Giá bộ nhớ tăng phân hóa, BofA kỳ vọng các hãng Hàn Quốc tăng hoàn vốn cho cổ đông

Dư địa tăng cổ tức và mua lại cổ phiếu đến từ đâu?

BofA coi việc hoàn vốn cho cổ đông là chất xúc tác trong ngắn hạn: sau đợt mua lại trị giá 40 nghìn tỷ won gần đây, SK hynix có thể trả thêm cổ tức tiền mặt đặc biệt cuối năm; Samsung có thể khởi động đợt mua lại mới. Hai công ty có thể thảo luận về các kế hoạch liên quan tại cuộc họp công bố kết quả kinh doanh ngày 28–29 tháng 10; hiện chưa công ty nào công bố kế hoạch mới.
Nhận định này dựa trên sự kết hợp giữa dòng tiền và định giá. Theo thước đo dòng tiền tự do quy đổi theo năm của BofA cho quý IV năm 2026, SK hynix và Samsung lần lượt vượt 200 nghìn tỷ won và 300 nghìn tỷ won, tương ứng với mức hoàn vốn tiềm năng hằng năm cho cổ đông lần lượt trên 100 nghìn tỷ won và 150 nghìn tỷ won. Đây là quy mô hằng năm được ngoại suy từ mức hoạt động của quý đó.
BofA giả định tỷ lệ mua lại cổ phiếu so với cổ tức của SK hynix là 60:40 và của Samsung là 40:60, khác biệt xuất phát từ cơ cấu cổ đông. Ngân hàng này cũng chỉ ra rằng phần lớn doanh nghiệp DRAM có tỷ lệ giá trên lợi nhuận khoảng 3–5 lần theo lợi nhuận giai đoạn 2026–2027, thấp hơn nhóm doanh nghiệp bán dẫn AI rộng hơn.

Khác biệt chính nằm ở phân bổ nguồn cung và tồn kho. Công suất chuyển sang HBM và DRAM máy chủ đẩy giá DRAM truyền thống lên; tồn kho kênh phân phối hiện nhìn chung thấp, trong khi tồn kho cao bất thường sau cơn sốt điện toán đám mây trong quý IV năm 2018. Trên cơ sở đó, BofA dự báo tình trạng nguồn cung bộ nhớ thắt chặt so với nhu cầu có thể kéo dài đến năm 2028.
Các đơn hàng dài hạn cũng tạo hỗ trợ. BofA dự báo giá hợp đồng hằng quý của Samsung vẫn còn dư địa tăng ngay cả trong các thỏa thuận dài hạn, đồng thời công ty sẽ tiếp tục nhận các đơn hàng dài hạn giá cao giao đến giai đoạn 2029–2030. Nhận định lạc quan này dựa trên nguồn cung tiếp tục thắt chặt và hoạt động mua dài hạn tiếp diễn.

SK hynix tập trung tăng sản lượng HBM4 12 lớp. BofA dự báo đến cuối quý IV năm 2026, sản phẩm này sẽ chiếm hơn 50% doanh thu HBM của hãng; việc bổ sung sản lượng HBM4 8 lớp phụ thuộc vào việc Nvidia có trả mức giá cao hơn khoảng 10% trên mỗi bit hay biên lợi nhuận của sản phẩm có thể vượt sản phẩm 12 lớp. Giá và biên lợi nhuận là ngưỡng cần đạt để chuyển nhu cầu của khách hàng thành nguồn cung bổ sung.
Samsung tập trung tăng thị phần HBM và ưu tiên mở rộng HBM4 12 lớp, sau đó thúc đẩy HBM4e vào năm 2027, thay vì mở rộng công suất HBM 8 lớp. Việc chuyển sang tiến trình 1c cũng sẽ tập trung vào HBM, cùng với việc đẩy nhanh tăng sản lượng tại Pyeongtaek P4 và xây dựng P5; mở rộng công suất tập trung vào các sản phẩm cao cấp.

DRAM vẫn mạnh: giá giao ngay DDR5 tăng 5%–6% từ tháng 10 đến thời điểm báo cáo; giá hợp đồng DRAM quý IV đang được đàm phán nhìn chung phù hợp với dự báo của BofA về mức tăng 5%–10% hoặc cao hơn so với quý trước, dẫn đầu là LPDDR5 cao cấp. Giá giao ngay mạnh lên phù hợp với xu hướng đàm phán hợp đồng, là cơ sở để ngân hàng này lạc quan về dự báo kết quả kinh doanh sắp tới.
NAND yếu hơn rõ rệt. BofA dự báo giá hợp đồng NAND cho PC và điện thoại thông minh chỉ tăng nhẹ, trong khi SSD doanh nghiệp có thể tăng ở mức phần trăm một chữ số trung bình. Giá giao ngay bình quân tháng của wafer NAND 512Gb giảm khoảng 5%–6% trong mỗi tháng tháng 9 và tháng 10; giá ở mức cao và tiếp tục tăng giá là hai việc khác nhau.
Xuất khẩu cũng có hai mặt: xuất khẩu bán dẫn của Hàn Quốc trong 20 ngày đầu tháng 10 đạt 27,5 tỷ đô la, tăng 222,5% so với cùng kỳ năm trước nhưng giảm 19% so với cùng kỳ tháng 9. Tăng trưởng hằng năm vẫn mạnh ủng hộ nhận định tích cực về chu kỳ, trong khi mức giảm so với tháng trước hạn chế cách diễn giải rằng động lực ngắn hạn tiếp tục tăng tốc.