Madencilik Günlüğü: Bakır yükselirken madencilerin kârı maliyetler, sevkiyatlar ve proje takvimleriyle sınanıyor

Bakır fiyatları güçlenirken iki Çinli madencinin sonuçları neden yine de beklentilerin biraz altında kaldı?

Gecelik bakır fiyatı %1,9 artarak libre başına 6.56 dolara yükseldi. CMOC Group’un 2026 yılı üçüncü çeyreğinde ana ortaklığa ait net kârı 7,9 milyar yuan oldu; bu rakam yıllık %175 artarken önceki çeyreğe göre %6 geriledi. JPMorgan, sonuçların beklentilerin biraz altında kalmasının başlıca nedenlerini bakır birim maliyetlerinin görece yüksek olması, bakır sevkiyatlarının önceki çeyreğe göre %2 düşmesi ve faaliyet ile serbest nakit akışının negatife dönmesi olarak görüyor.
CMOC Group’un üçüncü çeyrek kobalt satışları önceki çeyreğe göre %86 artarak 6900 tona ulaştı. İlk üç çeyrekteki bakır, kobalt ve altın üretimi genel olarak tam yıl hedeflerine uygun bir seyir izledi. JPMorgan, maliyetleri, satış temposunu ve Demokratik Kongo Cumhuriyeti’ndeki kobalt ihracat kotalarının uygulanmasını takip ederken ağırlık artır tavsiyesini korudu.
Zijin Mining’in üçüncü çeyrekte ana ortaklığa ait net kârı 18,4 milyar yuan oldu; yıllık %26 artarken önceki çeyreğe göre %4 düştü. Temel kâr da önceki çeyreğe göre %9 geriledi. Banka, başlıca metal üretiminin tam yıl hedefinin %70 düzeyinin altında kalmasını sonuçların beklentilerin biraz altında gerçekleşmesinin temel nedeni olarak görüyor; bu nedenle dördüncü çeyrekte üretim artışının gerçekleştirilmesi ve gelecekteki hedefler odak noktası oldu.

Whitehaven Coal’un 2027 mali yılının ilk çeyreğindeki tüvenan kömür üretimi 11 milyon ton oldu; bu, JPMorgan ve Bloomberg konsensüs beklentilerinin sırasıyla %10 ve %21 üzerindeydi. Ancak şirketin kendi ürettiği kömürün satışları 7,6 milyon tonla bankanın beklentisinin %10 altında kaldı.
Limandaki gemi yükleme kesintileri yaklaşık 900 bin ton satılabilir kömürün satışını Aralık ayında sona eren çeyreğe erteledi; stoklar ise 1,4 milyon ton artarak 5,3 milyon tona çıktı. Dönem sonu net borç yaklaşık 1,4 milyar Avustralya dolarıyla bankanın 1,3 milyar Avustralya doları tahminini aştı; JPMorgan stok birikiminin Aralık ayında sona eren çeyrekte azalmasını bekliyor.
Şirket tam yıl hedeflerini korudu. Bankanın hesabına göre kalan üç çeyrekte çeyrek başına ortalama yaklaşık 9,5 milyon ton tüvenan kömür üretimi, tam yıl hedefinin orta noktasına ulaşmak için yeterli. Ancak Queensland’deki payına düşen satış tahmininin düşürülmesi ve ilk çeyrekte gerçekleşen fiyatın biraz daha düşük olması nedeniyle banka, 2027 mali yılı temel net kâr tahminini %5 azaltarak 578 milyon Avustralya dolarına indirdi.

