Sau kết quả quý ba vượt kỳ vọng, dự báo cả năm được nâng bao nhiêu?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 của Honeywell đạt 4,994 tỷ USD, gần mức đồng thuận Visible Alpha là 4,988 tỷ USD, nhưng tăng trưởng hữu cơ 7% vượt mức đồng thuận 5,4%; lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu 2.27 USD cũng cao hơn mức đồng thuận 2.17 USD. Chênh lệch về doanh thu không lớn, trong khi chất lượng tăng trưởng và kết quả lợi nhuận nổi bật hơn.
  • Biên lợi nhuận hoạt động của các mảng tăng 3.7 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 21,3%, nhờ tổng hợp các yếu tố năng suất, đẩy nhanh loại bỏ chi phí tồn dư sau thoái vốn, tăng giá và tăng sản lượng bán. Công ty nâng dự báo tăng trưởng hữu cơ cả năm từ 3%–4% lên 4%–5%, và dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu từ 8.05–8.35 USD lên 8.40–8.45 USD; dự báo tăng trưởng hữu cơ quý tư là 5%–6%.

Đơn hàng chậm lại có làm thay đổi hướng phục hồi?

  • Đơn hàng chu kỳ dài chịu ảnh hưởng bởi thời điểm ký kết các dự án lớn; loại trừ mức cơ sở từ các đơn hàng năng lượng carbon thấp lớn của năm trước, đơn hàng cơ sở quý ba tăng hữu cơ 3%. Cùng kỳ, tỷ lệ đơn hàng trên doanh thu khoảng 1 lần, còn giá trị đơn hàng tồn đọng sau khi loại trừ tác động thoái vốn tăng 7% so với cùng kỳ, lên gần 19 tỷ USD. Điều này thể hiện sự hỗ trợ từ nhu cầu và cho thấy đơn hàng mới trong quý xấp xỉ doanh thu.
  • Hoạt động chu kỳ ngắn của mảng tự động hóa công nghiệp bị ảnh hưởng bởi việc triển khai công tơ thông minh chậm lại, doanh số sản phẩm liên quan gần như đi ngang; nhu cầu đối với cảm biến và đo lường công nghiệp vẫn mạnh. Bernstein dự kiến mảng này tăng trưởng hữu cơ khoảng 3% trong quý tư và có thể tiến tới tăng trưởng một chữ số mức trung bình trong 2027; việc triển khai công tơ quy mô lớn dự kiến bắt đầu từ 2027.
  • Việc cải thiện lợi nhuận đã có tiến triển thực tế: biên lợi nhuận tự động hóa công nghiệp quý ba tăng 3.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ, và công ty đặt mục tiêu đạt 22% trong quý tư. Tỷ lệ giao hàng đúng hạn tăng từ dưới 40% lên 60%, lượng giao hàng quá hạn giảm 18%, hỗ trợ cải thiện hoạt động liên tục.

Vì sao tự động hóa tòa nhà có thể tăng trưởng khi thị trường xây dựng yếu?

  • Tự động hóa tòa nhà tăng trưởng hữu cơ 8% trong quý ba, với biên lợi nhuận hoạt động 27%. Bernstein cho rằng tăng trưởng chủ yếu phản ánh việc gia tăng thị phần trong bối cảnh thị trường xây dựng phi nhà ở Bắc Mỹ vẫn yếu nếu loại trừ trung tâm dữ liệu; sản phẩm phòng cháy và an ninh mới là các yếu tố thúc đẩy được ban lãnh đạo chỉ ra.
  • Đơn hàng trung tâm dữ liệu tăng hơn 100%, nhưng doanh thu từ các trung tâm này vẫn chiếm tỷ lệ một chữ số mức trung bình trong doanh thu tự động hóa tòa nhà, nên tăng trưởng hiện tại không hoàn toàn dựa vào trung tâm dữ liệu. Công ty dự kiến biên lợi nhuận mảng này trong quý tư tăng 0.7–0.9 điểm phần trăm so với quý trước; dựa trên phát biểu của ban lãnh đạo, Bernstein dự kiến tăng trưởng hữu cơ ở mức một chữ số trung bình đến cao.

Vì sao doanh thu tự động hóa quy trình tăng nhưng biên lợi nhuận giảm?

  • Mảng tự động hóa và công nghệ quy trình tăng trưởng hữu cơ 8% trong quý ba, nhưng biên lợi nhuận hoạt động giảm từ 24,3% cùng kỳ năm trước xuống 22,2%. Hoạt động dự án tăng nhanh hơn làm giảm biên lợi nhuận theo cơ cấu, trong khi thương vụ mua lại liên quan đến Johnson Matthey cũng gây pha loãng; công ty dự kiến biên lợi nhuận quý tư tiếp tục giảm xuống khoảng 21,5%.
  • Sự phục hồi phụ thuộc nhiều hơn vào 2027, đặc biệt là nửa cuối năm: cơ cấu chất xúc tác cải thiện, tác động bất lợi từ tỷ trọng hoạt động dự án giảm bớt và hiệp lực tích hợp từ thương vụ mua lại bắt đầu phát huy. Bernstein nhận định hiệp lực có thể cao hơn ước tính ban đầu của ban lãnh đạo, nhưng đóng góp trong năm nay hạn chế; ban lãnh đạo dự kiến cải thiện rõ rệt hơn vào 2028.

Dòng tiền và định giá hạn chế triển vọng lạc quan như thế nào?

  • Công ty nâng dự báo dòng tiền tự do cả năm thêm 100 triệu USD lên 2,1 tỷ USD, ưu tiên giảm nợ trong ngắn hạn. Công ty dự kiến trả khoảng 3,5 tỷ USD nợ trong quý tư, dựa vào dòng tiền mạnh hơn và kế hoạch chuyển tiền mặt từ nước ngoài về, với mục tiêu tổng nợ cuối năm khoảng 13 tỷ USD và tiền mặt khoảng 3 tỷ USD; các cơ hội mua lại chủ yếu được dành cho sau 2027.
  • Bernstein nâng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng từ 20 lần lên 22 lần, nhưng đóng góp định giá trên mỗi cổ phiếu từ khoản nắm giữ QNT giảm từ khoảng 39 USD xuống 15 USD do giá cổ phiếu này suy yếu, bù trừ một phần mức tăng định giá hoạt động kinh doanh cốt lõi. Giá mục tiêu cuối cùng chỉ tăng từ 254 USD lên 256 USD, và khuyến nghị ngang thị trường được duy trì.