Beklentilerden fark neden Aralık çeyreğinde yoğunlaşıyor?

  • Coherent, Eylül çeyreği sonuçlarını 4 Kasım tarihinde piyasa kapanışının ardından açıklayacak. Citi, şirket öngörüsüyle genel olarak uyumlu biçimde yaklaşık 2,313 milyar dolar gelir ve 2.00 dolar hisse başına kâr bekliyor; piyasa beklentileri ise sırasıyla 2,304 milyar dolar ve 1.98 dolar.
  • Citi, Aralık çeyreği gelirinin önceki çeyreğe göre %13 artarak 2,621 milyar dolara ulaşmasını ve hisse başına kârın 2.30 dolar olmasını bekliyor; aynı dönem için piyasa beklentileri sırasıyla 2,533 milyar dolar ve 2.20 dolar. Banka, 1.6T'nin hızla benimsenmesiyle optik modül hacminin artmaya devam etmesini beklentilerin aşılmasındaki temel etken olarak görüyor.
  • Citi, veri merkezi ve iletişim iş kolunun gelirinin Eylül çeyreğinde önceki çeyreğe göre %16 artmasını ve Aralık çeyreğinde benzer bir büyüme hızını korumasını bekliyor.

1.6T hacmindeki artış yılın tamamındaki geliri nasıl değiştiriyor?

  • Citi'nin modeli, Coherent'in yapay zekâ optik modül pazarının onda birinden biraz fazlasına sahip olduğunu ve 400G, 800G ve 1.6T ürünlerinin ortalama satış fiyatlarının sırasıyla 100, 400 ve 800 dolar olduğunu varsayıyor. Buna göre şirketin 2027 mali yılında yapay zekâ optik modül gelirinin yıllık %108 artışla 5,868 milyar dolara ulaşacağı tahmin ediliyor.
  • Modelde 1.6T ve 3.2T ürünlerinin 3,648 milyar dolar katkı sağlayarak yapay zekâ optik modül gelirinin büyük bölümünü oluşturması bekleniyor. Citi, bu işin hızlı büyümesinin veri merkezi ve iletişim iş kolunun 2027 mali yılı gelirinde beklenen %83 artış için kilit önemde olduğunu düşünüyor.
  • Citi, daha uzun vadede yapay zekâ hızlandırıcılarına yönelik talebin artmasının, her hızlandırıcıya eşlik eden yapay zekâ optik modüllerinin sayısının yükselmesinin ve birlikte paketlenmiş optik (CPO) ile optik devre anahtarlama (OCS) gibi daha yüksek brüt marjlı ürünlerin payının artmasının şirketin 2028 mali yılına kadar büyümesini ve piyasa beklentilerini aşmasını destekleyebileceğini düşünüyor.

Gelir tahminleri yükseltilirken kâr neden daha yavaş iyileşiyor?

  • Citi, Aralık çeyreği GAAP dışı brüt kâr marjının önceki çeyreğe göre 0.2 yüzde puan artarak %40,7 seviyesine ulaşmasını bekliyor. Bunun nedenleri arasında yüksek hızlı optik modüllerin payının artması, 6 inçlik yonga plakası fabrikasının kapasitesinin artırılması ve üretim verimi, fiyatlandırma ve maliyetlerin iyileştirilmesi yer alıyor.
  • Banka, 2027 ve 2028 mali yılları gelir tahminlerini ayrı ayrı %3 artırarak sırasıyla 10,9 milyar dolara ve 14,6 milyar dolara yükseltti. 2027 mali yılı hisse başına kâr tahminini %3 artırarak 9.87 dolara çıkardı; ancak daha düşük brüt kâr marjı tahmini gelir tahminindeki artışı dengelediğinden 2028 mali yılı tahminini büyük ölçüde 16.12 dolarda tuttu.
  • Citi, 2028 mali yılı GAAP dışı brüt kâr marjı tahminini %42,6 seviyesinden %42,4 seviyesine indirdi. 6 inçlik indiyum fosfür kapasitesinin artırılması ve yonga plakası fabrikasındaki üretim verimi, uzun vadeli brüt kâr marjı hedefini etkileyecek; yatırımcılar da son dönemde verimin gerekli seviyeye ulaşıp ulaşmadığına yeniden odaklandı.

Büyümenin sürmesi hangi koşullara bağlı?

  • Optik modül talebi güçlü kalmaya devam ediyor, ancak yatırımcılar kapasite fazlasına giderek daha fazla odaklanıyor: Çinli üreticiler, özellikle 100G elektroabsorpsiyon modülasyonlu lazerlerde (EML) kapasiteyi hızla artırıyor. Arz ve talepteki değişimler, Citi'nin hacimdeki sürekli artışa ilişkin değerlendirmesini etkileyecek.
  • Citi, finansal sonuçlar konferans görüşmesinde OCS müşteri ve satışlarındaki ilerlemeye ve yönetimin scale-in fırsatlarının 2029–2030 yıllarındaki benimsenme takvimine duyduğu güvene odaklanıyor; bazı yatırımcılar benimsenmenin daha geç gerçekleşebileceğini düşünüyor.
  • Citi, alım tavsiyesini ve 420 dolarlık hedef fiyatını koruyor. Hedef fiyat, 2028 mali yılı için yaklaşık 16 dolarlık hisse başına kâr tahmini ve 30 katlık ileriye dönük fiyat/kazanç çarpanı kullanılarak ve iskonto uygulanarak hesaplandı. Bu değerleme, yapay zekâ optiği alanındaki benzer şirketlerin ortalama ileriye dönük fiyat/kazanç çarpanına göre %10 iskontolu ve Coherent'in daha düşük yapay zekâ geliri payını ve üç yıllık bileşik hisse başına kâr büyüme oranını yansıtıyor.