Üçüncü çeyrekte gelir artarken kâr neden düştü?

  • LG Innotek’in 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri, yıllık bazda %19 artışla 6,367 trilyon won oldu; faaliyet kârı ise yıllık bazda %53 düşerek 95 milyar wona geriledi ve 196 milyar wonluk piyasa konsensüsünün yaklaşık %51 altında kaldı.
  • Bank of America, başlıca nedenlerin wonun ABD doları karşısında değer kazanmasının olumsuz kur etkisi ile substrat işindeki büyüme ve kâr marjlarının beklenenden zayıf olması olduğunu düşünüyor. Substrat işinin üçüncü çeyrek faaliyet kâr marjı yaklaşık %7 ile bankanın önceki %12 varsayımının altında kaldı.
  • Apple işi, şirket gelirinin %80 üzerindeki bölümünü oluşturuyor. Bank of America’nın yeni analizine göre Apple, wonun değer kazanmasının kâr üzerindeki baskısını yeterince telafi etmiyor; bu durum hem iPhone kamera modüllerini hem de radyo frekansı ve antenle ilgili substratları etkiliyor.

Bank of America gelecek kâr tahminlerini ne kadar düşürdü?

  • Bank of America, 2027 ve 2028 yılları için hisse başına kâr tahminlerini ayrı ayrı yaklaşık %40 azaltarak sırasıyla 32,487 ve 43,207 wona indirdi. Düzenlemeler, gelir tahminlerinde yaklaşık %10–%20 ve faaliyet kâr marjı varsayımlarında yaklaşık 2 yüzde puanlık düşüşü içeriyor.
  • İndirimlerin ardından banka, 2027 faaliyet kârını 1,072 trilyon won olarak öngörüyor; bu rakam 2026 için tahmin edilen 838 milyar wondan yüksek, ancak piyasa konsensüsünün %23 altında. 2028 tahmini ise konsensüsün %16 altında, 1,405 trilyon won.
  • Kısa vadede yine de toparlanma bekleniyor: Bank of America, 2026 yılı dördüncü çeyrek faaliyet kârının 202 milyar wona yükseleceğini öngörüyor. Bu rakam üçüncü çeyrek gerçekleşmesinin üzerinde, ancak 400 milyar wonluk piyasa konsensüsünün yaklaşık yarısı düzeyinde.

Yapay zekâ substratları neden şimdilik Apple işi üzerindeki baskıyı dengelemekte zorlanıyor?

  • Bank of America, şirketin yapay zekâ veri merkezlerine yönelik faaliyetlerinin sınırlı olduğunu ve FC-BGA paketleme substratı satışlarının hâlâ küçük kaldığını, dolayısıyla substrat işinin ortalama satış fiyatı ve kâr marjlarını iyileştirme alanının sınırlı olduğunu düşünüyor; yapay zekâ dışı veri merkezi kullanımlarına yönelik substratlar ağırlıklı olarak bilişim ürünlerine sunuluyor ve bellek çipi kıtlığından veya zayıf talepten de etkilenebilir.
  • Şirket, Vietnam’da ağırlıklı olarak yapay zekâ veri merkezi çiplerine yönelik FC-BGA fabrikasını genişletiyor. Bank of America, inşaat ve üretimin kademeli artırılmasının yaklaşık üç yıl süreceğini ve kâra belirgin katkının ancak 2028 sonunda geleceğini öngörüyor; büyük ABD teknoloji şirketlerine FC-BGA satışlarının beklenmedik şekilde artması görünümü iyileştirebilir.
  • Kapasite artışı sermaye yatırımını da yükseltiyor. Bank of America, 2027 ve 2028 yıllarında sermaye harcamalarının sırasıyla 1,5 trilyon ve 2 trilyon won olacağını ve aynı dönemlerdeki faaliyet nakit akışıyla karşılanacağını öngörüyor. Bankanın hesaplarına göre serbest nakit akışı, 2026 yılındaki 478 milyar wondan 2027 yılında 331 milyar wona düşecek ve 2028 yılında 355 milyar won olacak.

Tavsiye ve hedef fiyat neden birlikte düşürüldü?

  • Bank of America tavsiyesini Al’dan Nötr’e, hedef fiyatını ise 1,25 milyon wondan 420 bin wona indirdi. Banka, kâr tahminlerini düşürmenin yanı sıra değerleme temelini önceki döngü zirvesindeki 20 kat fiyat/kazanç oranından, tarihsel ortalamaya yakın olan 2027–2028 tahmini kârlarının 11 katına değiştirdi.
  • Bank of America, şirketin 2027–2028 dönemindeki faaliyet kârının en azından döngü ortası düzeyinde olacağını öngörmeye devam ediyor. Bankanın kâr tahminlerine göre raporda belirtilen hisse fiyatı, bu iki yılın ortalama kârının yaklaşık 10 katına denk geliyor; bu nedenle banka düşüş potansiyelinin sınırlı olduğunu düşünüyor.