Sevkiyatlar hâlâ artarken kâr tahminleri neden sert biçimde düşürüldü?

  • Beklenenden zayıf otomotiv talebi öncelikle müşterilerin satın alma miktarını etkiliyor. Rapora göre Çin’de 2026 yılının ilk üç çeyreğinde binek otomobil ve tamamen elektrikli araç perakende satışları yıllık bazda sırasıyla %20 ve %13 düştü. Üçüncü taraf verileri, Hesai’nin ilk sekiz aylık sevkiyatının BofA’nın önceki beklentisinin altında kaldığını gösteriyor; bunun üzerine büyük müşterilerin lidar talebi tahminleri düşürüldü.
  • BofA, 2026 ve 2027 yılı lidar sevkiyat tahminlerini yaklaşık 3,35 milyon ve 4,78 milyon adetten 2,8 milyon ve 3,8 milyon adede indirdi; düşüşler sırasıyla yaklaşık %17 ve %21 oldu. 2026 yılı sevkiyatlarının hâlâ yıllık %72,8 artması bekleniyor, ancak bu oran önceki %106,9 büyüme tahminine göre belirgin bir yavaşlama anlamına geliyor. İki yıla ilişkin gelir tahminleri sırasıyla %14,2 ve %17,8, ana ortaklığa atfedilen net kâr tahminleri ise %43,6 ve %21,6 düşürülerek 285 milyon ve 784 milyon yuana indirildi.

Gelir artışı neden kârı koruyamıyor?

  • BofA’nın yeni modeline göre Hesai’nin 2026 yılı geliri yıllık bazda hâlâ %25,2 artacak, ancak net kârı %34,6 düşecek. Rapor, yıllık kârdaki düşüşü gider artışıyla ilişkilendiriyor: Gelir ölçeği küçülünce gider yükü ağırlaşıyor. 2026 yılı için giderlerin gelire oranı önceki %34,1 tahmininden %37,2 seviyesine yükselirken faaliyet kâr marjı %6,6 seviyesinden %3,0 seviyesine geriliyor.
  • Brüt kâr marjı tahmini de %40,7 seviyesinden %40,2 seviyesine düşüyor; bu da 2026 yılı faaliyet kârı tahminini 291 milyon yuandan 115 milyon yuana indiriyor. Düşüş oranı %60,5. Bu durum, kâr tahminindeki indirimin neden gelir tahminindeki indirimden çok daha büyük olduğunu açıklıyor. Yoğun lidar rekabeti ve ortalama satış fiyatlarındaki düşüşün hızlanması da BofA’nın açıkça belirttiği marj baskısı kaynakları arasında.

Yeni robotik işleri somut olarak ne ekliyor?

  • Hesai, 14 Ekim tarihinde Kosmo’yu tanıttı. Sistem, 8K uzamsal kamera Kosmo One ile bulut platformu Kosmo World’ü birleştirerek gerçek ortamları robot eğitimi, dünya modeli geliştirme ve içerik üretiminde kullanılacak üç boyutlu dijital alanlara dönüştürüyor. İşin bağlantı noktası, yalnızca otomotiv lidar satışlarına dayanmak yerine geliştiriciler için yüksek kaliteli gerçek dünya verilerini büyük ölçekte elde etmek.
  • Şirket, aktüatör modülleri ve Kosmo’yu içeren stratejik büyüme işleri (SGI) için gelir öngörüsünü ikinci çeyrek sonuç toplantısında yükseltti: 2026 yılında 200 milyon–300 milyon yuan ve 2027 yılında 700 milyon yuanın üzerinde gelir. Şirket ayrıca SGI’nin 2027 yılında başabaş noktasına ulaşmasını bekliyor. Hesai, Galbot ve Dexmal ile stratejik iş birlikleri kurduğunu da açıkladı; bu, BofA’nın şirketin fiziksel yapay zekâ işine yönelik olumlu görüşüne ürün ve ortaklık temeli sağlıyor.

Al tavsiyesi korunurken hedef fiyatlar neden düşürüldü?

  • BofA al tavsiyesini korudu, ancak kâr tahminlerinin düşürülmesi nedeniyle ABD’de işlem gören hisseler için hedef fiyatı 25 ABD dolarından 23 ABD dolarına, Hong Kong hisseleri içinse 24 Hong Kong dolarından 22 Hong Kong dolarına indirdi. Değerleme yöntemi değişmedi. Hedef fiyatlar, iskonto edilmiş nakit akışı ve firma değeri/gelir değerlemelerinin ortalamasına dayanıyor; 3.5 kat gelir çarpanı, lidar ve SGI işlerinin oluşturduğu bileşimin giderek çeşitlenmesini hesaba katıyor.
  • Piyasa ortamı da yeni işleri sınırlıyor. BofA, Çin Uluslararası Sanayi Fuarı’nda robot üreticilerinin pratik endüstriyel uygulamalara daha fazla önem verdiğini ve dört ayaklı yapılar ile becerikli eller yerine tekerlekli şasi ve tutucuları tercih ettiğini gözlemledi; bu durum insansı robotlara yönelik duyarlılığı baskıladı. Banka, Hesai’ye yönelik kısa vadeli duyarlılığın zayıf kalmasını bekliyor; dönüm noktası SGI sipariş ve teslimatlarının daha somut hale gelmesine bağlı.