Lợi nhuận quý ba tăng mạnh, hoạt động kinh doanh cải thiện ở đâu?

  • Han’s Laser đạt doanh thu 8,061 tỷ nhân dân tệ trong quý ba năm 2026, tăng 58% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 889 triệu nhân dân tệ, tăng 137%. Biên lợi nhuận gộp tăng 1.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 36,5%. Doanh thu mở rộng và biên lợi nhuận gộp cải thiện cùng thúc đẩy tốc độ tăng lợi nhuận vượt tốc độ tăng doanh thu.
  • Dù tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ, doanh thu và lợi nhuận ròng trong quý lần lượt giảm 3% và 5% so với quý trước. Biên lợi nhuận gộp tăng 1 điểm phần trăm so với quý trước, nhưng biên lợi nhuận hoạt động giảm 0.8 điểm phần trăm xuống 15%. Vì vậy, không phải mọi chỉ số sinh lời đều tiếp tục cải thiện trong quý.

Mảng IT sớm hoàn thành mục tiêu cả năm, tăng trưởng có chỉ dựa vào Apple?

  • Doanh thu mảng IT trong ba quý đầu năm đạt khoảng 4,3 tỷ nhân dân tệ, tăng 120% so với cùng kỳ và đã vượt mức định hướng ban đầu 4 tỷ nhân dân tệ cho cả năm 2026 của công ty. Ban lãnh đạo cho biết nhìn chung các mảng kinh doanh vượt kỳ vọng của chính công ty, trong đó IT nổi bật nhất. Đây là cơ sở quan trọng để Citi nâng dự báo lợi nhuận năm đó.
  • PCB cũng là động lực hỗ trợ chính: doanh thu ba quý đầu năm đạt 7,8 tỷ nhân dân tệ, tăng 101% so với cùng kỳ, chiếm 36,5% tổng doanh thu, cao hơn mức 20% của mảng IT. Mối liên hệ Citi đánh giá tích cực là máy chủ AI và trung tâm dữ liệu thúc đẩy nhu cầu thiết bị khoan và kiểm thử của các nhà sản xuất PCB, với nguồn tăng trưởng bao gồm cả việc mua thiết bị ngoài chuỗi cung ứng Apple.
  • Tuy nhiên, sớm vượt mục tiêu cả năm không có nghĩa là tăng trưởng sẽ tiếp tục tăng tốc vào cuối năm. Citi dự báo mảng IT bước vào mùa thấp điểm trong quý tư, đặc biệt chú ý đến áp lực lên biên lợi nhuận gộp và đưa yếu tố này vào quyết định hạ định giá.

Vì sao nhu cầu Duo mạnh hơn lại ảnh hưởng đến kỳ vọng về in 3D?

  • Thiết bị in 3D liên quan của Han’s Laser chủ yếu được dùng để sản xuất khung giữa của iPhone Pro／Pro Max thế hệ tiếp theo, vì vậy kế hoạch sản xuất từng mẫu máy là yếu tố then chốt. Theo thông tin Citi trích dẫn, gần đây Apple giảm sản lượng iPhone 18 Pro khoảng 15%, đồng thời tăng sản lượng Duo khoảng 30%; việc nhu cầu nghiêng về Duo có thể ảnh hưởng đến đơn hàng thiết bị cho dòng Pro tương ứng.
  • Dự án hiện đang ở giai đoạn thử nghiệm xác nhận kỹ thuật và công ty đã nhận được đơn hàng thử nghiệm. Phát biểu của ban lãnh đạo về năm 2027 thận trọng hơn trước, theo đó Citi hạ dự báo doanh thu in 3D năm 2027 thêm 25% xuống 752 triệu nhân dân tệ. Việc chuyển từ đơn hàng thử nghiệm sang các đợt mua tiếp theo là khâu then chốt đối với tăng trưởng doanh thu này.

Dự báo lợi nhuận được nâng lên, vì sao giá mục tiêu lại giảm 23%?

  • Citi nâng dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 khoảng 6% lên 2,784 tỷ nhân dân tệ, nhưng dự báo năm 2027 về cơ bản được giữ ở mức 3,963 tỷ nhân dân tệ. Cách xử lý hai năm khác nhau: năm hiện tại được hỗ trợ bởi doanh thu IT đã vượt định hướng, trong khi năm sau chịu hạn chế từ việc hạ kỳ vọng về in 3D.
  • Giá mục tiêu giảm chủ yếu do hệ số định giá: Citi hạ hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 từ 49 lần xuống 38 lần, và hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 190 nhân dân tệ xuống 147 nhân dân tệ, giảm khoảng 23%. Điều này phản ánh đánh giá thận trọng hơn của ngân hàng về đơn hàng in 3D và biên lợi nhuận gộp mảng IT trong quý tư.
  • Citi vẫn duy trì khuyến nghị Mua dựa trên nhu cầu thiết bị IT và PCB hỗ trợ tăng trưởng; tuy nhiên, hệ số mục tiêu thấp hơn cho thấy ngân hàng đã giảm phần định giá cao hơn dành cho hoạt động kinh doanh in 3D tăng thêm.