Vì sao kết quả quý ba vượt kỳ vọng?

  • Lợi nhuận hoạt động cốt lõi quý ba năm 2026 của Elite Material (EMC) cao hơn dự báo của Goldman Sachs 6% và cao hơn dự báo đồng thuận Bloomberg 15%. Tấm nền phủ đồng M9 bắt đầu được giao hàng, với giá bán bình quân gấp 3 đến 4 lần mức bình quân toàn công ty. Tỷ lệ sử dụng M8 tăng và việc áp dụng trong quý ba một số đợt tăng giá được công bố ở quý hai cũng cải thiện cơ cấu sản phẩm.
  • Biên lợi nhuận gộp quý ba của EMC tăng 3.8 điểm phần trăm so với quý trước, cao hơn dự báo của Goldman Sachs 0.9 điểm phần trăm; biên lợi nhuận hoạt động đạt 30,7%. Dù công ty tăng đầu tư R&D cho đế nền và tấm nền phủ đồng thế hệ mới M10, M11, khiến chi phí R&D tăng 44% so với quý trước, các sản phẩm có giá trị cao hơn vẫn hỗ trợ biên lợi nhuận.
  • Lợi nhuận hoạt động cốt lõi quý ba của Taiwan Union Technology (TUC) cao hơn dự báo của Goldman Sachs 16% và cao hơn dự báo đồng thuận Bloomberg 25%. Nhu cầu tấm nền phủ đồng M8.5 từ khách hàng ASIC lớn tăng mạnh, nhà máy tại Thái Lan nâng công suất nhanh hơn dự kiến, cùng việc tăng giá sản phẩm trung cấp, cấp thấp và sản phẩm cấp nguồn đã cùng thúc đẩy kết quả kinh doanh.
  • Biên lợi nhuận hoạt động quý ba của TUC đạt 31,0%, lần đầu vượt mức 30,7% của EMC; Goldman Sachs chủ yếu cho rằng thay đổi này đến từ hiệu quả hoạt động tốt hơn.

Biên lợi nhuận quý tư còn có thể cải thiện thế nào?

  • Goldman Sachs dự báo doanh thu quý tư của EMC tăng 20% so với quý trước và biên lợi nhuận gộp tăng lên 40,9%. Cơ sở dự báo gồm việc tăng giá tấm nền phủ đồng cao cấp được công bố đầu tháng 10, công suất mới tại Côn Sơn tăng dần từ tháng 12, và nhu cầu sản phẩm cao cấp từ các dự án AI mới như Vera Rubin và TPU v8.
  • Goldman Sachs dự báo doanh thu quý tư của TUC tăng 18% so với quý trước và biên lợi nhuận gộp tăng lên 40,8%, cao hơn quý ba 3.9 điểm phần trăm. Ngân hàng ước tính giá bán bình quân tấm nền phủ đồng cao cấp và trung cấp trong quý tư tăng 15% đến 20% so với quý trước.
  • Một khách hàng AI ASIC quan trọng của TUC đang trong giai đoạn chuyển đổi dự án và nhu cầu chậm lại. Goldman Sachs dự báo các dự án bộ chuyển mạch Ethernet cao cấp khác sẽ sử dụng phần công suất được giải phóng; sự thay thế này là điều kiện quan trọng trong dự báo quý tư của ngân hàng.

Vì sao mở rộng công suất vẫn có thể không theo kịp nhu cầu?

  • EMC dự kiến nâng công suất hàng tháng từ 5,85 triệu tấm hiện nay lên 15,25 triệu tấm vào cuối năm 2030. Công ty cho biết việc mở rộng được hỗ trợ bởi các thỏa thuận dài hạn trong đó khách hàng cam kết số lượng, và ngay cả khi mở rộng theo kế hoạch hiện tại, công suất vẫn không đủ đáp ứng nhu cầu trong các thỏa thuận đã ký; nhu cầu được các thỏa thuận bao phủ kéo dài ít nhất đến ba năm sau.
  • Tiến độ đưa vào sản xuất ngắn hạn được điều chỉnh: công suất mới tại Côn Sơn, đạt 1,2 triệu tấm mỗi tháng, sẽ bắt đầu hoạt động sớm nhất vào tháng 12 năm 2026 và được đưa vào theo từng tháng đến tháng 5 năm 2027, nhanh hơn kế hoạch ban đầu gồm hai giai đoạn. Công suất bổ sung hàng tháng 300 nghìn tấm tại Quan Âm, vốn dự kiến đưa vào trong quý tư năm 2026, bị hoãn sang nửa cuối năm 2027, một phần do nguồn lực xây dựng tại Đài Loan khan hiếm và thời gian giao thiết bị kéo dài.
  • Goldman Sachs dự báo nhiều dự án bộ chuyển mạch và AI hơn sẽ sử dụng M9 trong năm 2027, và EMC sẽ bắt đầu cung cấp M10 cho dự án GPU AI của một khách hàng trong nửa cuối năm 2027. Do các cấp sản phẩm mới có giá cao hơn, việc nâng cấp sản phẩm có thể tiếp tục nâng giá bán bình quân và lợi nhuận.

Goldman Sachs điều chỉnh nhận định về lợi nhuận và định giá ra sao?

  • Goldman Sachs cho rằng khoảng cách cung cầu tấm nền phủ đồng cao cấp ngày càng lớn sẽ hỗ trợ duy trì đà tăng giá và biên lợi nhuận. Dự báo đồng thuận Bloomberg về biên lợi nhuận gộp năm 2027 của EMC và TUC lần lượt là 38% và 34%; Goldman cho rằng cả hai có thể được điều chỉnh lên mức từ 40% đến trên 42%, tạo dư địa nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu từ 10% đến 25%.
  • Dựa trên kết quả thực tế quý ba, giá bán thuận lợi hơn và nhu cầu cao cấp tăng nhanh hơn, Goldman Sachs nâng dự báo lợi nhuận ròng của EMC cho các năm từ 2026 đến 2028 lần lượt 13%, 22%, 22%, và nâng dự báo của TUC lần lượt 12%, 20%, 27%.
  • Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua đối với cả hai công ty, nâng giá mục tiêu của EMC từ 10200 đô la Đài Loan mới lên 11700 đô la Đài Loan mới, và của TUC từ 3010 đô la Đài Loan mới lên 3460 đô la Đài Loan mới. Hai mức giá tiếp tục sử dụng hệ số định giá lần lượt 27 lần và 22 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự báo từ nửa cuối năm 2027 đến nửa đầu năm 2028.