Üçüncü çeyrekteki büyüme nereden geldi?

  • EVE Energy’nin 2026 yılı üçüncü çeyrek net kârı 1,94 milyar yuan oldu. Bu tutar yıllık %60 artışa karşılık gelirken, şirketin önceki sonuç tahmininin işaret ettiği 1,77 milyar ile 2,05 milyar yuan aralığının ortasında yer aldı.
  • Üçüncü çeyrekte taşıt ve enerji depolama bataryalarının toplam sevkiyatı, önceki çeyreğe göre %16 artarak 53 GWh oldu. Enerji depolama sevkiyatı %30 artışla 32 GWh’ye ulaşırken, taşıt bataryası sevkiyatı 22 GWh ile önceki çeyreğe göre değişmedi. Artışın büyük bölümü enerji depolamadan geldi.
  • JPMorgan’ın tahminine göre tüketici bataryaları, Smoore’un kâr katkısı, hisse bazlı teşvik giderleri ve separatör ortak girişimindeki payın satışından elde edilen tek seferlik kazanç hariç tutulduğunda, üçüncü çeyrekte taşıt bataryalarının birim net kârı watt-saat başına yaklaşık 0.02 yuan oldu ve önceki çeyreğe göre istikrarlı kaldı. Şirket, dördüncü çeyrekte üretimi önceki çeyreğe göre ilave %15–%20 artırmayı planlıyor.

2027 yılındaki büyümeyi sağlayacak siparişler nereden gelecek?

  • Yönetim, 2027 yılında taşıt bataryası sevkiyatlarını yıllık yaklaşık %100 artırmayı hedefliyor; müşterileri arasında BMW, Mercedes-Benz ile yurt içindeki binek ve ticari araç müşterileri bulunuyor. BMW’den gelen talebin beklenenden güçlü olmasıyla şirket, büyük silindirik batarya teslimatlarının 2026 yılındaki yaklaşık 10 GWh seviyesinin üç katından fazlasına çıkmasını bekliyor.
  • Yurt içi ticari araç bataryaları için 2027 yılı sevkiyat hedefi 80–90 GWh; bu, müşteri kapsamının genişlemesi ve teyit edilmiş siparişler temelinde önceki yılın yaklaşık üç katına karşılık geliyor.
  • Yönetim, 2027 yılında enerji depolama bataryası sevkiyatlarının %50 üzerinde artmasını ve yurt dışının toplam enerji depolama teslimatlarının en az %40 kadarını oluşturmasını bekliyor. Fluence’a 2027 yılında yapılacak yaklaşık 16 GWh teslimat, iki tarafın 2027–2031 dönemine ilişkin uzun vadeli tedarik anlaşmasının bir parçası.

Sevkiyat artışı kârı ne kadar iyileştirebilir?

  • Şirketin toplam brüt kâr marjı üçüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre yaklaşık 0.2 yüzde puan arttı. JPMorgan bunu müşteri bileşimindeki iyileşmeye, maliyet optimizasyonuna ve yeni fabrikalarda üretimin artırılmasından kaynaklanan olumsuz etkinin azalmasına bağladı; brüt marjda en büyük iyileşme enerji depolama bataryalarında görüldü.
  • Yönetim, müşteri ve ürün bileşimindeki iyileşmenin, yurt dışı işlerinin payındaki artışın ve maliyet optimizasyonunun 2027 yılında marjların toparlanmasını sürdüreceğini öngörüyor ve taşıt ile enerji depolama bataryalarının brüt marjının kademeli olarak %18–%20 düzeyine ulaşmasını hedefliyor. Yurt dışı enerji depolama teslimatlarının marjı, bazı yurt içi müşterilere yapılan teslimatların marjından daha yüksek.
  • Sevkiyat ve kârdaki iyileşmeye maliyet baskıları da eşlik ediyor. Yönetim, Eylül itibarıyla tüketim vergisinden kaynaklanan maliyet artışının çoğunun müşteriler tarafından üstlenildiğini veya paylaşıldığını belirtti. İhracat vergi iadelerindeki indirimin getirdiği ek maliyet, yeni enerji depolama projelerinin fiyatlarına yansıtıldı; ancak fiyatı önceden belirlenmiş taşıt bataryası projelerinde müzakereler daha zor.

JPMorgan neden hâlâ portföyde ağırlığı azalt tavsiyesi veriyor?

  • Yönetim talep ve maliyetleri müşterilere yansıtma konusunda görece güvenli olsa da JPMorgan, ihracat vergi iadelerinin azaltılması ve tüketim vergisinin marjlar üzerinde baskı yaratmasından hâlâ endişe ediyor. Banka portföyde ağırlığı azalt tavsiyesini koruyor ve Haziran 2027 için 33 yuan hedef fiyat belirliyor; bu, 2027 yılı tahmini fiyat/kazanç oranının 10 katına karşılık geliyor.
  • Bankanın tavsiyenin yükselmesini sağlayabilecek faktörler arasında saydıkları, batarya sevkiyatlarının beklenenden iyi olması, fiyatlar ve marjlar üzerindeki baskının beklenenden düşük kalması ve elektronik sigara sektöründeki düzenleyici politikaların beklenenden daha olumlu olması.