Üçüncü çeyrek sonuçlarında ne değişti?

  • Jianghai’nin 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 1,769 milyar yuan oldu; yıllık %24,3, çeyreklik ise yalnızca %0,1 arttı. Net kârı 241 milyon yuan olarak gerçekleşti; yıllık %36,6 ve çeyreklik %8,9 arttı.
  • Çeyreklik brüt marj %26,3 seviyesine yükseldi; yıllık 2.7 ve çeyreklik 1.7 yüzde puan arttı. Nomura Orient’e göre kademeli fiyat artışları ve ürün karmasındaki iyileşme brüt marjdaki toparlanmayı destekledi.
  • İlk üç çeyrek geliri yıllık %19,5 artışla 4,92 milyar yuan oldu; geleneksel işler ılımlı biçimde toparlandı, yapay zekâ ile ilgili ve diğer yeni uygulamaların gelire katkısı arttı. Net kâr yıllık %16,7 artışla 624 milyon yuan oldu.

Brüt marj iyileşmesine rağmen kâr neden beklentinin biraz altında kaldı?

  • Nomura Orient, ilk üç çeyrek gelirinin genel olarak beklentileriyle uyumlu olduğunu, ancak kârın beklentinin biraz altında kaldığını belirtti. Bunun başlıca nedenleri, finansman giderlerini artıran kur zararları ve beklentinin biraz üzerinde gerçekleşen yönetim giderleriydi.
  • İlk üç çeyrekte finansman giderleri oranı ve yönetim giderleri oranı yıllık bazda sırasıyla 0.4 ve 0.2 yüzde puan artarak brüt marjdaki iyileşmenin sağladığı faydanın bir kısmını dengeledi.

Kurum kâr tahminlerini nasıl değiştirdi?

  • Nomura Orient, 2026–2028 yılları için gelir tahminlerini sırasıyla 6,848 milyar yuan, 8,29 milyar yuan ve 10,038 milyar yuan olarak korudu. Fiyat artışlarını ve ürün karmasındaki iyileşmeyi dikkate alarak üç yıla ilişkin brüt marj tahminlerini sırasıyla 1.1, 0.6 ve 0.7 yüzde puan yükseltti.
  • Banka, renminbinin değer kazanmaya devam etmesinden kaynaklanan baskıyı ve beklentinin üzerindeki yönetim giderlerini de dikkate alarak gider oranı varsayımlarını yükseltti. Tüm bu etkenler sonucunda 2026 yılı net kâr tahmini %4 düşürülerek 910 milyon yuana indirildi; 2027 ve 2028 yılı tahminleri ise sırasıyla %1 ve %2 yükseltilerek 1,177 milyar yuan ve 1,437 milyar yuana çıkarıldı.
  • Ürün bazında banka, 2026 yılı süperkapasitör brüt marj tahminini %18,5 seviyesinden %23 seviyesine, alüminyum elektrolitik kapasitör tahminini ise %26,5 seviyesinden %27,2 seviyesine yükseltti; iki ürünün gelir tahminleri değişmedi.

Hedef fiyat düşürülürken tavsiye neden yükseltildi?

  • Nomura Orient değerleme temelini 2026 yılından 2027 yılına kaydırdı ve hedef fiyat/kazanç çarpanını 55 kattan 35 kata düşürdü. 2027 yılı için tahmin edilen 1.38 yuanlık hisse başına kârı esas alarak hedef fiyatı 62 yuandan 48 yuana indirdi.
  • Banka, şirketin kapasitör alanındaki lider konumu ve görece kapsamlı ürün portföyü sayesinde yapay zekâ ile ilgili fırsatlardan benzer şirketlere göre daha fazla yararlanabileceğini düşünüyor. Bu nedenle şirkete, karşılaştırılabilir şirketlerin 2027 yılı için yaklaşık 26 kat olan ortalama fiyat/kazanç çarpanının üzerinde bir değerleme veriyor. Şirket, yapay zekâ veri merkezi uygulamalarını genişletiyor.
  • Nomura Orient’e göre hisse fiyatındaki son geri çekilme, yapay zekâ altyapısı yatırımlarının sürdürülebilirliğine ve kapasite artışının beklentiden yavaş olmasına ilişkin kaygıları büyük ölçüde zaten yansıttı. 26 Ekim 2026 tarihli 35.98 yuanlık kapanış fiyatına kıyasla 48 yuanlık hedef fiyat %33,4 yükseliş potansiyeline işaret ediyor; banka bu nedenle tavsiyesini Nötr’den Al’a yükseltti.
  • Bu değerlendirme, ham madde maliyetleri, alt sektörlerdeki talep, kur zararları ve yeni kapasite ile talebin artış hızı gibi risklerle karşı karşıya.