Vì sao USD mạnh lên gần đây và vì sao BofA không đổi quan điểm?

  • USD tăng giá trong 1–2 tháng qua, có lúc chỉ số DXY chạm mức cao nhất kể từ không lâu sau “Ngày Giải phóng”. BofA vẫn cho rằng USD được định giá cao vừa phải, giữ quan điểm đồng tiền này sẽ suy yếu nhẹ trong trung hạn và dự báo cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ở Mỹ chỉ có tác động lâu dài hạn chế đối với USD.
  • Lãi suất hỗ trợ đợt tăng này: dữ liệu tăng trưởng Mỹ tương đối mạnh, lạm phát vẫn dai dẳng, CPI tháng 9 vượt dự báo và áp lực tăng giá lan rộng trong các cấu phần lõi. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng quanh thời điểm Fed tăng lãi suất vào tháng 9, còn chênh lệch lợi suất nghiêng về phía USD; thị trường hoán đổi chỉ số qua đêm đã định giá thêm ba lần tăng lãi suất đến giữa năm 2027.
  • Bất ổn Trung Đông tiếp tục hỗ trợ USD thông qua giá năng lượng. Dù báo cáo việc làm tháng 9 thấp hơn kỳ vọng, các chỉ báo rộng hơn vẫn cho thấy thị trường lao động có sức chống chịu, vì vậy dữ liệu gần đây chưa tạo động lực trực tiếp khiến USD suy yếu.

Cần những điều kiện nào để USD giảm trong trung hạn, và cổ phiếu công nghệ ảnh hưởng đến USD ra sao?

  • Dự báo USD mất giá của BofA một phần dựa vào hai khả năng: Fed không thể tăng lãi suất vượt mức thị trường hiện định giá, hoặc căng thẳng Trung Đông cuối cùng hạ nhiệt và áp lực lên thị trường năng lượng giảm bớt. Nếu lạm phát tiếp tục dai dẳng hoặc giá dầu tăng, USD có nguy cơ tăng thêm.
  • Biến động trong ngành AI và công nghệ đã làm chậm đà tăng của USD. Nếu cổ phiếu công nghệ Mỹ tiếp tục bị bán tháo và làm lung lay quan điểm “chủ nghĩa ngoại lệ Mỹ”, BofA cho rằng USD có thể đánh mất thêm một phần mức tăng gần đây.
  • Nhận định USD suy yếu vẫn đi cùng dự báo lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ ở mức cao hơn: BofA vẫn dự báo lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức 5,00% vào cuối năm 2026 và 4,75% vào cuối năm 2027. Lập luận về tỷ giá của ngân hàng không dựa vào việc lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm mạnh.

Vì sao triển vọng phục hồi của euro không thể bỏ qua rủi ro tài khóa Pháp?

  • Theo ước tính của BofA về diễn biến từ ngày 9 tháng 9 đến ngày 16 tháng 10, chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp và Đức kỳ hạn 10 năm nới rộng giải thích khoảng 60% mức giảm của EUR/USD, phần còn lại có thể đến từ thay đổi chênh lệch lợi suất kỳ hạn hai năm. Mối quan hệ thực nghiệm của ngân hàng cho thấy mỗi khi chênh lệch lợi suất Pháp–Đức kỳ hạn 10 năm nới thêm 10 điểm cơ bản, EUR/USD thường mất giá khoảng 0,4%.
  • BofA vẫn có quan điểm tích cực đối với euro ở mức định giá rủi ro Pháp hiện tại, với giả định ngân sách Pháp được thông qua trước tháng 12; nhóm lãi suất của ngân hàng dự báo chênh lệch lợi suất Pháp–Đức kỳ hạn 10 năm dao động trong khoảng 100–150 điểm cơ bản. Vì vậy, tiến triển ngân sách và rủi ro chính trị ảnh hưởng trực tiếp đến dư địa phục hồi của euro.
  • Năng lượng vẫn là ràng buộc trước mắt: BofA giả định sẽ không đạt được thỏa thuận với Iran trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Dù dữ liệu khu vực đồng euro tốt hơn lo ngại trước đó, những bất ngờ tích cực có thể đã đạt đỉnh; ngân hàng cũng không lạc quan toàn diện về euro và vẫn có quan điểm tiêu cực đối với EUR/GBP.

Trong các dự báo cụ thể, những dự báo nào giữ nguyên và những dự báo nào bị hạ?

  • BofA giữ nguyên dự báo EUR/USD lần lượt ở mức 1.15 vào cuối năm 2026 và 1.20 vào cuối năm 2027, cao hơn mức trung vị đồng thuận của Bloomberg tương ứng là 1.14 và 1.17; báo cáo sử dụng tỷ giá giao ngay 1.12 vào ngày 20 tháng 10. Kỳ vọng phục hồi của euro theo ngân hàng mạnh hơn mức đồng thuận.
  • Xu hướng tăng giá của yen không thay đổi, nhưng BofA đã nâng dự báo USD/JPY cuối năm 2026 lên 152, tức hạ kỳ vọng về sức mạnh của yen trong ngắn hạn; tỷ giá giao ngay cùng thời điểm là 158, còn dự báo cuối năm 2027 là 145. Dự báo đối với đô la Australia và đô la New Zealand cũng bị hạ, trong khi dự báo đối với các đồng tiền châu Âu khác và đô la Canada được giữ nguyên.