Lợi nhuận quý ba của Gree Electric lao dốc 43%: doanh thu vượt kỳ vọng nhưng biên lợi nhuận gộp giảm mạnh

Mức giảm doanh thu thu hẹp, tại sao lợi nhuận lại thấp hơn nhiều so với kỳ vọng?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của Gree giảm 8% so với cùng kỳ, thu hẹp so với mức giảm 17% của quý hai, đồng thời tốt hơn mức giảm 11% mà JPMorgan dự báo và mức giảm 10% theo dự báo đồng thuận của thị trường. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng giảm 43% so với cùng kỳ xuống 4 tỷ nhân dân tệ, thấp nhất trong gần 22 quý và thấp hơn khoảng 30%–35% so với dự báo của ngân hàng này và dự báo đồng thuận của thị trường.
Chênh lệch chủ yếu nằm ở khả năng sinh lời: biên lợi nhuận gộp quý ba giảm 5.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 22,7%, thấp hơn mức 27,3% mà JPMorgan dự báo. Trong khi doanh thu giảm, chi phí hoạt động không đổi so với cùng kỳ, trong khi ngân hàng này ban đầu dự báo chi phí giảm 11%, khiến lợi nhuận chịu áp lực từ cả hai phía.

Theo dữ liệu của Industry Online, lượng xuất hàng của ngành điều hòa Trung Quốc trong quý ba giảm 15% so với cùng kỳ, mạnh hơn mức giảm 9% của quý hai; doanh thu của Gree giảm 8% trong cùng kỳ. Công ty cho rằng kết quả tương đối tốt hơn đến từ danh mục sản phẩm khác biệt và thuộc phân khúc trung đến cao cấp.
JPMorgan cho rằng những thay đổi trong thông lệ bán hàng của các đối thủ cũng có thể gián tiếp hỗ trợ thị phần xuất hàng của Gree tới các nhà phân phối. Phép so sánh lần lượt sử dụng doanh thu công ty và lượng xuất hàng của ngành, nên hai thước đo khác nhau.

Sau khi giảm 13% so với cùng kỳ trong nửa đầu năm 2026, chi phí hoạt động của Gree đi ngang trong quý ba. JPMorgan cho rằng trong một thị trường cạnh tranh gay gắt, công ty vẫn cần duy trì các khoản chi bán hàng và tiếp thị cần thiết, khiến dư địa cắt giảm chi phí thu hẹp.
Biên lợi nhuận hoạt động theo chuẩn phi GAAP trong quý ba giảm 7 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 9,9%, thấp hơn mức 15,2% mà ngân hàng dự báo; lợi nhuận hoạt động tương ứng giảm 47% so với cùng kỳ.
Dòng tiền hoạt động trong chín tháng đầu năm 2026 giảm 47% so với cùng kỳ xuống 24,1 tỷ nhân dân tệ, một phần do ảnh hưởng của thay đổi về các khoản tiền bị hạn chế sử dụng. Sau khi loại trừ ảnh hưởng này, dòng tiền hoạt động điều chỉnh vẫn giảm 25%, mạnh hơn mức giảm 20% của lợi nhuận ròng trong cùng kỳ, và không bù đắp được sự suy yếu của lợi nhuận.

Gree công bố cổ tức giữa kỳ 1 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu, không đổi so với cùng kỳ năm ngoái, dù lợi nhuận ròng chín tháng đầu năm giảm 20%. Công ty cũng công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá 5 tỷ–10 tỷ nhân dân tệ, trong đó 70% dùng để hủy và 30% dùng cho chương trình khuyến khích.
Kết hợp với mức cổ tức cuối kỳ dự kiến trước khi công bố kết quả là 1.87 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu, JPMorgan ước tính tỷ suất cổ tức khoảng 7% và tỷ suất mua lại cổ phiếu khoảng 2%–3%, đưa tổng tỷ suất lợi ích dành cho cổ đông lên khoảng 10%. Ngân hàng cho rằng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2026 khoảng 7 lần trước khi công bố kết quả cùng lợi ích dành cho cổ đông có thể giảm áp lực lên giá cổ phiếu do kết quả kinh doanh gây thất vọng.
JPMorgan dự kiến thị trường sẽ điều chỉnh giảm mạnh dự báo lợi nhuận và duy trì khuyến nghị trung lập cùng giá mục tiêu 39 nhân dân tệ. Ngân hàng cho rằng nhu cầu trong nước suy yếu và việc giảm tồn kho trong kênh phân phối sẽ ảnh hưởng đến doanh số và lợi nhuận năm 2026, với sự phục hồi hạn chế trong năm 2027; giá mục tiêu dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 là 8 lần.