Kết quả quý ba thấp hơn kỳ vọng ở những điểm nào?

  • Trong quý ba năm 2026, Xinbao ghi nhận doanh thu 4,512 tỷ nhân dân tệ, tăng 1% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 86 triệu nhân dân tệ, giảm 71%. Hai chỉ số lần lượt thấp hơn 2% và 60% so với dự báo trước đó của Goldman Sachs, nhưng ngân hàng này cho rằng kết quả có thể phù hợp với kỳ vọng thận trọng hơn của thị trường.
  • Tốc độ tăng trưởng doanh số không xấu đi rõ rệt: doanh số nội địa quý ba tăng 4% so với cùng kỳ, còn doanh số xuất khẩu đi ngang; trong quý hai, hai chỉ số này lần lượt tăng 5% và giảm 1%. Lợi nhuận giảm mạnh chủ yếu trong bối cảnh doanh thu gần như đi ngang.

Vì sao lợi nhuận giảm mạnh khi doanh thu nhìn chung ổn định?

  • Goldman Sachs chủ yếu quy sự sụt giảm biên lợi nhuận cho chi phí tăng và tác động bất lợi của tỷ giá. Biên lợi nhuận gộp, biên lợi nhuận hoạt động và biên lợi nhuận ròng trong quý ba lần lượt là 15,7%, 3,6% và 1,9%, giảm lần lượt 4.3, 4.7 và 4.8 điểm phần trăm so với cùng kỳ.
  • Chi phí bán hàng, chung và quản lý tăng 4% so với cùng kỳ, tỷ lệ chi phí tăng 0.4 điểm phần trăm, cũng gây áp lực lên lợi nhuận. Goldman dự kiến áp lực chi phí trong quý tư sẽ giảm so với quý ba nhưng vẫn đáng kể, còn tăng trưởng doanh số nội địa và xuất khẩu đều sẽ yếu.

Dự báo lợi nhuận và đánh giá định giá được điều chỉnh thế nào?

  • Goldman Sachs hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho giai đoạn 2026 đến 2028 từ 13% đến 41%; trong đó, dự báo năm 2026 giảm từ 0.61 nhân dân tệ xuống 0.36 nhân dân tệ. Dự báo lợi nhuận ròng cùng kỳ giảm từ 492 triệu nhân dân tệ xuống 289 triệu nhân dân tệ.
  • Ngân hàng này vẫn lạc quan về năng lực sản xuất và các thương hiệu hiện có của công ty, nhưng cho rằng nhu cầu thiết bị gia dụng nhỏ yếu và xu hướng tiêu dùng hợp lý hơn sẽ tạo ra thách thức trước mắt cho Morphy Richards, thương hiệu cao cấp tại thị trường nội địa. Morphy Richards là động lực lợi nhuận quan trọng, với biên lợi nhuận ròng trên 10%, cao hơn mức 6% đến 8% của mảng kinh doanh nước ngoài.
  • Goldman Sachs cho rằng sự phục hồi của mảng kinh doanh nước ngoài kể từ quý hai năm 2023 nhìn chung đã được phản ánh vào định giá và duy trì khuyến nghị trung lập. Giá mục tiêu trong 12 tháng được hạ từ 11.3 nhân dân tệ xuống 10 nhân dân tệ, vẫn dựa trên mức 13 lần lợi nhuận dự báo bình quân trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026 đến 2027.