2027 yılı emtia fiyatı beklentileri spot fiyatlardan nasıl farklılaşıyor?

  • Citi, kapsamındaki emtiaların basit ortalamasına göre konsensüs fiyatlarının genel olarak spot fiyatların yaklaşık %4 üzerinde olduğunu hesaplıyor; ancak farkın yönü emtialar arasında belirgin biçimde değişiyor.
  • 2027 yılı konsensüs fiyatları spot fiyatların en fazla üzerinde olanlar değerli metaller: Paladyum, platin ve altın sırasıyla %28, %25 ve %16 daha yüksek. Rapordaki verilere göre altının spot fiyatı ons başına 4014 ABD doları, 2027 yılı konsensüsü ise 4650 ABD doları.
  • Kömür ve bazı baz metallerde durum tersine dönüyor: Koklaşabilir kömür, termal kömür ve çinkonun 2027 yılı konsensüs fiyatları spot fiyatların sırasıyla %15, %14 ve %5 altında; bakır da yaklaşık %3 daha düşük.

Spot fiyatlar devam ederse hangi madencilerin kâr beklentileri değişebilir?

  • Citi’nin senaryosu, mevcut spot fiyatların 2027 yılında değişmeden kalacağını varsayıyor. Kömür ve çinkonun spot fiyatları konsensüste kullanılan 2027 yılı fiyatlarının üzerinde olduğundan, bu üreticilerin kâr tahminleri spot fiyatlarla yeniden hesaplandığında yukarı revize edilebilir; bakır üreticileri ise daha az fayda sağlayabilir.
  • Değerli metallerde fiyat ilişkisi ters yönde: Mevcut spot fiyatlar 2027 yılı konsensüsünün altında. Mevcut fiyatlar korunursa platin grubu metal ve altın madencilerinin kâr beklentileri aşağı yönlü revizyon baskısıyla karşılaşabilir.
  • Bu senaryoda Citi, Glencore, Antofagasta ve Thungela gibi şirketlerin spot fiyatlarla yeniden hesaplama sonucunda yukarı yönlü potansiyele sahip olabileceğini belirtiyor.

Rio Tinto’nun yeni boksit kapasitesi neden maden kapanışlarını hâlâ telafi etmekte zorlanıyor?

  • Rio Tinto, Queensland’deki Kangwinan boksit projesini 23 Ekim tarihinde onayladı. Toplam sermaye harcaması 1,9 milyar ABD doları olan projeye, 2025 yılında onaylanan 150 milyon ABD doları tutarındaki ön çalışmalar da dâhil. Projenin 2029 yılında üretime başlaması, 2032 yılında tam kapasiteye ulaşması ve yıllık 20 milyon ton kapasite eklemesi bekleniyor.
  • Yeni kapasite ağırlıkla eski bir madeni ikame etmek için kullanılacak. Citi, yıllık 20 milyon ton kapasitenin yaklaşık 14 milyon tonunun bu yüzyıl içinde ömrünün sonuna yaklaşan Andoom madeninin yerini alacağını, kalan yaklaşık 6 milyon tonun ise Weipa’da net büyüme sağlayacağını tahmin ediyor. Weipa’nın yıllık kapasitesi o dönemde yaklaşık 44 milyon ton olacak; mevcut yıllık üretimi ise yaklaşık 38 milyon ton.
  • Diğer yandan, yıllık 12 milyon ton kapasiteli Gove madeni 2029 yılında kapanacak. Sangaredi kapasitesinin sabit kaldığı varsayımıyla Citi, Rio Tinto grubunun 2032 yılından sonraki yıllık boksit kapasitesinin 52 milyon–55 milyon ton olacağını öngörüyor. Bu, 2026 yılı için 58 milyon–61 milyon tonluk üretim öngörüsünün yaklaşık 6 milyon ton altında; Citi bunun deniz yoluyla taşınan boksitin fiyatlarını desteklemeye yardımcı olacağını düşünüyor.
  • Rio Tinto projeyi ikame amaçlı sermaye harcaması olarak sınıflandırıyor ve ilgili harcamalar orta vadeli sermaye harcaması öngörüsüne zaten dâhil edilmiş durumda. Bu nedenle Citi, sermaye harcaması ve kâr tahminlerini ve nötr tavsiyesini koruyor; Avustralya ve Londra’da işlem gören hisseler için 12 aylık hedef fiyatlar sırasıyla 155 Avustralya doları ve 67 İngiliz sterlini.