Üçüncü çeyrekteki yavaşlamanın ardından yıllık kâr tahmini neden yükseltildi?

  • Han's CNC'nin 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 2,856 milyar yuan olarak gerçekleşti ve ikinci çeyrekteki 3,03 milyar yuana göre yaklaşık %6 düştü; net kârı ise 587 milyon yuanla ikinci çeyrekteki 634 milyon yuana göre yaklaşık %7 azaldı.
  • Citi'ye göre üçüncü çeyrek görece zayıf olsa da ilk üç çeyreğin genel performansı bankanın beklentilerini aştı ve büyük müşteriler dördüncü çeyrekte kapasitelerini artıracak. Bu nedenle Citi, 2026 yılı net kâr tahminini %11 artırarak 2,107 milyar yuana yükseltti.
  • Citi, dördüncü çeyrek gelirinin bir önceki çeyreğe göre %13 artarak 3,234 milyar yuana ulaşmasını, ancak net kârın %4 düşerek 563 milyon yuana gerilemesini bekliyor. Faaliyet gideri oranının üçüncü çeyrekteki %14,5 seviyesinden dördüncü çeyrekte %19,7 seviyesine çıkacağı tahmin ediliyor.

Gelir tahminleri yükseltilirken sonraki iki yılın kâr tahminleri neden düşürüldü?

  • Citi, 2027 ve 2028 gelir tahminlerini ayrı ayrı %5 yükseltti; ancak hisse bazlı teşvik planıyla ilgili giderleri hesaba kattıktan sonra iki yılın net kâr tahminlerini sırasıyla %1 ve %3 düşürerek 3,019 milyar yuan ve 4,03 milyar yuana indirdi.
  • Citi'nin modeline göre net kâr marjı, 2026 için öngörülen %19,0 seviyesinden 2027 ve 2028 yıllarında %18,2 seviyesine geriliyor. Gelir artışı kârı hâlâ artırabilir, ancak ek giderler gelir tahminlerindeki yukarı yönlü revizyonun sağladığı faydanın bir kısmını dengeleyecek.

Üst düzey delme ekipmanları ve müşteri tabanının genişletilmesindeki fırsat ne kadar büyük?

  • Şirket, 2026 yılında, ağırlıklı olarak optik modüller için gerekli mSAP türü substratların üretiminde kullanılan 50 ila 60 ultra hızlı lazer delme makinesi siparişi aldı. Yönetim, 2027 yılında daha fazla talep oluşmasını ve 5 ila 6 önde gelen müşteriden gelen talebin en fazla 1,000 makineye ulaşmasını bekliyor; Citi buna dayanarak ekipman fırsatının yaklaşık 5 milyar yuana kadar çıkabileceğini tahmin ediyor.
  • Yönetim ayrıca Mitsubishi Electric'in arzındaki süregelen sıkışıklığın CO₂ lazer delme makinesi talebinin bir kısmını diğer tedarikçilere yönlendireceğini düşünüyor. 2026 yılının ilk üç çeyreğinde ultra hızlı lazer delme makineleri ve CO₂ lazer delme makineleri, Han's CNC gelirinin sırasıyla %4 ve %5 kadarını oluşturdu.
  • Müşteriler arasında Victory Giant Technology, 2026 yılının ilk üç çeyreğindeki gelirin yaklaşık %15 kadarını, ikinci büyük Çinli müşteri ise %5 kadarını oluşturdu. Şirket, WUS Printed Circuit ve Shennan Circuits gibi önde gelen yapay zekâ PCB üreticilerine tedarikçi olmaya çalışıyor; Citi, bu alanda bir başarı sağlanmasının hisse fiyatı için önemli bir katalizör olacağını düşünüyor.

Yapay zekâ talebi artarken hedef fiyatlar neden sert biçimde düşürüldü?

  • Citi, Han's CNC'nin gelirinin başlıca rakibi Daliang Technology'den daha yavaş arttığını ve bunun şirketin yapay zekâ uygulamalarında bir miktar pazar payı kaybediyor olabileceğine işaret ettiğini düşünüyor. Banka ayrıca şirketin kâr büyümesinin 2026 yılında zirveye ulaşmasını ve 2027–2028 döneminde yavaşlamasını bekliyor.
  • Citi, A hisseleri için hedef değerlemeyi 2027 yılı tahmini fiyat/kazanç oranının yaklaşık 51 katından yaklaşık 29 katına indirdi ve H hisseleri için A hisselerine göre %50 değerleme iskontosunu korudu. A ve H hisselerinin hedef fiyatları %44 düşürülerek sırasıyla 180 yuan ve 105 Hong Kong dolarına indirildi.
  • Citi, H hisseleri için “Al”, A hisseleri için “Nötr” tavsiyesini korudu ve şirketin beklenen kâr büyümesine katılmak açısından H hisselerinin daha cazip bir risk-getiri profili sunduğunu belirtti. Bankanın sıraladığı baskı unsurları arasında yapay zekâ PCB ekipmanı talebinin beklentilerin altında kalması, parça maliyetlerinin yükselmesi ve ekipman arzındaki artıştan kaynaklanan fiyat rekabeti bulunuyor.