Tahminler ne kadar düşürüldü ve alım tavsiyesi neden korundu?

  • BofA, Abbott’un 2027 yılı karşılaştırılabilir satış büyümesi tahminini %7 düzeyinden %6 düzeyine, hisse başına kâr tahminini ise 6.06 dolardan 5.90 dolara indirdi. Şirket de 2026 yılına yakın, yaklaşık %6 büyümeye işaret ederken büyümenin hızlanmasını bekliyor; BofA, gelirlerin art arda beklentilerin altında kalmasının ardından şirketin daha ihtiyatlı öngörülere geçtiğini düşünüyor.
  • Yakın dönem baskıları ortadan kalkmış değil: BofA, 2026 yılının dördüncü çeyreğine ilişkin toplam büyüme tahminini yaklaşık %10 düzeyinden %8 düzeyine indirdi. Yapısal kalp işi için tahmin %8 düzeyinden %4 düzeyine düştü; bu, rakip bir ürünün onaylanmasının etkisini yansıtıyor. Nöromodülasyon işi ise ABD’deki ticari uygulama sorunları nedeniyle son iki çeyrekte geriledi.
  • Bu nedenle BofA, düşürülen beklentilerin aşılması için alan görüyor ve alım tavsiyesi ile 115 dolarlık hedef fiyatını koruyor. Bu tez, yatırımcıların mevcut beklenti düzeltmesinin faaliyet baskılarını tamamen hesaba kattığına kademeli olarak güvenmesini gerektiriyor.

Yeni elektrofizyoloji ürünleri büyümeye ne kadar katkı sağlayabilir?

  • Volt, Ağustos ayında ABD’de tam olarak piyasaya sürüldü ve Eylül ayındaki satış artışı 7–Ağustos döneminden belirgin biçimde daha hızlıydı; üçüncü çeyrekte küresel elektrofizyoloji işi, sol atriyal apendiks işi hariç tutulduğunda yaklaşık %20 büyüdü. Dördüncü çeyrek, ABD’de tam çeyreklik satışlardan, TactiFlex Duo’nun katkısından ve Volt’un Japonya’da piyasaya sürülmesinden destek alacak; BofA bu kapsamda büyümenin %23 düzeyine ulaşmasını bekliyor.
  • Ancak sol atriyal apendiks pazarı baskı altında; müşteriler Amulet 360 piyasaya çıkmadan önce bazı siparişleri durdurdu. Bu nedenle BofA, sol atriyal apendiks dâhil dördüncü çeyrek elektrofizyoloji büyüme tahminini %25 düzeyinden yaklaşık %20 düzeyine indirdi; 2027 yılında %18 büyüme öngörüyor ve sol atriyal apendiks işinin büyümeyi engellemekten desteklemeye geçeceğini varsayıyor.

Libre’nin yeni sözleşmeleri neden doğrudan yüksek büyüme beklentisine dönüşmedi?

  • BofA, Libre’nin küresel satışlarının 2027 yılında %5 büyümesini bekliyor; bu oran 2026 yılındaki yaklaşık %7 düzeyinin altında. Yurt dışındaki düşük fiyatlı Çinli rakip ürünler Abbott’u bazı pazarlarda fiyat indirmeye yöneltti; ABD’de fiyat baskısı bulunmasa da geri ödeme eksikliği, tip iki diyabetli kişiler arasındaki yaygınlaşmayı sınırladı ve reçete sayısındaki büyüme düşük tek haneli düzeye yavaşladı.
  • Ek fırsatlar geri ödeme ve ödeme kuruluşlarının kapsamından geliyor: Zinc sözleşmesi 1 Ocak 2027 itibarıyla Dexcom’a özel olmaktan çıkıp Abbott’a özel hâle gelecek ve bu durum hastaları ürün değiştirmeye yöneltebilir. ABD’de yoğun olmayan tedavi gören tip iki diyabet hastalarına geri ödeme, yurt dışında bazal insülin kullananlar için geri ödeme kapsamının genişlemesi ve Libre Duo satışlarının artması da yukarı yönlü potansiyel sunuyor.
  • Sözleşme kapsamındaki değişiklikler ek gelirle bire bir örtüşmüyor: hastalar mevcut ürünlerini kullanmaya devam etmek için ceplerinden daha fazla ödemeyi seçebilir ve Dexcom diğer sözleşmelerde avantajını koruyor; BofA ayrıca geri ödeme listelerindeki konum değişikliklerine çoğu zaman üreticilerin net fiyat ayarlamalarının eşlik ettiğini belirtiyor.

Kanser taramasında geri ödeme endişeleri değerlendirmeyi nasıl etkileyecek?

  • BofA, Exact Sciences işinin 2027 yılı büyüme tahminini %14 düzeyinden %12 düzeyine indirdi. Bununla birlikte banka, Cologuard+ geri ödeme ücretinin büyük olasılıkla mevcut seviyede kalmasını, küçük bir artışın da mümkün olmasını bekliyor; CMS’nin ön kuralında gösterildiği gibi yaklaşık %15 düşüş beklemiyor.
  • Ön kural, Cologuard+ ürününü geçici olarak eski Cologuard sürümünün geri ödeme seviyesine yerleştirmişti. Nihai ücretin Aralık ayının ilk haftasında açıklanması bekleniyor; bu, ilgili gelir üzerindeki baskının hafifleyip hafiflemeyeceğini belirleyecek somut bir tarih.

Beslenme işinin ayrılmasındaki değer nereden geliyor?

  • Abbott, beslenme işini 2027 yılı sonundan önce ayırmayı planlıyor. BofA’nın 2028 yılı modeline göre bu iş çıkarıldığında kalan şirketin organik gelir büyümesi %6,0 düzeyinden %6,6 düzeyine, faaliyet marjı ise %24,2 düzeyinden %25,4 düzeyine yükseliyor; iş bileşimindeki iyileşme daha yüksek değerlemenin temelini oluşturuyor.
  • BofA, kalan şirkete 16.8 kat fiyat/kazanç çarpanı veriyor; bu, mevcut şirketin tamamı için 2028 yılı kârına göre hesaplanan 15.8 katın bir çarpan üzerinde. Beslenme işi ise 15.5 kat üzerinden değerleniyor. İki bölümün toplam hisse başına değeri yaklaşık 105 dolar; bu, modelde kullanılan yaklaşık 101 dolarlık hisse fiyatına göre %4–%5 artış anlamına geliyor.
  • Bu sonuç maliyetleri ve finansman düzenlemelerini içeriyor: beslenme işinin bağımsız faaliyet göstermesi için ek maliyetin 150 milyon dolar olacağı ve işin 3,3 milyar dolar net borç üstlenerek kaynakları borç ödemesi için Abbott’a aktaracağı varsayılıyor; kalan işteki ayrılma sonrası maliyetlerin geçiş hizmetleri anlaşmasından elde edilen gelirle dengeleneceği varsayılıyor. Ayrılmanın getirisi doğrudan kâr artışından çok, değerleme artışının maliyetleri karşılamasına bağlı.