Li Ning’in üçüncü çeyrek perakende satışları ay ay iyileşti: çocuk giyim toplam satışları yatay tuttu, özel temettü görüşülecek

Üçüncü çeyrekte perakende satışlardaki iyileşme nerede görüldü?

Şirketin hesaplamasına göre, yıllık bazda çift haneli büyüyen Li Ning Kids dahil edildiğinde Li Ning markasının toplam perakende satışları 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yaklaşık yatay kaldı. Citi’ye göre aynı dönemde Anta Sports’un Anta markası yıllık bazda orta tek haneli, Fila markası ise düşük tek haneli oranda geriledi.
Li Ning Kids hariç tutulduğunda, ana Li Ning markasının üçüncü çeyrek perakende satışları yıllık bazda düşük tek haneli oranda geriledi. Bu düşüş ikinci çeyrektekine yakındı ve Citi’nin beklentileriyle de uyumluydu. Kanalların performansı ayrıştı: çevrim içi satışlar yıllık bazda yüksek tek haneli oranda büyürken fiziksel satışlar orta tek haneli oranda geriledi. Fiziksel kanalda doğrudan işletilen mağazaların satışları yatay kaldı, franchise mağazaların satışları ise orta tek haneli oranda düştü.
Çeyrek boyunca eğilim ay ay iyileşti: perakende satışlar Temmuz ayında yıllık bazda geriledi, Ağustos ayında ise canlı yayın üzerinden e-ticaret promosyonlarının desteğiyle yeniden artışa geçti. Eylül ayında fiziksel satışlar ek Sonbahar Ortası Festivali tatiliyle desteklenirken çevrim içi satışların yıllık büyümesi, geçen yılın aynı dönemindeki yüksek baz nedeniyle yavaşladı.

Üçüncü çeyrekte fiziksel perakende indirimleri yıllık bazda düşük tek haneli ölçüde derinleşirken çevrim içi indirimler yalnızca hafifçe arttı. Ancak indirimlerin yıllık derinleşme miktarı çeyrek boyunca ay ay daraldı ve yalnızca Eylül ayındaki indirimler yıllık bazda azaldı. Yönetim, dördüncü çeyrekte indirimlerin yıllık derinleşme miktarının üçüncü çeyreğe kıyasla daha da daralmasını bekliyor.
Üçüncü çeyrek sonunda kanal stoklarının perakende satışlara oranı 5–6 kat düzeyindeydi ve yıllık bazda değişmedi. Şirket, franchise sahiplerine sevkiyatı azaltarak ve onların yavaş satılan ürünlerini satış için doğrudan işletilen mağazalara aktararak oranı 2026 yılı sonunda 4–4.5 kata düşürmeyi planlıyor. Bu önlemler yıllık beklentilere dahil edildi.
Doğrudan işletilen fiziksel mağazalar arasında da farklılıklar vardı: üçüncü çeyrekte outlet mağazalarının perakende satışları, doğrudan işletilen tam fiyatlı fiziksel mağazalardan daha hızlı büyüdü. Outlet mağazaları, doğrudan işletilen fiziksel mağazaların perakende satışlarının yaklaşık yarısını oluşturdu.

Yönetim, 2026 yılının tamamı için yıllık bazda düşük tek haneli gelir büyümesi ve orta ila yüksek tek haneli net kâr marjı beklentisini korudu. Şirket, zayıf makroekonomik ortamın ve sektördeki yoğun rekabetin Ağustos sonunda ihtiyatlı biçimde güncellenen beklentilere tamamen yansıtıldığını düşünüyor.
Dördüncü çeyreğin başlangıcında baskı sürdü: yönetim, 1 Ekim ile ayın 7. günü arasındaki Ulusal Gün tatilinde perakende performansının zayıf olduğunu belirtti. Rapor yayımlandığında Bekârlar Günü hâlâ ön satış aşamasındaydı ve şirket henüz belirgin bir eğilim gözlemlememişti.
Citi, Li Ning’in dördüncü çeyrekte yıllık beklentilerini gerçekleştirme konusunda Anta’dan daha az baskı altında göründüğünü düşünüyor. Bununla birlikte şirketin maliyet yapısında faaliyet kaldıracının yüksek olduğuna da dikkat çekiyor; gelir büyümesi beklentilerin altında kalırsa kâr piyasa beklentilerinin altında gerçekleşebilir.

Yönetim kurulu, önerilen özel temettüyü 5 Kasım tarihinde görüşecek; tutar henüz açıklanmadı. Şirketin 2026 yılının ilk yarısı sonundaki net nakdi 19,4 milyar yuan düzeyindeydi ve Curry ile iş birliği dahil, önümüzdeki iki yılın başlıca reklam ve tanıtım yatırımları büyük ölçüde belirlendi. Yönetim, özel temettünün gelecekteki %50 düzeyindeki düzenli temettü dağıtım oranını etkilemeyeceğini belirtti.
Citi, 18.10 Hong Kong doları hedef fiyatla Al tavsiyesini yineledi. Hedef fiyat, 2026 yılı için öngörülen 19 kat fiyat/kazanç oranına dayanıyor. Bu çarpan, Li Ning’in kâr görünürlüğünün daha düşük olmasını yansıtmak için Nike’ın geçmiş işlem fiyat/kazanç oranına göre %35 iskonto içeriyor.