Kârın neden gelirden daha hızlı büyümesi bekleniyor?

  • Fastprint’i ilk kez araştırma kapsamına alan Soochow Securities, 2026 yılı gelirinin yıllık %41,56 artışla 10,185 milyar yuan, ana ortaklık payına düşen net kârın ise yıllık %284,93 artışla 519 milyon yuan olacağını öngörüyor. Kâr artışının gelir artışını büyük ölçüde aşması, hem 2025 yılında ana ortaklık payına düşen net kârın yalnızca 135 milyon yuan olmasından kaynaklanan düşük baz etkisini hem de kurumun iş hacmi ve kârlılık artışı beklentilerini içeriyor.
  • Bu yaklaşım sonraki iki yıl için de geçerli: Kurum, 2027 ve 2028 yıllarında gelirin sırasıyla %31,54 ve %25,61 artmasını, ana ortaklık payına düşen net kârın ise sırasıyla 1,425 milyar ve 2,092 milyar yuana yükselmesini bekliyor. Bu tahminleri anlamak için temel soru, şirketin gelirini artırırken kârlılığını sürekli iyileştirip iyileştiremeyeceği.

Yapay zekâ talebi şirketin ürünleriyle nasıl bağlantılı?

  • Raporda, Prismark’ın küresel PCB pazarının 2025–2030 döneminde yıllık bileşik yaklaşık %7,7 büyüyeceği tahminine yer veriliyor. 18 ve üzeri katmanlı kartlar ile HDI kartlar için oranlar sırasıyla %21,7 ve %9,2. Yapay zekâ altyapısının yüksek performanslı, çok katmanlı ve yüksek hassasiyetli ürünlere talebi, üst segment kategorilere genel pazardan daha hızlı büyüme alanı sağlıyor.
  • Fastprint’in bağlantısı ürün portföyünde yatıyor: Şirket ileri düzey HDI ve yüksek hızlı optik modül kartlarını kapsıyor ve A hisseleri piyasasında hem CSP hem de FCBGA alanında faaliyet gösteren az sayıdaki üreticiden biri. Soochow Securities bu temelde şirketin yapay zekâ bilgi işlem, ileri paketleme ve yerli ürünlerle ikame talebini karşılama kapasitesine olumlu bakıyor; üst segment ürünlerdeki konumunun az bulunurluğunu vurguluyor.

Altlıklar neden önemli ve kârın gerçekleşmesini ne sınırlıyor?

  • IC altlıkları çipleri geleneksel PCB’lere bağlıyor; ileri paketlemenin 2.5D/3D ve Chiplet yönünde gelişmesi ilgili talebi artırıyor. Raporda aktarılan tahminler, sunucu ve depolamada kullanılan ultra yüksek yoğunluklu altlık pazarının 2024 yılında 2,235 milyar ABD dolarından 2029 yılında 7,91 milyar ABD dolarına çıkacağını ve yıllık bileşik büyüme oranının %28,8 olacağını gösteriyor. Bu tahmin, Soochow Securities’in IC altlıklarını uzun vadeli büyüme için bir rekabet avantajı olarak görmesinin de dayanağı.
  • Talepteki toparlanma kategorilere göre farklılık gösteriyor: Rapora göre BT altlıkları 2025 yılından bu yana daha iyi performans gösterirken ABF altlıkları kademeli olarak toparlanıyor. Fastprint açısından sektör kapasitesinin genişlemesinden sonra müşteri onayı ve üretim kapasitesinin artırılması aşamalarının da tamamlanması gerekiyor. Rapor, FCBGA gibi üst segment altlıkların her iki aşamada beklentilerin gerisinde kalmasını, hacim artışı ve kârlılıktaki iyileşmenin hızını doğrudan sınırlayan bir risk olarak açıkça sıralıyor.
  • Değerleme de sonraki kâr büyümesine büyük ölçüde bağlı: Rapordaki mevcut fiyat ve en güncel sulandırılmış hesaplama esasına göre 2026–2028 yılları için tahmini fiyat/kazanç oranları sırasıyla yaklaşık 112, 41 ve 28 kat. Çarpanların her yıl düşmesi, tahmini kârın hızla artmasına karşılık geliyor; bu nedenle müşteri kazanımı ve seri üretimdeki ilerleme özellikle önem taşıyor.