Doanh thu tháng 9 tăng 87%, vì sao vẫn hạ dự báo?

  • Doanh thu của Wistron trong tháng 9 năm 2026 đạt 380,8 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 87% so với cùng kỳ nhưng giảm 17% so với tháng trước và thấp hơn dự báo ban đầu của Goldman Sachs 18%. Goldman cho rằng mức chênh lệch xuất phát từ biến động thời điểm xuất hàng của các sản phẩm AI có đơn giá cao: tiến độ giao hàng của các sản phẩm này có thể ảnh hưởng đáng kể đến doanh thu từng tháng.
  • Mức chênh lệch cũng xuất hiện ở cấp quý: doanh thu quý III khoảng 1,15 nghìn tỷ đô la Đài Loan mới, thấp hơn dự báo ban đầu của Goldman Sachs 7%. Sau khi đưa dữ liệu tháng 9 vào tính toán, Goldman hạ dự báo doanh thu năm 2026 5% xuống khoảng 4,2 nghìn tỷ đô la Đài Loan mới, đồng thời hạ dự báo các năm 2027 và 2028 mỗi năm 1%.

Điều gì giúp tăng trưởng phục hồi trong quý IV, và mảng PC gây sức ép lớn đến đâu?

  • Goldman Sachs dự báo các tủ rack máy chủ AI GPU mới sẽ tăng sản lượng trong quý IV, đẩy giá bán bình quân lên; chi tiêu AI mạnh và tệp khách hàng mở rộng hỗ trợ nhu cầu. Cơ sở tăng trưởng gồm mở rộng khách hàng, tăng sản lượng xuất hàng và nâng cấp cấu hình sản phẩm.
  • Trong mô hình của mình, Goldman dự báo doanh thu từ tháng 10 đến tháng 12 lần lượt tăng 5%, 8% và 10% so với tháng trước; doanh thu quý IV khoảng 1,31 nghìn tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 14% so với quý trước. Doanh thu nửa cuối năm dự kiến tăng 41% so với nửa đầu năm.
  • Trong khi đó, mảng PC đang suy yếu. Lượng PC xuất xưởng trong tháng 9 đạt 1,5 triệu chiếc, tăng 7% so với tháng trước và giảm 32% so với cùng kỳ; Goldman Sachs cho rằng việc mua trước trong bối cảnh chi phí bộ nhớ cao ảnh hưởng đến nhu cầu sau đó, đồng thời dự báo lượng PC xuất xưởng nửa cuối năm thấp hơn nửa đầu năm. Việc tăng sản lượng tủ rack AI có diễn ra như dự kiến hay không sẽ quyết định liệu nó có thể bù đắp sức ép này hay không.

Vì sao dự báo lợi nhuận ròng lại tăng khi dự báo doanh thu giảm?

  • Mấu chốt nằm ở giả định chi phí. Goldman Sachs hạ tỷ lệ chi phí do đầu tư R&D giảm và nâng dự báo lợi nhuận ròng cho các năm từ 2026 đến 2028 lần lượt 4%, 3% và 4%. Trong đó, dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 tăng lên 55,2 tỷ đô la Đài Loan mới, còn dự báo biên lợi nhuận hoạt động tăng từ 3,2% lên 3,6%, dù dự báo lợi nhuận gộp cùng kỳ giảm nhẹ.
  • Tuy nhiên, việc nâng dự báo lợi nhuận cả năm không có nghĩa biên lợi nhuận quý IV cũng tăng. Trong mô hình của Goldman Sachs, biên lợi nhuận gộp quý IV giảm từ 5,7% của quý III xuống 4,9%, còn biên lợi nhuận hoạt động giảm từ 3,9% xuống 3,3%; trong khi doanh thu tăng 14% so với quý trước, lợi nhuận hoạt động dự kiến giảm 2%. Cần đánh giá riêng mức tăng doanh thu từ tủ rack và khả năng chuyển hóa thành lợi nhuận.

Vì sao giá mục tiêu vẫn giảm xuống 291 đô la Đài Loan mới sau khi dự báo lợi nhuận được nâng lên?

  • Goldman Sachs duy trì khuyến nghị “Mua” nhưng hạ giá mục tiêu cho 12 tháng từ 295 xuống 291 đô la Đài Loan mới, do hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 được sử dụng giảm từ 13.2 lần xuống 12.6 lần. Mức giảm hệ số định giá đã bù trừ tác động của việc nâng dự báo lợi nhuận.
  • Hệ số này được xác định dựa trên mối tương quan giữa tăng trưởng lợi nhuận và hệ số giá trên lợi nhuận của các doanh nghiệp cùng ngành; Goldman Sachs tiếp tục ghi nhận vị thế dẫn đầu của Wistron trong lĩnh vực gia công máy chủ AI. Một điều kiện quan trọng để nhận định này đúng là nhu cầu máy chủ AI tăng theo dự kiến, trong khi sự phục hồi yếu của PC và nhu cầu máy chủ đa dụng không đủ cũng sẽ gây sức ép lên tăng trưởng.