Western Digital: Sản lượng và giá cùng tăng, vì sao Bank of America không lo chi tiêu vốn tăng?

Sản lượng và giá đã thay đổi thế nào?

Trong quý đầu tiên của năm tài chính 2027, giá bán trên mỗi TB của Western Digital tăng 28% so với cùng kỳ, tăng tốc hơn mức gần 20% của quý trước; dung lượng xuất xưởng đạt 248 EB, tăng 7% so với quý trước và 22% so với cùng kỳ. Tăng trưởng doanh thu được hỗ trợ bởi cả giá bán trên mỗi đơn vị dung lượng và dung lượng xuất xưởng.
Khả năng dự báo nhu cầu từ bảy khách hàng lớn nhất của công ty đã kéo dài đến năm 2031. Bank of America ước tính nhu cầu tăng gần 40% so với cùng kỳ và từ đó nhận định rằng nếu không đầu tư vào đầu từ và đĩa từ, tổng dung lượng công ty có thể cung ứng sẽ chạm giới hạn sớm hơn.

Ban lãnh đạo nhắc lại rằng tỷ lệ chi tiêu vốn trên doanh thu trong các năm tài chính 2027–2028 sẽ cao hơn một chút so với khoảng 4%–6% trước đây. Khoản đầu tư sẽ chuyển thành tăng trưởng tổng dung lượng sau khoảng hai năm, trong khi số lượng ổ cứng cung ứng không tăng. Đây là khác biệt then chốt khiến Bank of America cho rằng lo ngại về “mở rộng công suất ở cuối chu kỳ” là quá mức.
Phần lớn đầu tư dành cho wafer đầu từ: đầu từ HAMR cần nhiều công đoạn hơn, đòi hỏi bổ sung công suất để duy trì hiệu quả sản xuất; số đĩa từ và đầu từ trong các ổ cứng tương lai cũng sẽ tăng. Phần đầu tư còn lại dành cho đế thủy tinh và bộ truyền động kép, vì vậy nguồn vốn chủ yếu phục vụ việc tăng dung lượng mỗi ổ và nâng cấp sản phẩm.
Về việc Toshiba mở rộng công suất, ban lãnh đạo Western Digital đánh giá rằng mức mở rộng này không đủ để thay đổi đáng kể cung cầu và cục diện thị phần của ngành. Lý do là Toshiba phụ thuộc vào bên thứ ba để cung cấp đầu từ và đĩa từ, trong khi công suất sản xuất linh kiện có thể là một hạn chế.

Bank of America dự kiến ổ cứng ePMR 40 TB sẽ chiếm 30% lượng ổ cứng nearline xuất xưởng vào cuối quý hai năm tài chính 2027 và 50% vào cuối quý ba. Tỷ trọng sản phẩm dung lượng cao hơn tăng lên là cơ sở chính để ngân hàng dự báo tốc độ tăng dung lượng xuất xưởng sẽ nhanh hơn trong các quý còn lại của năm tài chính.
HAMR thế hệ đầu tiên dự kiến bắt đầu xuất xưởng với số lượng lớn trong nửa đầu năm dương lịch 2027 sau khi hoàn tất chứng nhận; thế hệ thứ hai dự kiến bắt đầu chứng nhận trong nửa cuối năm, với cấu hình 5 TB mỗi đĩa từ và 11 đĩa từ mỗi ổ cứng. Tiến độ chứng nhận và sản xuất hàng loạt liên quan trực tiếp đến tính liên tục của việc nâng cấp dung lượng.
Việc chuyển đổi sản phẩm cũng tạo ra hạn chế về chi phí: ban lãnh đạo dự kiến mức giảm chi phí so với cùng kỳ trong thời gian tới sẽ thấp hơn 10%. Bank of America vẫn dự báo biên lợi nhuận gộp cả năm tăng từ 49,1% trong năm tài chính 2026 lên 61,9% trong năm tài chính 2027; lộ trình lợi nhuận này phụ thuộc nhiều hơn vào tăng giá và cải thiện cơ cấu sản phẩm.

Bank of America nâng dự báo doanh thu năm tài chính 2027 từ 19,62 tỷ đô la lên 20,54 tỷ đô la, đồng thời nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu không bao gồm khoản đãi ngộ bằng cổ phiếu từ 22.37 đô la lên 23.80 đô la. Tuy nhiên, dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm tài chính 2028 giảm nhẹ từ 40.03 đô la xuống 39.87 đô la; dự báo lợi nhuận dài hạn không được nâng lên đồng thời.
Theo mô hình của Bank of America, chi tiêu vốn năm tài chính 2027 là 1,358 tỷ đô la, cao hơn mức 418 triệu đô la của năm tài chính 2026; dòng tiền ra do nhu cầu vốn lưu động cũng tăng từ 658 triệu đô la lên 2,147 tỷ đô la. Dù vậy, ngân hàng vẫn dự kiến dòng tiền tự do tăng từ 3,511 tỷ đô la lên 6,01 tỷ đô la, hỗ trợ đánh giá của mình về lợi ích cho cổ đông.
Công ty đã tăng cổ tức hằng quý trên mỗi cổ phiếu thêm 17% lên 0.175 đô la và tiếp tục mua lại cổ phiếu. Bank of America duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 800 đô la. Nhận định của ngân hàng dựa vào việc nhu cầu tiếp tục vượt cung và giá tiếp tục tăng; chi tiêu cho điện toán đám mây và trung tâm dữ liệu chậm lại, tiến độ HAMR chậm hoặc giá trong ngành suy yếu đều sẽ làm suy giảm luận điểm này.