BofA: Fonlar teknoloji hisselerine akmaya devam ediyor; taktiksel savunma neden Kasım ortasına kadar sürüyor?
Teknoloji fonları bir haftada 18,8 milyar dolar çekti, ancak piyasa genişliği zayıfladı ve yapay zekâ finansman maliyetleri arttı. BofA kısa vadeli savunmacı duruşunu korurken Çin'deki deflasyon baskısını izliyor ve ABD Hazine tahvilleri ile getirilerin zirveye ulaşmasından yararlanan varlıklara yöneliyor.
Özgün kaynak：BofA Global ResearchUnhidea’da ilk yayımlanma：Özgün kaynağın tarihi：
Temel çıkarım
BofA, fon akışlarındaki coşkunun henüz yeterince azalmadığını, Çin'deki deflasyon ve yapay zekâ finansmanı üzerindeki baskının da kârları etkileyebileceğini düşünüyor. Bu nedenle kısa vadede savunmacı kalıyor ve ters yönlü pozisyonlarında tahviller ile getirilerin zirveye ulaşmasından yararlanan varlıklara daha fazla ağırlık veriyor.
Fonlar alıma devam ederken BofA neden savunmada kalıyor?
21 Ekim tarihinde sona eren haftada küresel hisse senedi fonlarına net 55,6 milyar dolar girdi; bunun 18,8 milyar doları teknoloji fonlarına yöneldi ve bu, Temmuz ayından beri en yüksek tutar oldu. Bu arada BofA'nın Ekim fon yöneticisi anketi, teknoloji hisselerindeki aşırı ağırlığın Ağustos 2020 döneminden beri en yüksek düzeyde olduğunu gösterdi; pozisyonlar düzeltmeyle birlikte belirgin biçimde azalmadı.
BofA'nın Boğa ve Ayı Göstergesi 7.4 seviyesinden 7.2 seviyesine gerileyerek nötr aralıkta kaldı: Hisse senetlerine güçlü girişler, piyasa genişliğindeki bozulmanın ve yüksek riskli tahvil spreadlerindeki açılmanın etkisinin bir bölümünü dengeledi. Küresel hisse endekslerinin net yaklaşık %30 kadarı 50 ve 200 günlük hareketli ortalamalarının altına düştü; bu, bankanın ters yönlü alım kuralının gerektirdiği %88 düzeyinden hâlâ uzak.
Bu nedenle BofA, taktiksel riskten kaçınma duruşunu Kasım ortasına kadar sürdürüyor; hisse piyasalarının, doların ve ABD Hazine tahvili getirilerinin birlikte düşmesini, 30 yıllık Hazine tahvili getirisinin %5 düzeyine yaklaşmasını ve dolar endeksinin 100 altına inmesini bekliyor. Bankaya göre mevcut fon akışı coşkusu, potansiyel kâr baskısıyla henüz örtüşmüyor.
Çin'deki değişimler küresel kârları neden etkileyebilir?
CSI 300 endeksi Haziran ayından beri %20, teknoloji sektörü ise %41 düştü; Çin devlet tahvili getirisi rekor düşük seviye olan %1,6 düzeyine inerken renminbi dolar karşısında dört yılın en yüksek seviyesine çıktı. BofA, hisse fiyatları ve getirilerdeki düşüş ile para birimindeki güçlenmenin birleşimini, gayrimenkul sektöründe süren baskı ve tüketicilerle yatırımcıların zayıf satın alma isteğinden kaynaklanan bir deflasyon sinyali olarak görüyor.
Düşük getiriler gayrimenkul yatırımlarındaki düşüşü henüz tersine çevirmedi; Çin'in ihracatı yıllık bazda %36, yüksek teknoloji ihracatı ise %63 arttı. BofA, Çin'in deflasyon baskısını ihracat yoluyla yurt dışına aktararak küresel hisse başına kârı tehdit etmesinden endişe ediyor.
Çin hisse senedi fonlarına aynı hafta net 17 milyar dolar girmeye devam etti; bu, Temmuz ayından beri en yüksek tutardı. Fon girişleri ile zayıf iç talep aynı anda görülüyor ve farklı düzeylerdeki değişimleri yansıtıyor.
Yapay zekâ baskısı tahvil piyasasından kârlara nasıl aktarılıyor?
Yapay zekâ alanındaki hiper ölçekli şirketlerin 10 ila 30 yıl vadeli tahvillerinin spreadleri yaklaşık 130 baz puan düzeyinde. BofA, 200 baz puanın aşılmasını yakın vadeli düşüş senaryoları arasında sayıyor; böyle bir durumda kredi olayı endişeleri yatırımcıları kaldıraçlarını azaltmaya itebilir.
Aktarım zincirinde finansman koşullarının sıkılaşması sermaye harcamalarını azaltıyor ve ardından büyüme beklentilerini etkiliyor. BofA, yapay zekâ alanındaki hiper ölçekli şirketlerin 2027 yılı için öngörülen 1,2 trilyon dolarlık sermaye harcamasının kesinti riski taşıdığını düşünüyor; küresel teknoloji sektöründe hisse başına kârın 2027 yılında %43 artacağı beklentisi de etkilenecek. Bu büyüme oranı, 2026 yılındaki %92 düzeyinin zaten altında.
BofA yükselişi dışlamıyor: Piyasa konsensüsü, 2027 yılında ABD Hazine tahvili getirilerinin 40 baz puan düşmesini ve S&P 500 hisse başına kârının %15 artmasını bekliyor; bu da yükselişin küçük ve orta ölçekli hisselere yayılmasını destekleyebilir. Ancak ankete katılanların %50 kadarı “iniş olmaması”, %40 kadarı yumuşak iniş ve yalnızca %6 kadarı sert iniş bekliyor; BofA iyimser senaryolara duyulan güvenin aşırı yüksek olduğunu düşünüyor.
BofA, uzun vadeli ters yönlü bakış açısından ABD Hazine tahvillerinin ağırlığını artırma eğiliminde; bunun gerekçesi, son on yıllık dönem için hesaplanan hareketli getirilerinin yaklaşık bir yüzyılın en kötü seviyelerine yakın olması. Banka aynı zamanda küçük ölçekli hisseler, REIT'ler, kamu hizmetleri ve zorunlu olmayan tüketim gibi getirilerin zirveye ulaşmasından yararlanan alanlardaki ağırlığı artırıyor.
Kamu hizmetleri ve tüketim fonlarından o hafta sırasıyla 1,6 milyar ve 2,1 milyar dolar çıktı; her ikisi de tarihindeki en büyük ikinci haftalık çıkışı kaydederek ters yönlü yaklaşıma yatırımcı duyarlılığı açısından dayanak sağladı. Ancak ABD küçük ölçekli hisse fonlarından aynı hafta 7,5 milyar dolar çıktı ve bu alanlar henüz yaygın fon desteği görmedi.
Kısa vadeli savunmacı duruş açısından önemli dönüm noktaları arasında Fransız tahvil piyasasındaki düşüşün durması veya yapay zekâ sermaye harcamalarının kısılması ya da büyük ölçekli öz sermaye finansmanının ilgili tahvil spreadlerini zirveye ulaştırması bulunuyor. Diğer bir yükseliş yolu ise bir barış anlaşmasının petrol fiyatlarını varil başına 10 ila 20 dolar düşürerek mevcut baskıyı hafifletmesi.
