Beklentileri aşan sonuçların güçlü yanı neydi?

  • Texas Instruments’ın 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 6,055 milyar dolar oldu; yıllık yaklaşık %28, çeyreklik yaklaşık %11 artarak 5,926 milyar dolarlık piyasa konsensüsünü aştı ve üst üste dokuzuncu çeyrekte mevsimsel eğilimin üzerinde performans gösterdi. Büyüme, endüstriyel, otomotiv ve veri merkezi alanlarının eş zamanlı güçlenmesinden kaynaklandı.
  • Kâr artış potansiyeli daha belirgindi: brüt kâr marjı %64,2 ile %61,8 düzeyindeki konsensüsün üzerindeydi; hisse bazlı ücretlendirme giderleri dahil hisse başına kâr 2.62 dolar ile 2.41 dolarlık konsensüsü aştı. Ek gelirin yaklaşık %90 kadarı ek brüt kâra dönüştü; bunda başlıca satış hacmindeki artış etkili olurken fiyatlar ve ürün karması da küçük katkı sağladı.
  • Şirketin dördüncü çeyrek gelir beklentisinin orta noktası 6,05 milyar dolar oldu. Bu, önceki çeyreğe göre genel olarak yatay olup normalde çeyreklik orta tek haneli düşüş görülen mevsimsel eğilimden daha güçlü ve 5,73 milyar dolarlık konsensüsün üzerindeydi; hisse başına kâr beklentisinin orta noktası 2.62 dolar, konsensüs ise 2.26 dolardı.

Endüstriyel gelir zaten rekor kırdı; neden bu henüz döngünün zirvesi sayılmıyor?

  • Üçüncü çeyrek endüstriyel geliri yıllık yaklaşık %40, çeyreklik yaklaşık %10 artarak dört yıldır ilk kez tarihi zirveye ulaştı. JPMorgan’a göre bu sonuç hem döngüsel toparlanmayı hem de son dört yılı aşkın sürede ekipman başına kullanılan çip miktarı ve değerindeki artışı içeriyor; endüstriyel otomasyon gibi alt alanlar önceki zirvelerinin altında kalıyor.
  • Banka, müşterilerin henüz stok yenilemeye başlamadığını, dolayısıyla mevcut büyümenin ağırlıkla nihai taleple desteklendiğini ve sonraki stok yenilemenin ilave bir talep katmanı oluşturabileceğini değerlendiriyor. Otomotiv gelirinin yıllık büyüme hızı yaklaşık orta çift haneli seviyeye yükseldi ve gelir çeyreklik yaklaşık %10 arttı. Çin ve elektrikli araç talebi büyümeyi desteklerken birinci kademe tedarikçiler ile araç üreticilerinin stokları, bankanın sürdürülebilir bulmadığı düşük seviyelerde kalıyor.
  • Müşteri stokları ile Texas Instruments’ın kendi stokları ayrı değerlendirilmelidir: şirketin üçüncü çeyrekteki stok gün sayısı 194 gün oldu; ikinci çeyrekteki 196 günden hafifçe gerileyerek 150–250 günlük hedef aralığında kaldı.

Veri merkezleri büyümeye ne kadar katkı sağlayabilir?

  • Üçüncü çeyrekte veri merkezi geliri yıllık yaklaşık %95, çeyreklik yaklaşık %20 arttı ve toplam gelirin yaklaşık %13 kadarına ulaştı. Çeyrek gelirinin yıllıklandırılmış tutarı 3 milyar doları aştı; yaklaşık on bin genel amaçlı ürün modeli sevk ediliyor ve erken aşamadaki uygulamaya özel çip projelerinin hacmi de Sherman’da kademeli olarak artırılıyor.
  • JPMorgan, bu iş kolunun 2026 sonundaki çıkış hızına göre yıllıklandırılmış gelirinin 3,5 milyar doları aşmasını bekliyor ve 2027 yılı büyüme hızının, %70 artacağını varsaydığı toplam veri merkezi sermaye harcamalarındaki büyümeyi izleyebileceğini düşünüyor. Bu öngörü, müşterilerin sermaye harcamalarının genişlemeye devam etmesine ve ilgili ürünlerin hacminin artmasına bağlı.

Fiyat artışları ve kapasite avantajları kâra nasıl dönüşüyor?

  • Yönetim, fiyatların 2026 yılının ilk yarısında yatay seyretmesinin ardından ikinci yarıda büyümeye küçük bir katkı yapmaya başladığını ve bunun ağırlıkla analog çiplerden kaynaklandığını doğruladı. 2027 yılı fiyat görüşmeleri başladı; JPMorgan, rakiplerin kapasitesinin sıkılaşmasının müşterileri tedarik güvencesi için ödeme yapmaya daha istekli hale getirdiğini ve fiyat artışlarının katkısının önceki modelindekinden yüksek olabileceğini düşünüyor.
  • Fabrika kullanımının artması, fiyat artışları ve ürün karmasının iyileşmesi, bankanın brüt kâr marjının yükselmeye devam etmesini beklediği yolu oluşturuyor. Üçüncü çeyrekteki %64,2 brüt kâr marjı, tarihsel döngü zirvesindeki %70 seviyesine yakın düzeyin hâlâ altında olsa da dördüncü çeyrek için ima edilen brüt kâr marjı yaklaşık %64 veya üzerinde ve kısa vadede esas olarak mevcut seviyesini koruyor.
  • LFAB2 ve Sherman 2 tesisleri, talebe göre ekipman kurulumu için büyük ölçüde hazır; tedarik esnekliğinin artırılması da yatırım gerektiriyor. Şirket, 2026 yılı sermaye harcamalarının 2 milyar–3 milyar dolar aralığının üst sınırına yakın olmasını bekliyor; yönetim, gelir büyümesinin %10 seviyesinden orta çift haneli seviyelere çıkmasının daha yüksek sermaye harcamalarını destekleyeceğini ve 2027 yılı çerçevesinin ertesi yılın Ocak ayında açıklanacağını belirtti.

Bu değişiklikler kâr tahminlerine ve hedef fiyata nasıl yansıyor?

  • JPMorgan, 2026 ve 2027 yılları için düzeltilmiş hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla 9.11 ve 11.42 dolardan 9.52 ve 12.25 dolara yükseltti, “ağırlığını artır” tavsiyesini korudu ve Aralık 2027 hedef fiyatını 340 dolardan 365 dolara çıkardı.
  • Hedef fiyat, yaklaşık 27 katlık fiyat/kazanç çarpanının bankanın 2028 yılı için 13.48 dolarlık hisse başına kâr tahminiyle çarpılmasıyla hesaplanıyor. Bu değerlendirme, talep toparlanmasının sürmesine ve pazar payının istikrarlı kalmasına bağlı; küresel ekonomik toparlanma beklenenden zayıf olursa veya analog ve gömülü sistemler işlerinde belirgin pazar payı kaybı yaşanırsa gelir ve kâr tahminleri baskı altında kalacak.