralık arasında %80 seviyesini aşabileceğini tahmin ediyor; bu nedenle gecikmenin şirketin yakın vadeli kârına etkisinin ikinci kademe tedarikçilere etkisinden daha az olacağını öngörüyor.
  • Banka, hisse fiyatı üzerindeki son baskıyı yatırımcıların proje gecikmelerine ilişkin kaygılarına bağlıyor ve ASIC sipariş ivmesinin 2027 yılının ilk yarısında yeniden hızlanmasını bekliyor.

Uzun vadeli kâr ve değerleme değerlendirmesi hangi koşullara dayanıyor?

  • JPMorgan, yapay zekâ sunucularındaki soğutma ürünü içeriğinin artmasının ve sıvı soğutma ürünlerinin daha yüksek satış fiyatları ve kâr marjlarının Asia Vital Components’ın kâr büyümesini destekleyeceğini düşünüyor; rekabet avantajları da daha fazla pazar payı sağlayabilir. İlgili sınırlayıcı unsurlar arasında yapay zekâ sistemi özelliklerinin beklenenden yavaş yükseltilmesi, pazar payı kaybı ve rekabetin satış fiyatları ve marjlar üzerinde oluşturduğu baskı bulunuyor.
  • Banka, projelerde hacim artışının daha yavaş olması nedeniyle 2026 ve 2027 tahminlerini hafifçe düşürdü; 2028 tahminleri büyük ölçüde değişmedi. Ağırlık artır tavsiyesini ve Aralık 2027 için 5,200 Yeni Tayvan doları hedef fiyatını korudu. Hedef fiyat, 2028 tahmini kârının 22 katı fiyat/kâr çarpanına göre hesaplanıyor; bu çarpan, yapay zekâ sunucularının yükselişinden bu yana görülen 15 ila 25 katlık işlem aralığının orta-üst bölümünde yer alıyor ve bankanın beklediği yukarı yönlü kâr tahmini revizyon döngüsünün desteğine dayanıyor.