Newmont’un üçüncü çeyrek üretimi JPMorgan’ın beklentisini karşıladı; toplam sürdürülebilirlik maliyetleri ise beklentinin %13 altında kalarak FAVÖK ve hisse başına kârın tahminleri aşmasını sağladı. Ancak şirketin 2027 mali yılı üretim ve maliyet görünümü bankanın beklentisinden biraz daha zayıftı ve büyüme amaçlı sermaye harcamaları yaklaşık 1 milyar dolar daha yüksekti; banka bu nedenle o yılın kâr tahminini %6 düşürdü.
Newmont’un Red Chris projesi için nihai yatırım kararının 2027 başında alınması bekleniyor. Şirketin sunduğu göstergeler, payına düşen sermaye harcamasının yaklaşık 3,2 milyar dolar olduğunu gösteriyor; 2035–2040 döneminde ortalama yıllık üretimin 210 bin ons altın ve 52 bin ton bakır olması bekleniyor. İlk üretim bankanın tahmininden üç yıl daha geç gerçekleşecek, ancak daha uzun maden ömrü bu etkiyi büyük ölçüde dengeliyor.
Mineral Resources’ın ilk çeyrek madencilik hizmetleri hacmi 103 milyon tonla rekor kırdı ve piyasa konsensüsünün yaklaşık %10 üzerinde gerçekleşti. Wodgina lityum işletmesinin maliyetleri konsensüsün altında kalırken Mt Marion maliyetleri tam yıl hedef aralığının üst sınırındaydı. Daha düşük sermaye harcamaları net borcun yaklaşık 4,1 milyar Avustralya dolarına gerilemesine yardımcı oldu; şirket tüm işletmeleri için tam yıl hedeflerini korudu.

JSW Steel’in ikinci mali çeyrekte proforma FAVÖK’ü yıllık %39 artarak Bloomberg konsensüsünü biraz aştı. Ancak fiyat artışlarının yansıtılmasındaki gecikme nedeniyle gerçekleşen fiyatlar zayıftı ve JPMorgan’ın tahmininin %5 altında kaldı. Satış hacmi yıllık %13 ve önceki çeyreğe göre %19 artarken net borç/FAVÖK oranı önceki çeyrekteki 1.46 kattan 1.28 kata geriledi.
Yönetim, 2027 mali yılının üçüncü çeyreğinde çelik fiyatlarındaki iyileşmenin koklaşabilir kömür maliyeti baskısını dengelemesini ve ton başına FAVÖK’ü artırmasını bekliyor. JPMorgan, ikinci yarıda hem fiyatların hem de satış hacminin iyileşeceğini öngörüyor; bankanın tam yıl FAVÖK tahmini piyasa konsensüsünün %15 üzerinde. Ancak banka, çelik fiyatlarının Temmuz sonundan bu yana güçlü yükselişinin ardından ikinci yarıda daha çok belirli bir aralıkta dalgalanmasını da bekliyor.
Avrupalı çelik üreticileri farklı bir bileşimle karşı karşıya: JPMorgan’a göre Avrupa’daki zayıf talep ve yükselen girdi maliyetleri baskı oluştururken ticari koruma yapısal destek sağlıyor. Banka, SSAB’nin 2027 yılı FAVÖK’ünün yaklaşık %35 artmasını bekliyor ve şirketin dördüncü çeyrek hedeflerine odaklanıyor.

Norsk Hydro, dördüncü çeyrekte iki üst akım işletmesinin toplam maliyetlerinin önceki çeyreğe göre 900 milyon ila 1,3 milyar Norveç kronu artmasını ve metal piyasaları ticaret işletmesinin 150 milyon ila 250 milyon Norveç kronu zarar etmesini bekliyor. JPMorgan, Alunorte’nin rekabetçi bir uzun vadeli doğal gaz sözleşmesi sağlayamaması ve TTF fiyatlarına bağlı spot sıvılaştırılmış doğal gaz alımlarını sürdürmesi durumunda 2027 yılı FAVÖK’ünün daha fazla baskı altında kalabileceğinden endişe ediyor.
Southern Copper art arda dördüncü çeyrekte rekor FAVÖK kaydetti. Bakır fiyatları ve yan ürün katkıları enerji ve yakıt maliyetlerindeki artışı dengeledi; şirket sermaye harcamaları artmasına rağmen kayda değer serbest nakit akışı yarattı. Tía María projesi mekanik montaj ve ek mühendislik çalışmaları nedeniyle 2028 yılının ilk yarısına ertelendi. JPMorgan, mevcut tahvil değerlemelerinin şirketin faaliyet gücünü zaten yansıttığını düşünüyor ve nötr görüşünü koruyor.