Lợi nhuận ròng quý ba của China Shenhua tăng 3%: lợi nhuận than trên mỗi tấn cải thiện, lợi nhuận phát điện chịu áp lực

Kết quả quý ba chênh lệch bao nhiêu so với dự báo của Citi?

Lợi nhuận ròng của China Shenhua trong ba quý đầu năm 2026 đạt 47,3 tỷ nhân dân tệ, tăng 2% so với cùng kỳ, lần lượt tương đương 75% dự báo đồng thuận cả năm của thị trường theo Bloomberg và 76% dự báo cả năm của Citi. Lợi nhuận gộp ba quý đầu năm khoảng 87 tỷ nhân dân tệ, tăng 5% so với cùng kỳ.
Theo đó, lợi nhuận ròng quý ba được tính toán ở mức 16,3 tỷ nhân dân tệ, tăng 3% so với cùng kỳ và thấp hơn nhẹ so với dự báo của Citi. Citi cho rằng chênh lệch chủ yếu do lợi nhuận gộp mảng phát điện thấp hơn dự kiến và chi phí bán hàng, chi phí chung và quản lý cao hơn dự kiến.

Lượng than bán ra trong quý ba là 160 triệu tấn, giảm 3% so với cùng kỳ, trong đó than tự sản xuất đạt 132 triệu tấn, cũng giảm 3%.
Giá bán bình quân than tự sản xuất tăng 10% so với cùng kỳ lên 417 nhân dân tệ mỗi tấn, trong khi tổng chi phí đơn vị, gồm cả vận chuyển, giảm 3% xuống 231 nhân dân tệ mỗi tấn. Điều này giúp lợi nhuận gộp trên mỗi tấn than tự sản xuất tăng 32% so với cùng kỳ lên 185 nhân dân tệ.
Lợi nhuận gộp mảng than quý ba đạt 18,1 tỷ nhân dân tệ, chiếm 60% tổng lợi nhuận gộp của công ty, tăng 3 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước.

Sản lượng điện bán ra quý ba đạt 76 tỷ kilowatt giờ, giảm 3% so với cùng kỳ. Giá điện bình quân tăng 3% lên 371 nhân dân tệ mỗi megawatt giờ, nhưng chi phí phát điện trên mỗi đơn vị tăng 24% lên 340 nhân dân tệ mỗi megawatt giờ.
Chi phí tăng nhanh hơn giá điện, khiến biên lợi nhuận gộp mảng phát điện giảm 16 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 8%. Lợi nhuận gộp giảm 55% so với cùng kỳ xuống 3 tỷ nhân dân tệ, còn tỷ trọng trong tổng lợi nhuận gộp của công ty giảm từ 23% xuống 10%.
Ở các mảng khác, lợi nhuận gộp đường sắt quý ba đạt 4,3 tỷ nhân dân tệ, tăng 9% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp hóa chất từ than đạt 1,8 tỷ nhân dân tệ, chiếm 6% tổng lợi nhuận gộp của công ty.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh quý ba đạt 38 tỷ nhân dân tệ, tăng 60% so với cùng kỳ. Sau khi chi tiêu vốn tăng 117% so với cùng kỳ lên 17,6 tỷ nhân dân tệ, dòng tiền tự do vẫn đạt khoảng 20 tỷ nhân dân tệ, tăng 30% so với cùng kỳ. Tỷ lệ nợ ròng cuối ba quý đầu năm là 19%, thấp hơn mức 21% cuối nửa đầu năm.
Citi duy trì khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu H và giá mục tiêu 54.70 đô la Hồng Kông. Dựa trên giá đóng cửa 39.62 đô la Hồng Kông vào ngày 23 tháng 10 năm 2026, giá mục tiêu tương ứng với dư địa tăng giá cổ phiếu 38,1%. Ngân hàng sử dụng định giá EV/EBITDA năm 2026 cho từng mảng kinh doanh, rồi trừ nợ ròng và lợi ích cổ đông thiểu số.
Các rủi ro khiến giá có thể thấp hơn mục tiêu mà Citi nêu gồm giá than thấp hơn dự kiến, chi phí sản xuất cao hơn dự kiến, giá điện thấp hơn dự kiến và tỷ suất cổ tức suy yếu.