三季度业绩比预期差在哪里？

  • 2026年三季度，新宝股份营收45.12亿元，同比增长1%；净利润8600万元，同比下降71%。两项数据分别比高盛原先预测低2%和60%，但该行认为业绩可能符合市场较为保守的预期。
  • 销售增速没有明显恶化：三季度内销同比增长4%，外销持平；二季度分别增长5%和下降1%。利润的大幅下滑，主要发生在收入基本持平的背景下。

收入基本稳定，利润为何大幅缩水？

  • 高盛将利润率下降主要归因于成本上涨和汇率不利影响。三季度毛利率、营业利润率和净利率分别为15.7%、3.6%和1.9%，同比下降4.3、4.7和4.8个百分点。
  • 销售、一般及管理费用同比增长4%，费用率上升0.4个百分点，也对利润形成压力。高盛预计四季度成本压力将较三季度缓解，但仍然显著，内销和外销增长也都将偏弱。

盈利预测和估值判断如何调整？

  • 高盛将2026至2028年每股收益预测下调13%至41%，其中2026年预测由0.61元降至0.36元；同期预计净利润从此前的4.92亿元降至2.89亿元。
  • 该行仍看好公司的制造能力和既有品牌，但认为小家电需求疲弱、消费趋于理性，将给国内高端品牌摩飞带来近期挑战。摩飞是重要利润驱动，净利率超过10%，高于海外业务的6%至8%。
  • 高盛认为海外业务自2023年二季度以来的复苏大体已反映在估值中，维持中性评级；12个月目标价由11.3元降至10元，仍按2026至2027年平均预测每股收益的13倍计算。