Tăng trưởng phí bảo hiểm của Ategrity chậm lại, thua lỗ đầu tư kéo giảm lợi nhuận quý ba; JPMorgan hạ giá mục tiêu

Vì sao lợi nhuận quý ba thấp hơn dự kiến?

Lợi nhuận hoạt động trên mỗi cổ phiếu trong quý ba của Ategrity đạt 0.29 USD, thấp hơn dự báo 0.50 USD của JPMorgan và mức đồng thuận thị trường 0.45 USD. So với mô hình của ngân hàng, thu nhập đầu tư ròng làm giảm lợi nhuận sau thuế trên mỗi cổ phiếu 0.31 USD, chủ yếu do các khoản lỗ đã và chưa thực hiện từ danh mục trái phiếu và quỹ tiện ích.
Hoạt động bảo hiểm tốt hơn dự kiến: tỷ lệ kết hợp là 84,7%, thấp hơn dự báo 86,7% của ngân hàng và mức đồng thuận thị trường 87,5%. Thu nhập bảo hiểm cao hơn và khoản lỗ đầu tư phân bổ cho lợi ích không kiểm soát lần lượt bù đắp chênh lệch 0.05 USD và 0.06 USD trên mỗi cổ phiếu.

Tổng phí bảo hiểm quý ba đạt 165 triệu USD, tăng 14,7% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo 172,6 triệu USD với mức tăng 20,0% của JPMorgan, cũng như mức đồng thuận thị trường 174,3 triệu USD với mức tăng 21,2%.
JPMorgan hạ giả định tăng trưởng tổng phí bảo hiểm, đồng thời dự kiến tỷ lệ chi phí khai thác thấp hơn sẽ cải thiện tỷ lệ kết hợp và thu nhập đầu tư ròng ngoài Zimmer cũng sẽ tăng, bù đắp một phần tác động của tăng trưởng chậm lại. Ngân hàng hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho 2027 và 2028 lần lượt từ 2.37 USD và 2.68 USD xuống 2.32 USD và 2.63 USD.
Đối với Ategrity, tăng trưởng phí bảo hiểm đã được hưởng thúc đẩy tăng trưởng thu nhập bảo hiểm mạnh hơn việc mở rộng biên lợi nhuận; nếu điều kiện thị trường hoặc việc thực thi khiến tăng trưởng thấp hơn dự kiến, dự báo lợi nhuận cũng sẽ chịu áp lực.

Ban lãnh đạo đưa ra hướng dẫn rằng tăng trưởng tổng phí bảo hiểm gốc quý tư sẽ cao hơn thị trường bảo hiểm excess and surplus từ 15 đến 20 điểm phần trăm, với tỷ lệ kết hợp dưới 87%. JPMorgan giả định thị trường đó tăng trưởng ở mức thấp trong phạm vi một chữ số, từ đó hạ dự báo tăng trưởng phí bảo hiểm quý tư của công ty từ 19% xuống 16%, đồng thời điều chỉnh dự báo tỷ lệ kết hợp theo hướng cải thiện từ 86,7% xuống 85,7%.
Ban lãnh đạo dự kiến có thể mua lại cổ phiếu trong quý tư; công ty không mua lại cổ phiếu trong quý ba. Mô hình của ngân hàng tính đến khoản mua lại 5 triệu USD, trong khi hạn mức mua lại hiện có chưa sử dụng là 47 triệu USD.
Công ty dự định giảm tỷ trọng phân bổ cho Zimmer từ khoảng 20% danh mục đầu tư xuống khoảng 10%. Mô hình của JPMorgan giả định lợi suất của khoản phân bổ vào quỹ phòng hộ này là 5,5%, tương ứng 8% đến 10% lợi nhuận năm 2026; hiệu quả của quỹ biến động và cũng không thể quan sát trong quý.

JPMorgan hạ giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 từ 29 USD xuống 27 USD do dự báo lợi nhuận giảm và hệ số định giá mục tiêu cũng được hạ theo mức biến động lớn của lợi nhuận đầu tư.
Ngân hàng cho rằng phí bảo hiểm của Ategrity vẫn tăng nhanh hơn đáng kể so với các doanh nghiệp cùng ngành, và định giá đã phản ánh khá đầy đủ lịch sử hoạt động ngắn hơn, các điều chỉnh dự phòng bất lợi nhỏ trước đây, mối liên hệ với Zimmer và rủi ro tín dụng cao hơn. Ngay cả khi giả định lợi suất của Zimmer bằng không, theo tính toán của ngân hàng, hệ số giá trên lợi nhuận năm 2028 vẫn khoảng 10 lần, tương đương hoặc thấp hơn các doanh nghiệp cùng ngành, trong khi tăng trưởng phí bảo hiểm vượt 10%, so với mức thấp một chữ số ở các doanh nghiệp cùng ngành.
Nhận định này phụ thuộc vào việc phí bảo hiểm tiếp tục tăng và đòn bẩy chi phí được hiện thực hóa; công ty vẫn đang xây dựng thành tích bảo hiểm ổn định, còn mức độ tiếp xúc với bảo hiểm tài sản cũng tạo ra biến động do các thảm họa như bão gió và mưa đá.