Altın fiyatındaki gerilemenin ardından madenciler dağıtılabilir ne kadar nakde sahip?

  • 2026 yılının üçüncü çeyreğinde ortalama altın fiyatı ons başına 4,263 dolar oldu; bir önceki çeyreğe göre %5,4 düşse de yıllık bazda hâlâ %23,3 arttı. Ortalama gümüş fiyatı ise bir önceki çeyreğe göre %14,3 geriledi. Bank of America, her iki fiyatın çeyreklik düşüşünün takip ettiği değerli metal şirketlerini etkileyeceğini düşünüyor.
  • Fiyatlardaki gerilemeye rağmen Bank of America, takip ettiği Kuzey Amerikalı değerli metal şirketlerinin üçüncü çeyrekte toplam yaklaşık 6,1 milyar dolar, 2026 yılının tamamında ise yaklaşık 29,2 milyar dolar serbest nakit akışı yaratmasını bekliyor. Bu nedenle kaynakların hisse geri alımları, temettüler ve büyüme yatırımları arasında nasıl dağıtılacağı bilanço döneminin odağına yerleşti.
  • Bank of America, hissedar getirilerini beklentilerin üzerinde artırırken büyümeye yatırım yapan ve performans beklentilerini karşılayan veya aşan şirketlerin bilanço sonrasında daha iyi hisse fiyatı performansı göstereceğini öngörüyor. Newmont'un erken açıklanan sonuçları piyasa konsensüsünü aştı; geri alımın büyüklüğü de beklentilerin çok üzerinde gerçekleşti.

Nakit akışı hâlâ güçlü olmasına rağmen faaliyet baskısı neden artıyor?

  • Altın fiyatı geçen yıla göre hâlâ yüksek ve nakit yaratımını destekliyor; ancak satış fiyatları önceki çeyreğe göre daha düşük, çoğu üreticinin birim nakit maliyetlerinin ise artması bekleniyor. Dizelin ortalama spot fiyatı üçüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %15 yükseldi; bu da madencilerin maliyetlerine ilişkin tartışmalar için önemli bir arka plan oluşturuyor.
  • Bank of America, Agnico Eagle'ın üçüncü çeyrek altın üretiminin ikinci çeyreğe göre %5 azalmasını ve birim toplam nakit maliyetinin %8,8 artmasını bekliyor; Kinross'un üretiminin önceki çeyreğe göre %15,3 düşeceğini, birim maliyetinin ise %13,4 artacağını öngörüyor. Bunlar bilanço açıklanmadan önce yapılan model tahminleridir.
  • Üretim beklentileri de kısıtlarla karşı karşıya: Kinross, La Coipa'daki sert kış ve Round Mountain'da madencilik hızı, tenör ve geri kazanım oranının beklentilerin altında kalması nedeniyle hem 2026 hem de 2027 üretim beklentisini 1,9 milyon–2,1 milyon aralığından 1,84 milyon–1,86 milyon altın eşdeğeri onsa indirdi.

Newmont'tan gelen iyi haber Bank of America'nın modelini nasıl değiştiriyor?

  • Yönetim, 2027 yılında üretimin düşük ila orta tek haneli yüzdelik oranlarda artmasını bekliyor; Bank of America ise daha önce hafif bir düşüş öngörmüştü. Banka bu nedenle 2027 altın üretimi tahminini 275 bin ons, yani yaklaşık %6 yükseltti.
  • Büyümeye daha yüksek maliyetler eşlik ediyor: Şirket, 2027 enflasyonunun 2026 beklentilerinde kullandığı %3 varsayımını aşmasını bekliyor; dizel ve elverişsiz döviz kurları maliyetleri artıran etkenler. Bank of America da maliyet varsayımlarını yükseltti ve 2027 hisse başına kâr tahminini 8.96 dolardan 9.23 dolara revize etti.
  • Bank of America, Newmont için hedef fiyatını 139 dolardan 140 dolara yükseltti ve al tavsiyesini korudu; şirketin Nevada Gold Mines ve Pueblo Viejo için açıkladığı üretim rakamları da ortak girişim ortağı Barrick için olumlu sinyal verdi.

Diğer şirketlerin üretim ve satışları nasıl ayrıştı?

  • IAMGOLD'un Côté Gold'daki üçüncü çeyrek payına düşen üretimi 64,4 bin ons oldu; bu rakam Bank of America'nın 65,9 bin onsluk beklentisinin ve Bloomberg konsensüsü olan 70 bin onsun altındaydı. Nedenler arasında Ağustos ayında öğütme tesisindeki duruşun uzaması ve kırma işleminin tamamen şirket tarafından yürütülmesine geçilmesi yer alıyor. Şirket, madenin yıllık üretiminin 270 bin–310 bin ons beklenti aralığının alt ucunda olmasını bekliyor.
  • Côté Gold'un eylüldeki günlük ortalama işleme miktarı 37,1 bin tona ulaşarak 36 bin tonluk tasarım kapasitesini aştı; şirket dördüncü çeyrekte üretimin artmasını bekliyor. Ancak Bank of America'nın hesaplarına göre IAMGOLD'un yıllık maliyet beklentisine ulaşması için dördüncü çeyrek toplam sürdürülebilirlik maliyetinin önceki çeyreğe göre %20–%35 düşmesi gerekiyor.
  • Royal Gold'un metal akış anlaşmaları işi 74,7 bin altın eşdeğeri ons sattı ve 318,3 milyon dolar gelir elde etti; her iki rakam da Bank of America'nın önceki 61,05 bin ons ve 260 milyon dolar tahminlerinin üzerindeydi. Banka hedef fiyatını 222 dolardan 223 dolara yükseltti, ancak büyümenin benzer telif ve metal akış anlaşmaları şirketlerine göre daha ılımlı olması nedeniyle piyasanın altında getiri tavsiyesini korudu.

Son dönemde piyasada neler oldu ve sıradaki bilanço gündeminde ne var?

  • 23 Ekim tarihinde sona eren haftada altın ons başına 3,996 dolardan kapandı ve haftalık %4,1 düştü. Bank of America, yüksek petrol fiyatlarının enflasyon endişelerini artırdığını ve Fed'in kısıtlayıcı para politikasını sürdüreceği beklentisini güçlendirdiğini belirtti; aynı dönemde S&P/TSX Global Gold Endeksi %9,2 geriledi.
  • Bank of America'nın takip ettiği beş şirket bu hafta üçüncü çeyrek sonuçlarını açıklamayı planlıyor. Banka, hissedar getirilerinin yanı sıra Agnico Eagle'ın Canadian Malartic açık ocağındaki şev hareketinden kaynaklanan üretim açığını nasıl gidereceğine ve Alamos Gold'un revize edilmiş yıllık beklentilerine ulaşmak için dördüncü çeyrekte üretim ve maliyetlerini iyileştirip iyileştiremeyeceğine odaklanıyor.
  • Bank of America'nın hesaplarına göre Alamos'un 2026 yılı beklentilerine ulaşması için dördüncü çeyrek üretimini bankanın üçüncü çeyrek tahminine göre %5–%46 artırması ve toplam sürdürülebilirlik maliyetini önceki çeyreğe göre %1–%17 düşürmesi gerekiyor.