Đợt giảm này là sự rút lui toàn diện khỏi châu Á hay là việc giảm tỷ trọng tập trung vào công nghệ?

  • Chỉ số MSCI châu Á - Thái Bình Dương không gồm Nhật Bản giảm 2,3% trong tuần này; sự suy yếu trong suốt tháng 10 chủ yếu tập trung ở công nghệ và công nghiệp, trong khi một số ngành khác vẫn tăng. Goldman xem đây là đợt giảm mức chấp nhận rủi ro tương đối tập trung, với nhóm cổ tức cao và phong cách giá trị có kết quả tương đối tốt hơn trong cùng kỳ.
  • Áp lực đến từ việc nguồn tài trợ cho AI và tính bền vững của lợi nhuận bị xem xét kỹ, căng thẳng Trung Đông đẩy giá dầu lên, cùng lập trường thiên về thắt chặt của các ngân hàng trung ương. Giá dầu Brent lên mức cao nhất kể từ tháng 5, chênh lệch tín dụng lên mức cao nhất trong 17 tháng; ngân hàng trung ương Hàn Quốc giữ nguyên lãi suất nhưng có lập trường cứng rắn, còn ngân hàng trung ương Philippines bất ngờ tăng lãi suất 50 điểm cơ bản.

Mục tiêu Hàn Quốc bị hạ một phần tư, vì sao vẫn còn dư địa tăng hơn sáu mươi phần trăm?

  • Goldman Sachs hạ mục tiêu KOSPI từ 12,000 điểm xuống 9,000 điểm do biến động gia tăng và đà tăng lợi nhuận chậm lại, khiến cần áp dụng mức chiết khấu định giá sâu hơn. Tuy nhiên, so với mức 5,550 điểm nêu trong báo cáo, mục tiêu mới vẫn tương ứng với dư địa tăng giá khoảng 62%, với thời điểm mục tiêu là tháng 9 năm 2027.
  • Cơ sở lạc quan là giá đã giảm sâu hơn quỹ đạo lợi nhuận: trang đầu báo cáo cho biết KOSPI đã giảm khoảng 40%, tỷ số giá trên lợi nhuận dự phóng giảm xuống khoảng 4 lần, thấp hơn mức trung bình lịch sử khoảng 3 độ lệch chuẩn. Tuy nhiên, xuất khẩu Hàn Quốc đầu tháng 10 và sản xuất công nghiệp Đài Loan suy yếu cũng hạn chế đánh giá về tính bền vững của lợi nhuận.
  • Cơ hội không chỉ giới hạn ở chip nhớ. Goldman ước tính nhóm ngoài chip nhớ, chiếm khoảng một nửa chỉ số Hàn Quốc, vẫn bị định giá thấp hơn 30% xét theo mối quan hệ lịch sử giữa lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và tỷ số giá trên giá trị sổ sách; các lựa chọn ưu tiên còn bao gồm điện, công nghiệp và những lĩnh vực hưởng lợi từ cải cách quản trị doanh nghiệp.

Định giá thấp của cổ phiếu chip nhớ thực sự hàm ý triển vọng lợi nhuận xấu đến mức nào?

  • Tính đến ngày 22 tháng 10, tỷ số giá trên lợi nhuận trong 12 tháng tới của chỉ số bán dẫn Hàn Quốc chỉ là 2.8 lần. Goldman tính ngược từ mối quan hệ lịch sử giữa khả năng sinh lời và định giá: tỷ số giá trên giá trị sổ sách luân phiên hiện tại 2.6 lần tương ứng với lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu kỳ vọng khoảng 23%, thấp hơn nhiều so với mức đồng thuận 45%.
  • Trong mô hình của ngân hàng, điều này tương đương với việc lợi nhuận năm 2027 bị hạ khoảng 65% so với dự báo hiện tại. Vì vậy, lập luận lạc quan phụ thuộc vào việc lợi nhuận thực tế có thể vượt kịch bản bi quan hàm ý trong giá hay không; mô hình sử dụng mối quan hệ định giá lịch sử và giả định cổ tức điều chỉnh cùng tỷ lệ với lợi nhuận.

Sau đợt bán tháo, áp lực dòng vốn đã được hấp thụ hết chưa?

  • Tuần này, dòng vốn nước ngoài rút ròng 8,9 tỷ đô la khỏi các thị trường mới nổi châu Á ngoài Trung Quốc, trong đó Đài Loan bị rút 7,6 tỷ đô la và Hàn Quốc khoảng 1 tỷ đô la. Dữ liệu môi giới chính của Goldman cho thấy tổng mức phân bổ của các quỹ phòng hộ vào Hàn Quốc đã giảm nhưng vẫn ở phân vị thứ 87 trong lịch sử năm năm; mức phân bổ ròng vào Đài Loan vẫn ở phân vị thứ 92, cho thấy vị thế sau khi giảm vẫn tương đối cao.
  • Quy mô tài sản ETF đòn bẩy của Hàn Quốc giảm từ đỉnh 53 tỷ đô la xuống 16 tỷ đô la, chủ yếu do giá giảm và đi kèm với việc rút vốn liên tục kể từ cuối tháng 7. Trong tuần gần nhất, cả Hàn Quốc và Đài Loan đều ghi nhận mua vào khi giá giảm, phản ánh một số nhà đầu tư tăng vị thế trở lại cùng lúc với hoạt động bán của nhà đầu tư nước ngoài.

Goldman chuyển cơ hội định giá thành lựa chọn phân bổ như thế nào?

  • Lãi suất cao làm tăng áp lực chiết khấu đối với lợi nhuận tương lai, vì vậy Goldman ưu tiên dòng tiền ngắn hạn, định giá hợp lý, bảng cân đối kế toán vững mạnh và biên lợi nhuận ổn định, đồng thời bổ sung cổ tức bền vững cho phần tiếp xúc với tăng trưởng AI; việc chọn cổ phiếu chú trọng hơn vào dự báo lợi nhuận được nâng lên thay vì chỉ chạy theo đà giá.
  • AI vẫn là động lực lợi nhuận mang tính cấu trúc ở châu Á mà ngân hàng này đánh giá cao, nhưng lựa chọn được thu hẹp vào bán dẫn, phần cứng và hạ tầng điện tại các điểm nghẽn then chốt, dựa trên khả năng dự báo lợi nhuận và nhu cầu đầu tư, thay vì tăng phân bổ công nghệ trên diện rộng.
  • Kể từ tháng 9, dự báo lợi nhuận đồng thuận năm 2027 của khu vực đã được nâng 1,8%, chủ yếu nhờ Đài Loan, Hàn Quốc, Úc cùng các ngành năng lượng và công nghệ thông tin. Giai đoạn công bố báo cáo quý ba dồn dập từ giữa tháng 10 đến cuối tháng 11 sẽ đưa trọng tâm phân bổ trở lại kết quả lợi nhuận doanh nghiệp.