Nhu cầu thiết bị có thêm những yếu tố hỗ trợ nào so với một hoặc hai năm trước?

  • Tại buổi công bố kết quả kinh doanh quý hai, DISCO cho biết so với một hoặc hai năm trước, nhu cầu mạnh đã lan rộng sang nhiều ứng dụng hơn, không có sự phân hóa rõ rệt giữa các ứng dụng. Nhu cầu AI tạo sinh tăng đang thúc đẩy các nhà cung cấp dịch vụ đóng gói và kiểm định bán dẫn thuê ngoài (OSAT) tích cực đầu tư thiết bị hơn, và công ty cũng nhận được các yêu cầu về thiết bị cho những dự án nhà máy wafer mới tại Mỹ.
  • Nhu cầu lan rộng đã ảnh hưởng đến cách bố trí sản xuất: lượng máy cắt bằng lưỡi xuất xưởng tăng là một lý do quan trọng khiến công ty điều thêm nhân sự hỗ trợ sản xuất từ trụ sở chính. Điều này mở rộng các yếu tố hỗ trợ cho chu kỳ nhu cầu hiện tại từ những ứng dụng đóng gói tiên tiến cụ thể sang nhiều khách hàng và mục đích sử dụng thiết bị hơn.
  • Mảng vật tư tiêu hao còn được hỗ trợ đồng thời bởi cơ cấu sản phẩm và giá. Số lượng sản phẩm giá trị gia tăng cao dùng trong môi trường xử lý công đoạn đầu của wafer tăng lên, kéo giá bán bình quân tăng và thúc đẩy doanh số cùng lợi nhuận từ vật tư tiêu hao; vì vậy, động lực tăng trưởng không chỉ đến từ sản lượng bán.

Vì sao điều chỉnh số lớp HBM không làm suy yếu nhu cầu mua sắm?

  • Trước lo ngại của nhà đầu tư về việc điều chỉnh số lớp HBM và hạ thông số kỹ thuật, ban lãnh đạo tái khẳng định khách hàng vẫn tích cực mua thiết bị của DISCO. Một lý do quan trọng mà công ty đưa ra là tổng lượng wafer HBM đã tăng đáng kể, hỗ trợ nhu cầu thiết bị.
  • Công ty dự kiến thiết bị dùng để đóng gói 2.5D cho bộ nhớ HBM và chip logic sẽ đạt tốc độ tăng trưởng tương đương; nhu cầu thiết bị cho các linh kiện ngoại vi như tụ gốm đa lớp (MLCC) và bán dẫn công suất cũng đang mở rộng. Vì vậy, đánh giá tích cực của Goldman Sachs dựa trên động lực chung từ nhiều ứng dụng.

Nhu cầu đặt hàng có thể chuyển thành lượng xuất xưởng cao hơn không?

  • DISCO đồng thời tăng nhân sự hỗ trợ sản xuất, tuyển dụng nhân viên có kinh nghiệm và lao động hợp đồng có thời hạn, cũng như rút ngắn chu kỳ sản xuất thiết bị. Việc mở rộng công suất phụ thuộc vào cả bổ sung nhân sự lẫn cải thiện hiệu quả sản xuất.
  • Một số nhà đầu tư lo ngại đóng góp của đợt bổ sung nhân sự này đối với tăng trưởng xuất xưởng sẽ yếu hơn trước. Goldman Sachs dẫn lại kinh nghiệm trong thời kỳ đại dịch: khi đó công ty dùng nhân viên ít kinh nghiệm hơn để hỗ trợ sản xuất, nhưng giá trị xuất xưởng vẫn tăng khoảng 50% trong vài quý. Do đó, ngân hàng cho rằng trình độ thành thạo hiện tại của các kỹ sư khó có khả năng làm chậm quá trình mở rộng công suất tiếp theo.
  • Ở phía vật liệu có một hạn chế rõ ràng: công ty thừa nhận dư địa mua thêm không lớn, nhưng dựa trên quan hệ tin cậy đã xây dựng với nhà cung cấp, công ty đánh giá vật liệu khó trở thành điểm nghẽn cho việc mở rộng công suất. Đánh giá lạc quan của Goldman Sachs bao gồm điều kiện nguồn cung có thể theo kịp mức tăng sản lượng.

Khuyến nghị Mua của Goldman Sachs dựa trên những giả định định giá nào?

  • Goldman Sachs cho rằng khả năng dự báo lợi nhuận đồng thuận của thị trường được điều chỉnh tăng thêm là khá cao và nhắc lại khuyến nghị Mua. Lập luận của ngân hàng là nền tảng nhu cầu đã mở rộng, đồng thời nhân sự và vật liệu hiện chưa được coi là trở ngại chính đối với việc mở rộng công suất.
  • Giá mục tiêu trong 12 tháng của Goldman Sachs là 105,000 yên, dựa trên EBITDA dự kiến cho năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2028: EV/EBITDA bình quân của ngành thiết bị sản xuất bán dẫn toàn cầu là 18 lần, sau đó cộng thêm mức định giá cao hơn 50% nhờ khả năng sinh lời cao của DISCO.
  • Giá mục tiêu này phụ thuộc cả vào tăng trưởng lợi nhuận lẫn khả năng duy trì mức định giá cao hơn nhờ sức sinh lời cao. Các yếu tố giảm giá chính mà Goldman Sachs nêu gồm nhu cầu liên quan đến AI chậm lại, nhu cầu tại Trung Quốc suy yếu hoặc kiểm soát xuất khẩu siết chặt, đồng yên tăng giá so với đô la Mỹ, cùng với mất thị phần và biên lợi nhuận suy giảm.