Vì sao lượng tìm kiếm tăng nhưng doanh thu không tăng nhanh hơn?

  • Tổng doanh thu quý ba của Alphabet đạt 127,577 tỷ đô la, tăng 25% so với cùng kỳ và thấp hơn nhẹ so với mức đồng thuận của thị trường là 127,933 tỷ đô la. Trong đó, doanh thu tìm kiếm và các khoản khác đạt 63,35 tỷ đô la, tăng 12% so với cùng kỳ và thấp hơn khoảng 2% so với mức đồng thuận.
  • Tốc độ tăng trưởng tìm kiếm giảm từ 17% trong quý hai xuống 12%, đồng thời thấp hơn ngưỡng khoảng 15% mà Bernstein đề cập; ban lãnh đạo cũng cho biết lượng truy vấn tìm kiếm ghi nhận tốc độ tăng nhanh nhất trong năm năm.
  • Bernstein đặt câu hỏi vì sao lượng truy vấn không chuyển hóa thành doanh thu như trong vài quý trước, và liệu giao diện sản phẩm AI cùng các tác tử có đang ảnh hưởng đến những truy vấn tìm kiếm dễ kiếm tiền hơn hay không.

Doanh thu đám mây tăng gấp đôi, vì sao vẫn còn câu hỏi?

  • Doanh thu quý ba của Google Cloud đạt 30,709 tỷ đô la, tăng 103% so với cùng kỳ và cao hơn khoảng 6% so với mức đồng thuận của thị trường; nhưng Bernstein cho biết trước khi công bố kết quả, một số nhà đầu tư bên mua kỳ vọng tốc độ tăng trưởng vượt 115%.
  • Lợi nhuận hoạt động của mảng đám mây đạt 11,121 tỷ đô la, với biên lợi nhuận hoạt động 36,2%, cao hơn mức khoảng 24% cùng kỳ năm trước. Bernstein quan tâm đến tăng trưởng của Google Cloud Platform sau khi loại trừ doanh số Workspace và hệ thống TPU, cũng như việc công suất mới có thể giảm bớt các hạn chế công suất tiềm ẩn hay không.
  • Mức sử dụng AI tiếp tục tăng: ứng dụng Gemini có hơn 1 tỷ người dùng hoạt động hằng tháng, các mô hình của chính Google xử lý 32 tỷ token mỗi phút, cao hơn mức 22 tỷ trong quý hai. Google cũng ra mắt các phiên bản Argon và Carbon của Gemini 4; Bernstein cho rằng chúng đã trở lại trình độ tiên phong, nhưng đặt câu hỏi về mức độ sẵn sàng triển khai thương mại.

Vì sao tăng trưởng doanh thu không chuyển thành lợi nhuận và dòng tiền mạnh hơn?

  • Biên lợi nhuận hoạt động quý ba của Google Services là 40,7%, thấp hơn mức khoảng 42% của quý hai và đã giảm so với quý trước trong hai quý liên tiếp. Bernstein chỉ ra rằng chi phí tính toán tiếp tục thấm vào hoạt động kinh doanh cốt lõi, đồng thời theo dõi áp lực tiếp theo lên biên lợi nhuận từ việc cải tiến mô hình, các tác tử và chi tiêu cạnh tranh.
  • Lợi nhuận hoạt động của tập đoàn đạt 40,576 tỷ đô la, thấp hơn khoảng 6% so với mức đồng thuận của thị trường; lợi nhuận pha loãng trên mỗi cổ phiếu là 2.12 đô la, thấp hơn mức đồng thuận 2.99 đô la. Bernstein chủ yếu quy việc lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu không đạt kỳ vọng cho lợi nhuận hoạt động thấp hơn dự kiến và khoản lỗ chứng khoán vốn 8,7 tỷ đô la; loại trừ khoản lỗ này, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 2.69 đô la.
  • Chi tiêu vốn quý ba là 51,355 tỷ đô la, dòng tiền tự do âm 9,065 tỷ đô la, thấp hơn mức âm 3,491 tỷ đô la mà thị trường dự kiến.

Bernstein định giá Alphabet như thế nào?

  • Bernstein xếp hạng Alphabet “Phù hợp thị trường”, với giá mục tiêu 385 đô la, cao hơn khoảng 19% so với giá đóng cửa 324.89 đô la nêu trong báo cáo.
  • Giá mục tiêu kết hợp hai phương pháp với trọng số 50% cho mỗi phương pháp: tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên lợi nhuận hoạt động dự kiến năm 2027 là 24 lần, và mô hình chiết khấu dòng tiền; mô hình sau sử dụng chi phí vốn bình quân gia quyền 10% và tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn 3,5%.