Sinbon’un üçüncü çeyrek geliri beklentileri aştı, brüt kâr marjı düştü: yarı iletken kabin işi büyüme ve marjda seyrelme getiriyor
Sinbon’un üçüncü çeyrek geliri Citi tahminini ve Bloomberg konsensüsünü aştı; ancak düşük brüt marjlı kabin montajının payındaki artış ve yükselen giderler faaliyet kârının beklentilerin altında kalmasına neden oldu. Citi, yarı iletken işinin 2027 yılında büyümeyi desteklemeye devam etmesini bekliyor.
Özgün kaynak：Citi ResearchUnhidea’da ilk yayımlanma：Özgün kaynağın tarihi：
Temel çıkarım
Citi, yarı iletken kabin montajı Sinbon’un genel brüt kâr marjını düşürse de satış ölçeğinin genişlemesinin brüt kârı artırabileceğini düşünüyor ve Al tavsiyesini koruyor.
Gelir beklentileri aştı; kâr performansı neden daha zayıftı?
Sinbon’un 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 9,7 milyar Yeni Tayvan doları oldu. Gelir, çeyreklik bazda %8, yıllık bazda %28 artarak Citi tahminini ve Bloomberg konsensüsünü sırasıyla %4 ve %2 aştı. Hisse başına kâr 3.79 Yeni Tayvan doları olarak gerçekleşti ve yıllık bazda %24 arttı; bu rakam genel olarak Citi tahminiyle uyumlu, ancak konsensüsün %4 altında kaldı.
Brüt kâr marjı önceki çeyreğe göre 0.77 yüzde puan düşerek %23,8 seviyesine geriledi ve Citi’nin %24,6 tahmininin altında kaldı. Bunun başlıca nedeni, brüt marjı daha düşük olan yarı iletken kabin montajının satışlardaki payının artmasıydı; otomotiv ve iletişim ürünlerinin sevkiyatları da arttı.
Ürün geliştirme, numune üretimi ve nakliye giderlerindeki artış, faaliyet giderlerinin yüksek seviyede kalmasına yol açtı. Faaliyet kârı yıllık bazda %50 artmasına rağmen Citi tahmininin ve Bloomberg konsensüsünün sırasıyla %4 ve %7 altında kaldı.
Yarı iletken işindeki büyüme gelecekteki kârı nasıl etkileyecek?
Citi, iki büyük yarı iletken müşterisinden gelen talebin desteğiyle kabin montajı satışlarının 2026 yılındaki 3 milyar–3,5 milyar Yeni Tayvan doları aralığından 2027 yılında 5 milyar–5,5 milyar Yeni Tayvan doları aralığına yükselebileceğini ve önemli bir büyüme motoru olmaya devam edeceğini öngörüyor.
Bu işin payının artması grubun brüt kâr marjını seyreltmeye devam edebilir; ancak satış ölçeğinin genişlemesi gelir ve brüt kârı da artırabilir. Citi, ürün karmasındaki bu değişimin marjlar üzerindeki etkisinin piyasa tarafından zaten bilindiğini ve yatırım görüşünü değiştirmediğini düşünüyor.
Citi, yarı iletken ve endüstriyel otomasyon talebinin gelir artışını 2027 yılına kadar desteklemesini bekliyor; insansı robotlar ve insansız hava araçları, sevkiyatlar arttıkça ek katkı sağlayabilir ve alçak Dünya yörüngesi uyduları da orta ve uzun vadeli bir fırsat oluşturuyor.
Citi Al tavsiyesini neden koruyor?
Citi, mevcut işlerdeki istikrarlı büyümenin ve yeni uygulamalardaki orta ve uzun vadeli fırsatların olumlu görüşünü desteklediğini düşünüyor. Şirketin yapay zekâ işine doğrudan maruziyeti sınırlı ve faaliyetleri görece çeşitlendirilmiş olduğundan, yapay zekâyla ilişkili piyasalardaki dalgalanmalara karşı görece defansif bir konumda bulunuyor.
Citi, 370 Yeni Tayvan doları hedef fiyatla Al tavsiyesi veriyor. Hedef fiyat, 2026 yılının ikinci yarısından 2027 yılının ilk yarısına kadar olan dönem için tahmini hisse başına kâra 23 katlık hedef fiyat/kazanç çarpanı uygulanarak hesaplandı. Banka, bu çarpanın 2018 yılından bu yana görülen 19 katlık tarihsel ortalamaya göre %20 prim içerdiğini belirtiyor.
Citi’nin sıraladığı aşağı yönlü riskler arasında BT dışı ve tüketici dışı uygulamalardaki büyümenin beklentilerin altında kalması, rekabetin yoğunlaşması, ham madde ve işçilik maliyetlerinin yükselmesi ve döviz kuru dalgalanmaları bulunuyor.
